银行业：区域研究·银行篇三，福建省，工业景气度回升、基建投资提速，银行扩表空间打开

核心观点：1、这是我们继江苏省专题、重庆专题的第三篇区域专题：银行与区域经 为主、零售以个经贷为主，2025推动对公上量。4、福建省城商行息差低主要是厦门的拖累，省内异地发力或是厦门市城商行低息差问题的破局之道，区域内银行有ROE逆势改善的空间。 福建省基本面概述：我国重要工业大省，基建、工业景气度均有回升。1、经济总量：1Q25GDP总量位列全国第8，GDP同比增速5.7%，高于全国平均（5.4%）。2、工业：我国重要工业大省，工业规模位列全国第五，民营经济贡献位列经济大省第一。3、产业发展：重点发展电子信息和数字产业、先进装备制造、石油化工、现代纺织服装等4个万亿主导产业，近十年来传统优势产业占比下降，但仍占据较大份额；制造业特别是“电气机械和器材制造业”提升显著，跃升为利润贡献第一大行业。4、外贸：出口占GDP21.5%，在经济大省中依赖度并不算高；东盟成为第一大进出口贸易伙伴且日益重要。5、基建：福建基建投资提速，厦门表现更为突出；25年省重点投资额、同比多增额均创新高。6、财政：负债率较低，信用利差较低，高等级债务占比高。7、厦门产业发展：电子、机械等支柱产业发展韧性强；新能源产业爆发式增长。 福建省主要银行情况：兴业银行和厦门/银行在省内有领先优势。1、省内主要银行竞争格局：福建省的贷款市占率排序为兴业银行（6.9%）＞厦门/银行（2.4%）＞厦门国际银行（2.2%）；从厦门市布局情况来看，厦门/银行深耕本地，72.5%的资产集中于厦门市内，使得其在厦门市对兴业银行形成了局部领先。2、省内银行定价情况分析：福建省城商行息差低主要是厦门市供应链产业发达的拖累，省内异地发力或是厦门市城商行低息差问题的破局之道。3、省内银行资产质量情况：历史包袱轻，存量优异，短期承压但可控。福建省资产质量优异，历史包袱轻。厦门市商业银行不良率低于福建和全国水平，但近几年有上升趋势，预计未来区位优势加持下维持稳健；政信类贷款的发力将为资产质量的稳定提供新的压舱石。 福建省上市城商行情况：厦门区域有ROE逆势改善的空间。1、存量质地优，股权结构均衡，股东、管理层稳定，银行家治行。存量基本盘业务在中小微，风控扎实，过往不良、逾期、拨备等维度均优于可比同业。近两年由于行业面因素，小微经营贷风险有所暴露。2、有逆势增长的空间。①资产规模有扩张基础。基于前期的网点开设（21、22年每年开设20家左右的支行），市场容量大（福建信贷体量8.5万亿），客群切换（对公发力，政府类客群发力），公司初期从小基数银行（贷款规模仅2106亿）容易实现增量。②息差有底部企稳的可能。存款久期长，未来下降幅度大。对公规模扩张沉淀存款，活期转化率高；异地扩张可以对息差抬升有贡献。③营收利润有望逐步改善。对公条线ROA最高，公司策略提高传统商行业务占比、重点发力对公、对公聚焦政信客群。④资产质量预计今年逐步改善：测算行业经营贷不良率9.3%，厦门/银行已经暴露处置不良率6%，剩余3.3%在今年内可以消化。3、量价改善驱动营收，利润匹配营收修复，有业绩释放的空间。预计ROE在今明两年触底，开始逆行业趋势实现回升。 区域研究结论：积极关注银行业在福建省的发展机会。福建省作为工业大省，民营经济发达，居民富庶程度高。与此相适应，域内银行在发展过程中均形成了对公以实体为主、零售以个经贷为主的贷款结构特点，资产质量情况历史包袱轻、存量优异。展望未来，福建省工业景气度回升、基建投资提速，区域银行扩表空间有望打开，且省内异地发力有望解决厦门市城商行低息差问题。建议积极关注银行在该区域的发展机会。 风险提示：经济下滑超预期；公司经营不及预期；地缘政治风险超预期；研报使用信息不及时的风险。 一、福建省基本面概述：我国重要工业大省，基建、工业景气 度均有回升 1.1福建省一季度经济整体开局良好 福建省1Q25GDP总量位列全国第8，GDP同比增速5.7%，高于全国平均（5.4%）。