花生月报：低结转预期

花生月度报告 低结转预期 2025年6月3日星期二 第23周 中粮期货研究院 农产品组 李正邦 从业资格号F03100742交易咨询号Z0021124lizhengbang@cofco.com 免责声明 重点变化 【期货市场】05合约交割结算价收于7836；10合约月线+4%，至8384，区间[8020,8528]，成交约109万手，持仓收于141968手；11合约月线+2.4%，至8198，区间[7952,8346]，成交约30万手，持仓收于56297手；10-11月差 收于186，区间[46,210]。 【内贸市场】5月30日，主、副产区价格（元/吨）：样本算术平均值，油料7567，白沙类通货9450，花育23（小日本）通货8850；样本取值较一个月前的变化范围，油料大体持平，白沙类通货[1100,1500]，花育23通货[500,890]。 【下游市场】截至5月29日当月，样本规模油厂卸货约12.6万吨，环比约+24%，同比约-35%；样本批发市场到货约3.6万吨，环比约+33%，同比约+33%；样 本批发市场走货约2.6万吨，环比约+29%，同比约+132%。 全景扫描 【外围：中性】商品指数月线偏弱，油脂油料月线趋势不显，5月份粕相对油强。【供给：中性】产区基层农户货源扫尾，进口货源少，中间商持货挺价；新季面积观点尚未统一。【需求：中性】油厂本产季收购数量已达年度级别规模， 稳定进入收购淡季；批发市场谨慎采购；烘焙花生在当前市场年度已实现累计 出口20万吨，上个完整年度26万吨，前5个完整年度均值20万吨。 【利润：中性】商品米和通货短期大涨，改善中间商获利预期；花生油和粕购销清淡，散油涨报价，理论榨利转盈。【库存：利多】5月调研反馈产区社会库存明显低于去年；销区走货指标显示销区去库较为明显。 偏差视点 【核心因素】第一，定价权随货权移交至贸易商。第二，市场预期旧作低结转。第三，10合约在本产季现货全面上市以来持续计价利空。 【预期偏差】第一，在旧作结转预期和近期建库成本的影响下，现货价格重心的抬升也已成为既定事实。第二，新花生已播种大半，短期料难有新作产量题 材。第三，10合约持仓增至高位，盘面易受游资动向扰动。综上，10合约还有 较长待机时间，运行区间料为[8300,8600]。 1 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图表1：市场回顾 数据来源：iFinD 免责声明 第一部分市场回顾 -2- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 第二部分全景扫描 图表2：【期货-日频】花生：收盘价、月间价差、持仓、仓单 数据来源：iFinD 免责声明 -3- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图表3：【现货-日、周频】花生：贸易流 数据来源：郑商所、iFinD、Mysteel、卓创资讯 免责声明 -4- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 第三部分核心因素分析与跟踪 1.核心因素 第一，油厂收购逐渐转入淡季，定价重心季节性切换至商品米，定价权随货权移交至贸易商，而贸易商冬春季历史购销总体乏利。 第二，调研社会库存定性低于预期，加之进口乏量，市场预期旧作低结转。 第三，10合约在本产季现货全面上市以来持续计价利空，在4月触及前低8004，为历史中位区间的下沿，且定价区间5年来最低。 2.预期偏差 第一，在旧作结转预期和近期建库成本的影响下，即便有持货商获利了结，现货价格重心的抬升也已成为既定事实。 第二，新花生已播种大半，黄淮提前麦收也间接贡献了相应的麦茬花生生长期，产区在5月下旬和端午假期前后的降水也有利于墒情改善，短期料难有新作产量 题材。 第三，期货主力10月交割，10合约持仓增至高位，盘面易受游资动向扰动。 综上，10合约还有较长待机时间，运行区间料为[8300,8600]。 免责声明 -5- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 中粮期货研究院(InstituteofCOFCOFuturesCo.,Ltd) 地址(Address):北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层、3层305-313室、4层401-402室 电话(Phone):400-706-0158 再读资讯平台 研究院视频号 研究院抖音号 研究院公众号 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产 品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究 院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 TheCOFCOFuturesResearchInstituteisaresearchdepartmentaffiliatedtoCOFCOFuturesheadquarters,responsibleforthecompany'sbasicresearchanddevelopmentwork, anditsresearchfieldscovermacroeconomics,agriculturalproducts,chemicals,metals, buildingmaterials,energyandotheraspects.Theresearchinstituteservesthefront-office businessdepartmentofCOFCOFuturesandtheindustrialdepartmentofCOFCOGroup,undertakestheresponsibilityofmaintainingthecompany'sbrandandenhancingthe company'simage,andisengagedinthedevelopment,maintenanceandvalue-addedservicesofhigh-endindustrialandinstitutionalcustomers.Relyingonthestrongspot commoditiesandfuturesmarketsbackgroundofCOFCOGroup,andbasedonyearsofpractice,theresearchinstitutehasdevelopedadeviationresponseresearchsystemwith thecharacteristicsofCOFCOFutures.Thesystemconsistsofthreemodules:circumstanceanalysis,marketresponse,andexpecteddeviation.Ituseshigherdimensionsandmore diversifiedmethodstoimprovethetraditionalresearchsystemandenhancethedepth,breadth,andresponsivenessofresearch. 免责声明 -6- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许 可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任 的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投 资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研 究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 法律声明： 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证 监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的 任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分 析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明 -7- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。