每周粮谋

主题色彩 THEME COLORS

文字/背景 Text/Background填充色 Accents

每周粮谋第21周

日期：2025/05/19

任伟中粮期货研究院交易咨询资格证号：Z0012059

风险揭示与免责声明

金融期货品种观点逻辑关注要点风险

• 美元兑人民币：震荡，中美关税谈判获得进展，民生领域有望调降，但预期已进入乐观极值区域；中国央行宣布降准降息，响应货币适度宽松号召；美国信用评级被下调，债务风险倒逼内部对策；地缘问题政策具体增量地缘风险；政策增量不及预期。
• 国债期货：震荡，短债具备更高安全边际与确定性；央行降准降息，响应货币适度宽松号召；特别国债可能随时落地，纠偏超长债过度乐观；二季度抢出口经济预期上升，但市场不宜过度乐观，挺价长债；货币数据与地产成交超大规模财政刺激出台；流动性趋紧；股指防守。
• 风险点：政策落地，贸易战阶段缓和，预期全部落地；4月经济前瞻数据不佳，政策落地后可能受基本面影响更大；海外降息前景，国内地产、化债等落地情况；地缘风险，缩量，下方仍有两融、质押出清风险。

金属新材料品种观点逻辑关注要点风险

• 金银：短期回调，中期偏多；优选黄金，上周受多重因素影响，金价偏弱下行；关注俄乌谈判进展、美国与各国关税谈判进展、美联储官员讲话、各国5月PMI初值；地缘风险、欧洲国家中等国家和美国非银金融机构的违约风险。
• 铜：震荡偏强；中美谈判结果好于市场预期，贸易冲突对需求的影响减弱；美联储官员表态相对谨慎，政策框架或有调整；基本面端，铜矿散单TC短期企稳，但冶炼厂扩产持续；下游提货节奏放缓，国内去库速度减弱，铜杆开工回升；关注美国关税政策、再通胀/衰退预期、冶炼厂减产时点、旺季消费预期；美国流动性危机、实际需求不及预期。
• 铝：氧化铝上涨，电解铝跟随上周铝市场受多重因素影响，价格波动频繁，走势分化；氧化铝受矿端和俄乌谈判影响，价格震荡上扬后延续涨势；电解铝则受关税影响震荡偏强；关注几内亚政策、俄乌谈判、美国关税对转出口影响；铝土矿和与氧化铝供应恢复、电解铝减产。
• 镍：震荡整理；预计镍价继续窄幅区间运行，印尼雨季影响生产和发运，铁厂对镍矿原料采购的压价心态下，印尼镍价高升水或见顶；关注宏观情绪、印尼矿端供应、需求恢复情况；宏观因素、累库超预期。
• 锂：震荡走弱；基本面暂无明显边际变化，矿价、锂盐螺旋式下跌，下游需求虽有适度减量预期，但整体需求支撑表现尚可，下游刚需采购持币以待，市场一致性预期锚定海外精矿价，关注6万元/吨支撑位；关注新能源汽车销量、正极厂订单排产；政策变化，新能源汽车产销量数据超预期。

黑色品种观点逻辑关注要点风险

• 螺纹：震荡；螺纹产量微升，需求端表现不佳，仍有过剩压力；步入传统淡季，南方多地受雨季影响，建筑施工进度放缓，螺纹表观需求环比下降明显；中美关税互降，对板材出口有一定提振，但螺纹出口受益有限；库存方面，螺纹虽仍去库，但幅度缩小；预计螺纹产量或因钢厂利润尚可维持稳定，需求难有起色，价格大概率震荡偏弱运行。
• 热卷：相对螺纹较弱；热卷产量高位，需求韧性较强，预计短期保持平衡；中美关税互降，出口窗口打开，对板材需求有提振；淡季来临，国内需求或走弱；热轧检修影响量环比增加，供应压力放缓；成本端，铁矿偏强、焦炭偏弱；预计热卷价格或保持区间震荡运行。
• 铁矿：震荡偏强；预计铁矿基本面保持相对平衡；供应上，全球发运总量或因澳洲、巴西发运调整及非主流地区变化而波动，港口到港量也存在不确定性；需求端，铁水产量虽现见顶回落迹象，但在钢厂利润支撑下，短期采购补库需求犹存；关注终端需求走向与钢厂动态。
• 焦炭：震荡偏弱；预计焦炭市场的过剩压力仍然存在；焦炭产量持稳，全样本独立焦化企业产能利用率微增；但铁水产量出现回落，需求预期走弱，且新一轮提降已于16日落地；预计下周，焦炭供应稳定，下游需求或继续收缩，市场悲观情绪蔓延，价格大概率震荡下行。
• 焦煤：相对焦炭较弱；焦煤供应宽松，过剩压力仍强；主产地煤矿正常生产，蒙煤口岸库存高，虽部分煤矿减产，但整体供应仍稳中有升；需求端，铁水产量现回落，下游钢厂采购不积极，补库需求放缓；预计下周，供强需弱格局延续，焦煤价格或震荡偏弱运行。

