每周粮谋

主题色彩 THEME COLORS文字/背景 Text/Background填充色 Accents每 周 粮 谋第23周日期：2025/06/03任伟中粮期货研究院交易咨询资格证号：Z0012059

主题色彩 THEME COLORS文字/背景 Text/Background填充色 Accents风险揭示与免责声明 金融期货品种观点逻辑关注要点风险美元兑人民币震荡关税获得上诉法院支持继续加征，美欧、中美关税谈判可能呈现恶化趋向；中国流动性有所宽松，香港HIBOR显示跨境资金呈现涌入；美联储强调经济数据指引降息路径，不会前瞻性管理；地缘问题政策具体增量地缘风险；政策增量不及预期；国债期货震荡，短债具备更高安全边际与确定性关税豁免证伪，市场开始预期中美关系再度降温；短期财政不急于发力，有助于长债端企稳；房地产继续走弱，政府开始督促车企反内卷；货币数据与地产成交超大规模财政刺激出台；流动性趋紧；股指防守本轮上涨波段相对充分，结构上市场呈现做顶的趋势。维持原先观点，二季度震荡市不变，短期是波动调整的机会，建议布局IM空单对冲市场风险：1.做多小微盘做空IM的策略组合一旦平仓抢跑，可能会触发市场一致性下跌。海外降息前景，国内地产、化债等落地情况地缘风险，缩量，下方仍有两融、质押出清风险集运欧线震荡供需宽松格局不改，预期偏强，08合约高位震荡，10偏弱，关注宏观形势。欧线装载率；即期运价。中东地缘政治，美与各国关税谈判 金属新材料品种观点逻辑关注要点风险金银短期回调，中期偏多优选黄金端午假期，受地缘和关税谈判不及预期影响，金银价格上。俄乌谈判进展、美国与各国关税谈判进展、美联储官员讲话、各国5月PMI终值。地缘风险、欧洲国家中等国家和美国非银金融机构的违约风险铜震荡偏强上周，特朗普假期间再度提及对钢铁和铝的关税由25%上调至50%，铜的关税随之由此再度回升，美伦价差大幅走扩至1000美元/吨上方，美铜领涨。基本面端，铜矿散单TC维持低迷，卡库拉矿区停产加剧铜矿供需偏紧预期，关注废铜供应表现对冶炼厂原料的影响。当前下游提货节奏较前期明显放缓，国内去库速度减弱。短期内，关税预期是铜价交易的主要矛盾，预计沪铜仍将呈震荡偏强走势。美国关税政策、再通胀/衰退预期、冶炼厂减产时点、旺季消费预期美国流动性危机、实际需求不及预期铝氧化铝上涨电解铝跟随上周铝价整体震荡，关注本周铝合金期货上市。几内亚政策、几内亚发货量、国内氧化铝复产情况俄乌谈判、美国关税对转出口影响铝土矿和与氧化铝供应恢复、电解铝减产镍震荡整理上周三市场发酵印尼RKAB配额增加传闻，大跌后周四辟谣反弹，短期基本面驱动不强，维持区间震荡。宏观情绪、印尼矿端供应、需求恢复情况宏观因素、累库超预期锂震荡走弱在供需过剩格局未改的背景下，碳酸理市场短期仍将承压运行；矿价跌势放缓，持货贸易商或以资金回流压力，低价出货，矿和盐的螺旋下跌通道仍未打破，多空博弈延续。新能源汽车销量、正极厂订单排产政策变化，新能源汽车产销量数据超预期 黑色品种观点逻辑关注要点风险螺纹震荡偏弱螺纹钢市场6月大概率呈现供需双弱格局。供应端，虽铁水产量见顶回落，但减产缓慢，且钢厂利润状况尚可，生产积极性较高，产量预计仍处高位。需求端，进入传统淡季，高温多雨天气制约下游开工，需求释放放缓，尤其是地产拖累明显。当前库存处于低位，对价格有一定支撑，但宏观刺激效果有限。预计6月螺纹钢价格震荡偏弱运行。需求下行压力加大粗钢限产情况热卷相对螺纹较强热卷市场6月预计震荡偏弱。供应端，5月因产线检修产量下滑，6月检修结束，产量大概率触底回升，且整体处于高位。需求端，国内步入传统淡季，下游制造业需求有见顶迹象，虽前期有抢出口预期，但6月新出口订单增量存疑。库存方面，可能出现累库。综合而言，6月热卷价格或震荡偏弱运行。出口下降压力产量提升过快铁矿震荡偏弱铁矿石市场在6月份或呈供强需弱格局。供应上，海外矿山财年末冲量，发运环比大幅增加，国内矿产量维持高位；需求端，因季节性因素，高炉检修增加，铁水环比持续走弱。成材端下游需求季节性转弱，黑色市场压力偏大，预计铁矿石价格震荡下行，普氏指数均价或在95美元附近。供给扰动限产扰动焦炭震荡偏弱预计焦炭6月维持震荡偏弱。供应端产能上升，过剩局面难改，即便焦企克制减产，成本下移与产能扩张压力仍大。需求端，钢材出口或回落，铁水产量下降，焦炭需求预计同比下降。预计焦炭或仍有2轮降价空间，建议以偏弱局势对待。现货提降进度生铁产量回升，成本支撑焦煤相对焦炭较弱焦煤市场6月大概率震荡偏弱。供应层面，国内煤矿产量同比上升，蒙煤通关量居高不下，港口库存处于三年高位，且部分停产煤矿有复产计划，供应充裕。需求端，铁水产量下滑，钢厂启动焦炭二轮提降，焦企利润受损，采购谨慎，钢材市场淡季需求欠佳，钢厂增产空间小。