每周粮谋

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每周粮谋第17周

日期：2025/04/21

任伟中粮期货研究院交易咨询资格证号：Z0012059

风险揭示与免责声明

• 金融期货品种观点逻辑关注要点风险

  • 美元兑人民币：震荡，美国紧财政可能系统性开始，俄乌地缘持续降温，美元趋势性回落已验证；关税一波三折，但对抗下人民币易贬难涨；中国积极外交斡旋，避免更多国家站队美国。
  • 国债期货：反弹，优先短债做多，偏紧流动性开始传递到实体端，社融高于M2的剪刀差扩大；财政可能随时加码，纠偏超长债过度乐观。
  • 股指：防守，国家队集体救市、大量增持ETF；上市公司集体自救，纷纷出台增持、回购计划；市场计价政策刺激预期；中长期，盈利预期下修，年内持续承压可能性提升。

• 海外降息前景，国内地产、化债等落地情况

  • 地缘风险，缩量，下方仍有两融、质押出清风险。

• 集运欧线：震荡，尽管基本面存在支撑，美国关税影响下船司5月运价沿用4月，5月初涨价预期证伪，后面涨价预期仍存。各合约估值下调。欧线装载率；即期运价。红海地缘政治。

金属新材料品种观点逻辑关注要点风险

• 金银：偏多，优选黄金，黄金市场在贸易摩擦、政策不确定性以及美联储与欧洲央行的货币政策动态等因素交织影响下，延续上涨趋势。短期观点（2025年4月）：特朗普关税政策持续扰动下，市场避险情绪高涨，预计金价持续上涨，直至关税政策降温。
• 铜：震荡偏强，特朗普对等关税政策再度释放谈判信号，市场情绪相对乐观，基本面端，铜矿散单TC持续走低，矿原料趋紧下阳极铜库存持续去化，冶炼厂产量依然维持高位。短期内，若宏观层面没有更多利空因素，铜价将延续反弹走势。
• 铝：电解铝利润偏强，宏观层面，特朗普考虑“某种关税豁免”以减轻汽车公司供应链压力，其关税政策的不确定性持续影响市场情绪。国内库存方面，铝棒社会库存环比下降，再生铝龙头企业开工率回落，而国内港口氧化铝库存有所增加。
• 镍：震荡整理，印尼镍矿特许权使用费即将于4月26日开始执行，在宏观情绪有所缓和，回归基本面计价，镍矿成本支撑，镍价稳步回调，但消费已显疲态，不锈钢成交较差，预计镍继续受到宏观情绪影响，短期内震荡偏强。
• 锂：震荡走弱，碳酸锂跟随整体宏观情绪下行，但关税对实际需求影响暂未显现，市场担心关税不确定性导致对美需求冻结，从电池到正极厂情绪更为谨慎，铁锂周度库存进入降库节奏，碳酸锂维持累库，碳酸锂震荡偏弱。

黑色品种观点逻辑关注要点风险

• 螺纹：震荡偏弱，供应端，短流程受成本及需求制约，产量或降，长流程虽利润尚可，但考虑调控，产量难有大增。需求上，基建项目推进带来一定支撑，可房地产市场低迷，整体需求释放有限。库存方面，上周总库存去化44.6万吨，本周去库速度或放缓。
• 热卷：相对螺纹较弱，供应上，部分钢厂检修结束，产量有增加预期，不过因利润收缩，增产幅度受限。需求端，制造业虽有所复苏，但海外贸易政策不确定性强，像美国加征关税冲击机械、船舶等热卷下游出口，影响需求释放。库存方面，预计本周去库速度放缓，市场心态较为谨慎。
• 铁矿：震荡偏弱，供应端，全球发运量虽有波动，但后续到港量预计增加，不过近期海外矿山有检修计划，短期供应偏紧。需求上，钢厂高炉开工率略升，铁水产量维持高位，刚需强劲，但钢材出口受关税政策冲击，需求持续性存疑。库存方面，港口库存本周下降，下周或止降反增。
• 焦炭：震荡偏弱，供应端，焦企开工率72.96%，环比微增，日产64.84万吨，利润改善下生产积极性较高。需求上，铁水产量虽现见顶迹象，但仍维持高位，刚需稳定，不过钢材出口受关税冲击，需求前景存忧。库存方面，港口库存有增加趋势，市场心态偏谨慎。
• 焦煤：相对焦炭较弱，供应端，国内煤矿生产平稳，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增0.5%，蒙煤通关维持高位，进口炼焦煤同比增加，整体供应较为充裕。需求上，虽焦炭首轮提涨落地使焦企利润修复，但钢厂铁水产量有见顶迹象，对原料采购转谨慎，焦煤刚需支撑有限。

