金工策略周报

主要内容★股指期货行情简评：受关税事件反复影响，市场呈现分化走势，上证50与沪深300继续下跌，中证500和中证1000指数反弹。分行业看，汽车和电力设备贡献了沪深300指数的主要跌幅，食品饮料和电子贡献了上证50指数的主要跌幅，医药生物和国防军工贡献了中证500指数的主要涨幅，计算机和医药生物贡献了中证1000指数的主要涨幅。各品种成交环比上涨、基差走强，IC和IM维持深贴水状态。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价)★股指期货基差策略推荐：基差波动显著降低震荡，IC、IM维持深度贴水。当前基差环境由中性空头套保需求驱动，市场没有大幅波动的情况下贴水环境有一定持续性，近期关税事件反复易导致市场尾部风险增大，或导致股指期货上避险需求增加，继续建议用右侧的思路对待跨期套利交易与展期，维持多近空远的正套方向推荐，待观察到跨期价差与基差出现反转后再切向多远空近。★股指期货套利策略跟踪：跨期套利策略方面，上周各策略净值持平，年化基差率、正套和动量策略上周收益分别为0.1%、0.0%、-0.1%。跨品种套利时序策略上周净值震荡。近期大小盘日度趋势不明朗，且动量与基差因子信号相抵，策略仓位较低。上周合成策略亏损0.1%。最新信号IC/IF、IM/IC均空仓。跨品种套利截面策略上周盈利2.19%。★股指期货择时策略跟踪：日度择时策略上周表现平淡，单因子等权、OLS、XGB上周分别亏损0.3%、亏损0.6%、盈利0.3%。最新信号OLS模型看空上证50、沪深300、中证1000，看多中证500；XGB模型看空上证50，看多沪深300、中证500、中证1000。 4IC剔除分红后的年化基差率IM剔除分红后的期限结构当月基差下月基差当季基差最新交易日一周前一个月前三个月前六个月前去年同期当月基差下月基差当季基差最新交易日一周前一个月前三个月前六个月前 各品种基差结构分化IF剔除分红后的年化基差率IH剔除分红后的年化基差率0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%23/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/1225/0225/04当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴）0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%23/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/1225/0225/04当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴）-20-10010203040-80-60-40-200204060 股指期货展期收益跟踪：沪深300展期收益净值曲线上证50展期收益净值曲线上证50历史展期收益沪深300历史展期收益24/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/04当月展期下月展期当季展期下季展期0.900.920.940.960.981.001.021.0424/0624/0724/0824/09当月展期当季展期当月展期下月展期当季展期下季展期-2.9%-2.9%-3.4%-3.3%-0.8%-0.7%-2.4%-2.3%3.1%3.8%0.1%-0.9%1.4%1.7%1.2%1.1%-1.6%-1.2%-1.6%-1.5%-3.3%-3.8%-4.1%-3.4%-1.2%-2.1%-2.6%-2.9%0.0%-0.7%-0.8%-0.4%0.4%0.2%0.2%0.4%0.2%0.0%0.2%0.3%年份当月展期下月展期当季展期下季展期20181.1%20190.0%20204.0%20212.2%2022-0.2%2023-2.7%2024-0.9%20251.0%近一月0.6%近一周0.4% 跨期套利策略——综合策略表现0.90.9511.051.11.151.21.2523/0823/0923/1023/1023/1123/1223/1224/0124/0224/0224/0324/0424/0424/0524/0624/0724/0724/0824/0924/0924/1024/1124/1124/1225/0125/0125/02年化基差率正套120日动量年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向近2年各类策略表现资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 25/0325/0325/0425/05策略分年度表现（6倍杠杆）2024年以来各类策略表现（6倍杠杆）年化基差率累计收益率年化收益率年化波动夏普比最大回撤卡玛比日胜率日盈亏比周胜率周盈亏比月胜率月盈亏比年化基差率201919.1%202026.6%20217.6%20228.0%20238.4%20245.4%20254.2%近一周0.1% 跨期套利策略——年化基差率因子图表1：2023年以来回测表现图表2：2023年以来回测净值资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。0.90.9511.051.11.151.21.251.31.3523/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/05IHIFICIM累计收益率年化收益率年化波动夏普比最大回撤卡玛比月胜率月盈亏比17.6%7.2%5.3%1.36-2.7%2.6672%1.316.9%2.9%5.6%0.52-6.8%0.4366%0.6924.4%9.8%7.7%1.27-7.5%1.3276%0.7727.8%11.1%8.8%1.27-7.5%1.4959%1.47 图表3：不同时间区间表现图表4：最新信号一览IHIFICIMIHIFICIM20214.5%2.2%16.2%20227.6%3.3%12.3%5.3%20236.4%5.5%9.9%11.4%20248.7%-1.3%6.8%6.6%2025年以来1.7%2.9%5.4%6.8%近一月0.7%1.3%4.6%5.8%近一周0.7%0.0%-0.6%0.5%IHIFICIM2025/5/26多IH2512空IH2507多IF2512空IF2507多IC2507空IC2512多IM2507空IM25122025/5/27多IH2512空IH2507多IF2512空IF2507多IC2507空IC2512多IM2507空IM25122025/5/28多IH2512空IH2507多IF2512空IF2507多IC2507空IC2512多IM2507空IM25122025/5/29多IH2512空IH2507多IF2512空IF2507多IC2507空IC2512多IM2507空IM25122025/5/30多IH2507空IH2512多IF2512空IF2507多IC2507空IC2512多IM2507空IM2512 跨品种套利——时序多品种组合策略图表1：2024年以来回测表现图表3：各配对策略净值资料来源：Ricequant，Wind，东证衍生品研究院17/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03IC_IFIF_IHIM_IC合成策略注：回测成本为单边万1累计收益率年化收益率年化波动夏普比最大回撤卡玛比日胜率日盈亏比周胜率周盈亏比月胜率月盈亏比IC_IF4.7%3.5%9.8%0.35-5.7%0.6145.5%1.3150.7%1.1441.2%1.64IF_IH3.2%2.3%3.6%0.64-2.5%0.9150.6%1.1349.2%1.3147.1%1.30IM_IC13.2%9.6%8.1%1.18-5.5%1.7448.3%1.4249.2%1.9470.6%1.10合成策略11.7%8.5%7.5%1.14-5.8%1.4851.2%1.1850.7%1.5358.8%1.26 跨品种横截面基差套利𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。跨品种横截面基差套利回测净值（波动率中性调整）2024年后跨品种横截面基差套利回测结果（波动率中性调整）00.511.522.533.5417/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/09注：回测成本为单边万1年化收益率年化波动夏普比最大回撤卡玛比16.7%18.7%0.90-13.4% 资料来源：Ricequant，Wind，东证衍生品研究院𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1,跨品种横截面基差套利仓位23/0123/0523/0924/0124/0524/0925/0125/05-2-1.5-1-0.500.511.5217/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/01ICIFIHIM日胜率日盈亏比周胜率周盈亏比月胜率月盈亏比近一周收益1.2551.3%1.1253.4%1.1841.2%6.152.19% 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现多因子回测净值表现资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院单因子等权：等权配置2024年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2024年前样本用于筛选变量与调参OLS：2024年前样本用于筛选变量与调参17/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/1018/1219/0219/0419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/12单因子等权XGBOLS 012345678 日度择时策略跟踪——Xgboost模型资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院012345617/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01IM_仓位IM_净值-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8117/0718/0118/07