【私募做市专题①】做市：烫手的山芋or赚钱的聚宝盆？

新三板研究报告 第1页 共15 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 【私募做市专题①】做市：烫手的山芋or赚钱的聚宝盆？ 2016年10月13日 研究员： 邱翼 施运豪 数据说明：本文的初始数据样本为3672条做市商库存股的有效数据（含初始库存股数，成交价格，总投资金额等信息），共涉及86家做市商和974家做市企业，统计范围为2014年8月25日至2016年9月21日，数据来源为wind，文中所有结论均为在不考虑分红及股份交易（个体行为）情况下所得。 核心摘要： 7成做市企业浮盈，高议价是做市商一大王牌。根据我们统计结果，在不考虑分红及股份交易（个体行为）的情况下， 974家做市企业中最新总市值高于做市商投后总市值的公司共有674家，占比达69.20%，浮盈超过2.5倍的个股共有51只，其中有46家企业高收益源于做市商初始获取成本低，浮亏50%以上企业共有49家，其中有33家源于公司自身经营恶化。做市商作为新三板市场的特殊群体，相比市场其他投资者而言展现出强大的议价能力，并且做市商低成本获取库存股的现象从做市商制度启动以来一直持续至今，2016年符合高收益低估值特点的做市企业共有38家，几乎平均分布在各个月份中。 86家做市商投入171.23亿元，最赚钱的有可能是中信证券。86家做市商一共投入171.23亿元进行做市，平均每家投入2亿元，其中投入10亿以上的做市商有2家，5~10亿元的有6家，2~5亿元的有20家，1~2亿元的有16家，1亿以下的有42家。东方证券和广发证券分别包揽最土豪做市商前2名，分别投入16亿和11亿，紧随其后的是中泰证券，中信证券等做市商。我们在剔除做市企业数量少，资金投入少，有效数据少的做市商后（最终样本为26家做市商），按照加权平均收益率法计算，排名前五的做市商分别为中信证券，中山证券，兴业证券，东方证券和东吴证券。 做市商摇钱树大揭秘：（1）收益率最高5家做市企业：巨正源（2123.89%）、天信投资（1890.25%）、广东羚光（1342%）、太尔科技（1144.11%）和中泰环保（1108.11%）；（2）浮盈最大的5家做市企业：仁会生物（总投入1.91亿，浮盈5.73亿元），大地和（总投入7300万，浮盈5.14亿元），阿波罗（总投入1.63亿，浮盈2.37亿元），基美影业（总投入1.19亿，浮盈2.34亿元）和贝特瑞（总投入1.4亿，浮盈2.31亿元）；（3）蝉联做市商最佳创收标的次数最多的3家做市企业：广通软件（3家）、树业环保（3家）和安达科技（2家）。 新三板产品  智库观点  琅琊榜  名人堂  智库晨报 相关报告 新三板智库 做新三板的BAT 电话：86-020-84115741 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135号中大科技园A座505 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 新三板研究报告 第2页 共15 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目录 一、7成做市企业浮盈，高议价是做市商一大王牌 ................................................................... 4 1.1 69.20%的做市企业浮盈， 17只个股浮盈超5倍 ........................................................... 4 1.2 9成高收益企业源于做市商初始获取成本低 ................................................................... 6 1.3 企业经营恶化是收益率差的主因 ...................................................................................... 7 二、86家做市商投入171.23亿元，最赚钱的有可能是中信证券 ............................................. 9 2.1 做市商平均投入近2亿，东方证券豪掷16亿 ................................................................ 9 2.2 做市商加权收益率排名前三甲：中信，中山，兴业 .................................................... 11 三、做市商摇钱树大揭秘 ......................................................................................................... 11 3.1 收益率最高的5家做市企业 ............................................................................................ 12 3.2 浮盈金额最大的5家做市企业 ........................................................................................ 12 3.3 蝉联做市商最佳创收标的次数最多的3家做市企业 .................................................... 13 新三板研究报告 第3页 共15 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 图表目录 图表 1 69.20%的做市企业收益率为正 ...................................................................................... 4 图表 2 17只个股浮盈超5倍 .................................................................................................... 4 图表 3 浮盈超5倍个股明细 ..................................................................................................... 5 图表 4做市企业市盈率分布和占比 ........................................................................................... 6 图表 5 部分初始获取成本低的个股 .......................................................................................... 6 图表 6 做市商低成本获取库存股的现象一直延续至今 ............................................................ 7 图表 7 不同原因导致溢价率为负的企业分布 ........................................................................... 8 图表 8 33家经营恶化企业整体营收规模不大 ......................................................................... 8 图表 9 33家经营恶化企业整体盈利能力不强 ......................................................................... 9 图表 10 31家经营恶化企业成长性堪忧 .................................................................................. 9 图表 11 做市商资金投入分布 ................................................................................................ 10 图表 12 做市商总投入排名（前十） .................................................................................... 10 图表 13 做市商平均投入排名（前十） ................................................................................. 11 图表 14 做市商加权收益率排名前三甲：中信，中山和东吴 ............................................... 11 图表 15 收益率最高5家做市企业 ........................................................................................ 12 图表 16 浮盈最大的5家做市企业 ........................................................................................ 12 图表 17 做市商最佳创收名单出现次数 ................................................................................. 13 图表 18 蝉联做市商最佳创收标的次数最多的做市企业创收明显 ........................................ 13 新三板研究报告 第4页 共15 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事 前