近年来福建省产业结构实现了从“二三一”向“三二一”的转变。 从2000年到2024年，福建省第一产业占比持续下滑至5.69%。第二产业占比于2014年升至最高点52.78%后逐步回落，2024降至42.79%。第三产业占比总体呈上升态势，2020年超越第二产业成为福建省经济主导，2024年占比超过五成。整体上，福建省产业结构实现了从“二三一”向“三二一”的转变，经济结构不断优化升级。 图表1：福建省1Q25开局良好 图表2：福建省产业结构 1.2福建省工业：我国重要工业大省，工业规模位列全国第五，工业景气度快速 回升 我国重要的工业大省，工业规模位列全国第五名，仅次于广东、江苏、山东、浙江。福建省2023年规上工业企业营业收入位列全国第五名，福建省规上工业企业增加值同比增速在2020年以前基本领先江浙粤川，2020年、2023年表现较弱，2024年增速回升幅度较大，同比增长6.7%，超过四川和广东。全省38个工业大类行业中，有32个行业增加值比上年增长，增长面为84.2%；全省列入统计的452种工业产品中，256种产品产量实现增长，增长面为56.6%。 图表3：2023年全国规上工业企业营业收入规模排名（万亿元） 图表4：样本省份规上工业增加值同比增速 民营工业贡献突出，民营经济对GDP贡献70%，位列前8大经济大省第一位。2024年全省规模以上民营工业企业增加值比上年增长7.4%，增幅比全省规模以上工业高0.7个百分点，对规模以上工业增长的贡献率为69.1%，民营经济对GDP贡献70%，位列前8大经济大省第一位。 图表5：福建省民营经济贡献度高 1.3福建省产业发展：先进制造业蓬勃发展，皮革纺织等传统优势产业利润贡献有下降但仍是重要元素 “十四五”规划：4+4+6，重点发展四个万亿主导产业、提升4个传统优势产业、培育6个新兴产业。根据《福建省“十四五”战略性新兴产业发展专项规划》，到2025年，全省战略性新兴产业增加值力争达到10000亿元，战略性新兴产业增加值占地区生产总值比重力争达到17％，工业战略性新兴产业产值占规上工业产值比重达到23％。具体产业布局上，一是要重点发展电子信息和数字产业、先进装备制造、石油化工、现代纺织服装等4个万亿主导产业；提升食品加工、冶金、建材、特色轻工等4个传统优势产业；提前统筹布局，培育新材料、新能源、新能源汽车、生物与新医药、节能环保、海洋高新等6个前沿新兴产业。 图表6：福建省4+4+6产业体系 当前产业结构及历史变化：传统优势产业占比下降，但仍占据较大份额； 制造业特别是“电气机械和器材制造业”提升显著，跃升为利润贡献第一大行业。从近13年-23年10年期间福建省规上工业利润总额前20名行业的变化来看：一是传统优势产业占比明显下降，但仍占据较高份额。2013年利润主要贡献行业以皮革、纺织、农副食品加工为主，皮革行业利润占比接近10%，纺织服装、农副食品加工均超过5%，是福建的传统优势制造业，这些行业在近年中排名有所下降，但仍占据较高份额，与之配套的化学原料制造业也相对发达。二是先进制造业快速崛起，电气机械制造跃升为第一大盈利行业，但整体新兴产业占比仍低于江苏、浙江、广东等省份。2023年福建省规上工业利润前三行业为电气机械、有色金属、非金属制品，制造业占比提升明显，“电气机械和器材制造业”2023年利润占比15.47%，较10年前提升超9个百分点；有色金属冶炼、非金属矿物制品等资源加工行业位列前五，利润占比也有一定提升。新兴行业如医药制造业进入前20名，利润占比逐步扩大，未来发展空间较大。 图表7：福建省2023年前二十大行业利润总额占比 图表8：福建省2013年前二十大行业利润总额占比 图表9：江浙粤2023年规上前15大行业利润占比 省内产业分布：根据不同地区的资源和产业优势，实施差异化发展战略，促进区域间产业协同发展。例如，沿海地区将依托其优越的地理位置和开放的经济环境，重点发展新材料、新能源等高端制造业；内陆地区则利用丰富的自然资源和劳动力优势，发展生物医药、节能环保等产业。 