综合来看，供强需弱格局下价格仍会承压，虽然技术上有超卖反弹可能，但预计幅度有限。下游补库意愿安监环保影响产量；海外煤价走强 能源化工品种观点逻辑关注要点风险原油低位区间震荡OPEC+决定维持增产速度，最悲观的情况没有发生，市场情绪有所回温。美国出行旺季到来推动成品油超预期去库，但原油消费同比增速没有额外亮点。俄乌会谈并不算乐观，地缘没有额外驱动，油价大概率继续维持低位震荡，不容易快速突破。关税和地缘后续谈判地缘重新升级，旺季消费疲软PP+PE偏弱运行利空：供给增加，需求走弱,关税政策利空情绪和出口；能源价格下移能源价格+新装置投产进度能源价格波动PVC宽幅震荡利多：亏损+出口存支撑；利空：高库存+内需疲弱周度产量+出口数据能源价格波动烧碱宽幅震荡利多:现货价格偏强+出口好；利空:下游氧化铝行业利润压缩严重+供给增加+宏观情绪偏弱氧化铝行业利润下游新投产不及预期PTA反弹逐渐见顶国际油价向上逼近压力位，供需边际改善逐渐兑现，同时关税争端预期缓解，上游利润修复后价格偏强震荡运行国际油价；装置开工国际油价超预期波动乙二醇震荡反弹油价反弹，同时自身供需格局仍然良好，估值下行压力不大，库存低位下价格下方支撑较强。国产装置开工；进口到港量；聚酯负荷航运事件性因素；国产供应超预期甲醇震荡偏弱进口供给恢复，中长期而言预期会出现持续性累库，同时煤炭成本端支撑较弱，供给和成本维度弱势。贸易摩擦缓解后抢出口，但下游甲醇库存水平较高，对需求支撑有限。下游需求能源价格波动尿素震荡供需维度上游库存同比中性偏高，压制价格。新投产基本对冲出口需求增量，供需整体中性偏宽松。成本维度迎峰度夏但煤炭价格持续走弱，成本抬升不及预期。日度产销数据 煤炭价格海外价格走弱或出口利空消息纯碱宽幅震荡利空：产能呈现增加趋势+宏观情绪偏空+需求收缩；利多：供给扰动较大+部分上游亏损周度产量下游玻璃行业超预期冷修橡胶短期偏弱沪胶对黑色、化工品来说，属于明显的补跌。补跌一方面意味着速度快、波幅大，另一方面也可能意味着工业品本轮大跌接近尾声。泰国原料价格快速转弱美国政策的反复 农产品品种观点逻辑关注要点风险油脂震荡市场交易5月马来库存增幅下调，另外市场传出印度将会下调10%食用油进口关税，且印度3月GAPKI行业协会表示库存回落至203.6万吨，但是豆系方面仍然有压力，整体不具备单边行情机会，关注价差机会马来5月库存原油价格再度走低豆粕逢低做多美盘走弱，播种期天气正常，进度顺利，美豆需求表现一般拖累价格。国内豆粕走势相对较强，中长期继续看好豆粕价格区间上移北美天气，国内供需变化国内到港超预期增加，国内消费表现超预期生猪底部空间有限5月处于压力释放阶段，需求端承接尚可。6月短期承接前期压力，但预计底部仍有支撑，关注五月政策落地情况。盘面止跌企稳，未来一段时间以修复悲观预期为主。库存压力消化情况与市场托底心理价位，政策端的实际落地情况非洲猪瘟超预期鸡蛋底部震荡上周蛋价和淘鸡价格同步走低，养殖端淘汰积极性大幅提升，近月合约再度跌破新低后盘面有所稳定，短时向下交易动力不足，后续关注淘鸡的情况和端午需求变化淘鸡进度，需求情况成本超预期上涨玉米震荡小麦减产预期收窄，盘面冲高回落，基差被动走强。考虑到港口库存下滑，渠道库存前低，价格底部支撑较强，此外10月至今累计玉米及替代品进口下滑明显，国内产需缺口预期仍存，盘面维持高位偏强震荡判断。关注6月份小麦收储政策。南北港库存 售粮进度调节性收储政策、渠道贸易利润白糖区间震荡巴西降水缓解担忧，叠加其产能爬坡，原糖面临较大压力。但价格跌破18美分吸引销区点价，盘面寻得需求支撑。中长期看巴西产量维持高产，北半球天气改善，盘面将继续交易增产预期；国内糖市产销数据良好，季节性压力基本消化完毕，现货偏强，但上方面临配额外进口成本压制。巴西天气、北半球收榨情况巴西天气持续偏干，糖浆政策松动、北半球降水未达预期花生偏强震荡随着现货贸易流定价重心从油料转向商品米，花生现货行情已连续两周强势。归因现货的强势，一是油厂本产季收购数量已达年度级别规模，季节性让出定价话语权；二是市场调研反馈产地余货少且冷库库存少于上年，随着产地花生入冷库，定价权移交产地持货商；三是本季花生现货冬春季窄幅震荡，购销一直乏利，贸易商低价惜售情绪浓厚。长期趋势方面，花生面积趋势在各产区分化，整体面积趋势仍未定性，且进口到港的补充要大概率后延至三四季度，主力10合约仍缺乏明确的长期指引。通货价格、产地播种情况、花生持仓、盘面油脂油料进口预期异动；盘面油脂油料异动 主题色彩 THEME COLORS文字/背景 Text/Background填充色 AccentsT H A N KY O U感谢聆听中粮期货再读资讯中粮期货研究院微信公众号