能源化工品种观点逻辑关注要点风险

• 原油：小幅反弹，油价进一步反弹，市场情绪继续回温，美国对伊朗石油出口实施新制裁，形成供给端支撑。不过三大月报对长期需求预期一致下调，过剩风险加大，中长期基本面的利空增强，料本轮反弹幅度受限，运行中枢仍是中低位置。
• PP：宽幅震荡，利空：供给增加，需求走弱,关税政策利空情绪和出口；能源价格+新装置投产进度。
• PVC：宽幅震荡，利多：亏损+出口存支撑；利空：高库存+内需疲弱。
• 烧碱：宽幅震荡，利多:现货价格偏强+出口好；利空:下游氧化铝行业利润压缩严重+供给增加+宏观情绪偏弱。
• 甲醇：短期中性偏强，伊朗装置开工回升至高位，到港量预期升高，但需至5月上旬才会兑现，甲醇主要进口国为伊朗，出口比重极低，关税只存在间接性影响。
• 尿素：看多，关税整体对尿素影响较其他品种为小。高供给下去库，旺季需求强度良好，月差走强。成本端煤炭价格逐步企稳。现实端边际转强，预期偏强。
• 纯碱：宽幅震荡，利空：产能呈现增加趋势+宏观情绪偏空+需求收缩；利多：供给扰动较大+部分上游亏损。
• 橡胶：短期偏弱，宏观因素虽对橡胶市场很重要，但短期内难以给橡胶提供更多的方向指引。从泰国原料价格来看，供应压力仍未真正显现。橡胶短期无序震荡的概率较大。

商品市场普遍气氛

• 美国政策的反复

农产品品种观点逻辑关注要点风险

• 油脂：震荡，3月马来产量在恢复，但是出口需求也在好转，短期看供给需求还是平衡状态，见不到抛售也见不到向上动力，国内豆油累库在即预计会压制油脂上方空间。
• 豆粕：逢低做多，近期美国关税对价格的影响比较有限，巴西贴水略有下跌。国内豆粕回调。从中长期来看豆粕单边价格区间仍有上涨的空间。
• 生猪：区间震荡，阶段性底部存在利多支撑，阶段性压力释放后，短期会有承接力量，但生猪产能逐步恢复，并且当前已有一定库存累积，持续性冲高亦有难度。
• 鸡蛋：震荡反弹，上周蛋价持续上涨，周内市场情绪偏强，贸易商备货积极性较高，养殖利润转正，距五一节日不足两周的时间，后续节日备货仍存在一定支撑。
• 玉米：震荡，基层农户售粮进度进入尾声，价格底部支撑较强，预计后期基差主动走强，盘面维持高位偏强震荡判断。
• 白糖：看空，短期巴西干旱炒作与印度减产，盘面偏强，但巴西近期降水缓解市场担忧，其次对等关税从情绪和资金面施压原糖盘面，原糖向下寻找中国需求。中长期看巴西产量维持高产，等待开榨后盘面面临的卖压，北半球产量继续恢复，盘面依然偏空；国内糖市上周政策收紧，盘面反弹，季节性压力基本消化完毕，市场进入淡季主要跟随外盘波动。
• 花生：区间震荡，需求端缺乏高价采购意愿，国产旧作压力难有集中释放契机，10合约还有超长待机时间。中国花生净进口，货源地集中在非洲，内销为主，现货受中美关税题材影响小，但期货盘面会有粮油板块资金配置影响。