图表10：福建省产业分布情况 1.4福建省外贸：经济大省中出口依赖度并不算高；东盟成为第一大进出口贸易伙伴且日益重要 在经济大省中，福建省出口依赖度并不算高。出口总额方面，福建省2024年进出口总额达近1.24万亿，位列全国第6位。出口总额占GDP比重为21.5%，以此作为外贸依赖度，位列全国第6位，在经济大省中排序并不高，全国前五名分别为浙江（43.3%）、广东（41.6%）、上海（33.7%）、江苏（26.6%）、天津（21.7%）。 图表11：全国各省2024年出口依赖情况（亿元） 省内出口来看，厦门市出口依赖度较高，其次是宁德、福州。出口总额方面，厦门市2024年出口总额4980亿，位列第一，占其GDP比重为58%，同样位居第一。其次是宁德（25.8%、）福州（18%）和泉州（15.2%）。 图表12：福建省内各地级市2024年出口依赖情况（亿元） 从福建省各市进出口占比来看，厦门市在进出口两端均为第一，宁德出口占比提升幅度最高，为6.5个点。重点看出口方面，2023年占全省份额前五名分别为厦门、福州、泉州、宁德、漳州。从18-23年，厦门出口占比下降幅度最大，为5.8个点；宁德出口占比提升幅度最高，为6.5个点。 图表13：福建省2018-2023省内地级市进出口贡献变化 2024年福建省进出口区域来看，前五分别为东盟、美国、欧盟、中国台湾、日本，过去五年对东盟出口占比提升2.9个点，对东盟进口提升5.3个点。 重点看出口方面，第一为东盟，2024年福建省对东盟出口规模同比增12.7%，占全省出口总额的22.86%，较2019年同期提升2.91个百分点； 第二名为美国，同比增长15.6%，占比18.76%，较2019年提升0.56个百分点；第三是欧盟，同比下降2%，占比16.33%，较2019年下降1.68个百分点。 图表14：福建省2019-2024对外进出口目的国变化 1.5福建省基建：基建投资提速，厦门表现更为突出；25年省重点投资额、同比多增额均创新高 厦门、福建基建提速，基础建设投资增速显著回暖。1Q25福建省固定资产投资同比增长5.1%，增幅比上年全年提高1.2个百分点，其中基础设施投资增长26.3%，高于全国11.5%的平均水平，厦门基础设施投资则高增90%，福建和厦门基建投资增速相较往年均显著回暖。 图表15：福建、厦门基建设施投资增速显著回暖（%） 2025年省级重点投资总额、同比多增额均创新高。2025年度福建省重点项目1550个，总投资4.3万亿元，年度计划投资7150亿元，同比去年多增343亿，无论是总投资额、还是同比多增额，均是近四年内的新高，后续大项目支撑有力。重点项目中，工业626个，城市建设与生态环保234个，服务业158个，社会事业113个。 图表16：福建省2025年省级重点投资总额、投资同比多增额均创新高 图表17：福建省2025年省级重点项目分布（个） 1.6福建省财政：负债率偏低，信用利差较低，高等级债务占比高 （1）负债率偏低，债务压力可控 2024年数据来看，福建省GDP总量位列第八，前七名分别为广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北。 政府债务水平相较其经济总量排名偏低，政府债务端与收入端相匹配。全国省份（不含中国台湾）中，从高到低排名，福建省城投有息负债、城投债务、地方政府债余额、非标融资余额分别位列第15、12、12、15名，可见相较其经济体量排名（第8）而言，其政府端债务规模并不算高。收入端来看，一般公共预算收入、政府性基金收入、地方政府综合财力分别为第12、11、15名，与其债务端水平对应。 政府债务率、负债率可控。（1）狭义口径负债率、债务率来看，福建省地方政府债务率（地方政府债务余额/综合财力）和地方政府负债率（地方政府债务余额/GDP）分别为282%和28%，由高到低排名，分别为15和26名。（2）宽口径