集运指数（欧线）：高位震荡；10-12反套持有

黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com昨日收盘价日涨跌昨日成交昨日持仓持仓变动昨日成交/持仓前日成交/持仓1,834.81.01%7,35511,037-1,6790.670.972,075.3-0.25%102,74741,824-4,7542.462.821,346.4-3.65%14,78123,127-1,0970.640.84单位点点单位$/TEU$/FEU$/40'GP$/20'GP392397142448264015804926501625373260230537259515104024371751492500160041250414672025/7/21 鹿特丹2025/7/28 鹿特丹航程（天）本期ETD2025/6/12 上海2025/6/10 上海2025/7/16 鹿特丹2025/6/3 上海ETA周涨幅5,172价格1,5872025/5/3057.9%航线双周涨幅20.5%-0.1%0.5%1,252.821,718.112025/6/2本期2025/7/27 鹿特丹2025/6/15 上海2025/8/1 安特卫普2025/6/15 上海2025/7/22 鹿特丹2025/6/12 上海2025/7/24 鹿特丹昨日价格98.697.162025/7/31 鹿特丹2025/6/13 上海2025/6/9 上海 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究图4：中国-欧基：月度周均运力（情形二：待定航次不计入）资料来源：公司官网，国泰君安期货研究29.823.126.931.329.729.531.315171921232527293133351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万TEU/周20242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：更新于2025年6月1日；未来船期数据或有动态调整图3：中国-欧基：周度运力（情形二：待定航次计入）资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：更新于2025年6月1日；未来船期数据或有动态调整表1：中国-欧基：6-8月船期（待定航次未计入）资料来源：公司官网，国泰君安期货研究，更新于2025年6月1日；注：待定船只未计入统计；8.38.28.57.78.78.18.19.011.912.012.010.711.212.013.913.911.85.25.05.13.65.73.43.34.13.75.85.66.26.03.06.26.25.95.931.230.931.528.727.630.231.531.930.430.30510152025303540MSCPAOA 请务必阅读正文之后的免责条款部分【宏观及行业新闻】1.哈马斯：愿立即开启新一轮加沙停火间接谈判。(金十数据APP)2.埃及与卡塔尔发表联合声明：呼吁实现加沙临时停火60天。(金十数据APP)3.欧佩克+八个主要产油国同意7月将石油日产量增加41.1万桶。(金十数据APP)4.德国5月制造业PMI终值48.3，预期48.8，前值48.8。5.法国5月制造业PMI终值49.8，预期49.5，前值49.5。6.欧元区5月制造业PMI终值49.4，预期49.4，前值49.4。7.美国5月ISM制造业PMI录得48.5，为2024年11月以来新低。过去一周，集运指数高位震荡。即期运费方面，6月上旬主流船司FAK运费位于2200~2600美元/FEU区间，均值在2500~2550美元/FEU区间。5月最后一周低价超定货柜甩柜到6月第一、二周（23、24周），将拖累6月9日和6月16日SCFIS指数，预计6月16日SCFIS指数或位于1750~1800点区间，计入EC2506合约第一期交割结算价，可视为2506合约的底部支撑。6月下半月而言，中远、达飞、HPL和ONE线上或线下继续宣涨，其中达飞6月下旬起征收亚欧航线旺季附加费（PSS）250/500美元。据悉OA联盟6月第二周仍积累了较为可观的漏装，6月第二周中远、OOCL报价微涨100~200美元/FEU，其他船司持平第一周，可能会有部分中远&OOCL的订舱外溢至其他船司，预计各家班轮公司整体揽货压力不大，6月下旬运价环比上旬看涨，抬升幅度将由马士基6月第三周（25周）开舱价定调，整体而言我们倾向于认为6月下旬班轮公司或可尝试200~300美元/FEU的涨幅，对应SCFIS指数上扬140-210点；故EC2506估值下沿在1750~1800点，估值上沿在1960~2010点。7月份欧线需求端大概率会迎来环比复苏，根据CTS亚欧贸易数据，7月出口货量环比6月的涨幅均值约为4%。运力端，若不考虑待定航次，7月周运力报29.7万TEU，与6月29.5万TEU基本持平。目前6月最后一周以及7月第一周（26、27周）运力分别为30.2、30.1万TEU；其中，中远AEU7航线26周船存在晚开的可能（重复5月底的行为）。作为参考，5月最后一周以及6月第一周运力分别为30.9、31.5万TEU。故我们认为，班轮公司仍有可能通过宣涨刺激货量提前出运+月底个别船晚开的操作，在6月底形成大面积爆舱，7月初运价中枢或较6月继续抬升。需要注意的是，7月第二周（28周）待定航次较多，FAL3、CES、FP2航线各有1艘待定，主要受美线运力是否吃紧的影响；7月第三周（29周）马士基新增加班船（SANTA URSULA,8kTEU)。因此，7月初挺价落地后，运价能否延续需观察待定航次的调整以及是否会有更多加班船的出现。目前，8月空班和待定数量分别为4、2艘，主要来自OA联盟；若不考虑待定航次，8月周均运力为30.7万TEU/周，上、下半月运力分布比较均匀，预计8月基本面将较7月出现松动。美线方面，6月第一周美西/美东FAK分别在5172、6243美元/FEU；6月中旬美线或迎来船东第二次推涨，推涨幅度或1000美元/FEU上下（尚未形成一致预期），落地情况仍需观察。整体来看，6月上旬美线或是供需错配最严重的时间周期；随着船舶陆续回归美线，美线供需拐点有一定概率出现在6月中下旬，届时需要关注船东是否会将船舶重新分配至欧线上。宏观方面，5月29日，美国国际贸易法庭裁决特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征关税的行为违法，这一裁决至少推迟到6月9日。5月31日特朗普在社交平台发文，声称中国“完全违反”了5月12日达成的临时协议，但是尚未未提供具体违约证据。美国内政对于特朗普关税行为的分歧是否会削弱美国在关税谈判中的主动权仍需观察，未来一周宏观方面的不确定性或将抬升。整体来看，EC2506或是区间波动，估值下沿在1750~1800点，估值上沿在1960~2010点。EC2508承载着较多宏观预期的博弈，从基本面而言，08合约面临7月船司推涨以及8月旺季高点过后的运费回落，估值上难以锚定，更多做驱动；部分空头资金基于美线抢出口不及预期（涉及中美贸易谈判情况）以及终点交割逻辑，抢跑布空，风格较左，故EC2508或是宽幅震荡（1900~2400点），建议区间思路对待。10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率；全年供需偏宽松的格局之下，10月淡季运费有可能是全年最低。EC2510或可锚定年内最低价，中长期留意宣涨带动下的逢高建空机会。策略上，10-12反套持有，中长期留意2510合约逢高建空的机 会。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分【趋势强度】集运指数（欧线）趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。