销售面积降幅收窄，开发投资筑底承压

2025年1-4月，全国房地产市场延续弱修复态势。销售端降幅收窄，均价结构性上扬；投资端新开工与竣工面积持续承压，开发投资仍处低位；资金端受回款走弱拖累，到位资金下降，但政策驱动下融资边际改善。

投资端：开发投资同比降幅走扩，1-4月完成开发投资27730亿元，同比下降10.3%；新开工面积降至历史低位，1-4月累计17836万平方米，同比下降23.8%；竣工面积持续筑底，1-4月累计15648万平方米，同比下降16.9%。短期开发投资及新开工或延续低位，但随着土地市场热度回升及政策持续优化，投资端指标有望边际修复。

销售端：供需优化驱动修复，均价结构性上扬。1-4月全国商品房累计销售面积28262万平方米，同比下降2.8%；1-4月全国商品房累计销售金额27035亿元，同比下降3.2%；4月单月商品房销售均价为9756元/平方米，环比变化+3.0%。随着5月降准降息落地及核心城市高品质住房入市，销售面积或持续修复。

资金端：回款走弱拖累到位资金，政策驱动融资回暖。1-4月累计房地产开发企业到位资金为32596亿元，同比下降4.1%。分类别来看，定金及预收款、个人按揭贷款、国内贷款以及自筹资金分别同比变化-3.0%、-8.5%、+0.8%、-6.8%。政策宽松推动国内贷款改善，但销售回款疲软影响整体到位资金。

投资建议：推荐核心城市核心区持续拿地的龙头房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展等；关注拥有核心竞争力的房产中介平台，如我爱我家等。

风险提示：政策效果不达预期，房企流动性风险加剧，市场信心不及预期。