能源化工品种观点逻辑关注要点风险

• 原油：低位区间震荡；受中美关税问题达成超预期进展的利好推动，宏观市场情绪持续回暖，原油市场对需求的悲观预期也有所缓和；三大月报对长期需求预期有一定上调，但特朗普访问中东后与产油国合作加强，且暗示推动伊核协议进展，油价压力依然存在，虽不会继续向下突破但也很难持续反弹；关注关税和地缘后续谈判。
• PP+PE：偏弱运行；利空：供给增加，需求走弱,关税政策利空情绪和出口；能源价格下移；关注能源价格+新装置投产进度。
• PVC：宽幅震荡；利多：亏损+出口存支撑；利空：高库存+内需疲弱；关注周度产量+出口数据；能源价格波动。
• 烧碱：宽幅震荡；利多:现货价格偏强+出口好；利空:下游氧化铝行业利润压缩严重+供给增加+宏观情绪偏弱；关注氧化铝行业利润；下游新投产不及预期。
• PTA：反弹逐渐见顶；国际油价向上逼近压力位，供需边际改善逐渐兑现，同时关税争端预期缓解，上游利润修复后价格偏强震荡运行；关注国际油价；装置开工。
• 乙二醇：震荡反弹；油价反弹，同时自身供需格局仍然良好，估值下行压力不大，库存低位下价格下方支撑较强；关注国产装置开工；进口到港量；聚酯负荷。
• 甲醇：震荡；进口供给恢复，中长期而言预期会出现持续性累库，同时煤炭成本端支撑较弱，供给和成本维度弱势；但贸易摩擦缓解后抢出口短期内对需求有所提振；关注下游需求；能源价格波动。
• 尿素：震荡；供需维度上游连续累库，压制价格，但基于年度供需整体中性的格局，价格低位后出口利好消息明显提振市场信心；关注日度产销数据；煤炭价格。
• 纯碱：宽幅震荡；利空：产能呈现增加趋势+宏观情绪偏空+需求收缩；利多：供给扰动较大+部分上游亏损；关注周度产量；下游玻璃行业超预期冷修。
• 橡胶：短期偏强；泰国原料价格持续上涨反映出未来产量存在该增不能增的可能，这与今年前几个月的供应情况存在预期差，这一预期差有望推动沪胶价格逐步上行；关注泰国原料价格该跌不跌能否持续；美国政策的反复。

农产品品种观点逻辑关注要点风险

• 油脂：震荡；市场交易马来4月库存大幅增加，并且产地有意主动降价找需求，印度和中国开始加大采购力度，后面需要关注销区的采购力度是否能减缓马来快速累库；关注马来产量增幅；销区补库力度不及预期。
• 豆粕：逢低做多；5月份USDA月度供需报告，新作平衡表收紧；美国生物柴油政策不及预期，导致美豆油和美豆价格回落；国内豆粕走势平淡，围绕2900附近波动；预计短期内还将维持窄幅波动；关注北美天气，国内供需变化；国内到港超预期增加，国内消费表现超预期。
• 生猪：底部空间有限；5月处于压力释放阶段，关注端午节附近现货抛压；但现货压力释放难以一簇而就，底部仍有承接力量，库存压力消化不利空后市，盘面底部存在支撑；关注库存压力消化情况与市场托底心理价位；非洲猪瘟超预期。
• 鸡蛋：区间震荡；当前蛋价跌破成本线后，市场淘鸡意愿有所增加，但养殖端亏损时间较短，尚未触发大规模的产能去化；当前基本面仍缺少利多支撑，随着现货走弱近月合约仍有进一步下跌空间，后续关注养殖利润转负后淘鸡的情况；关注淘鸡进度，需求情况；成本超预期上涨。
• 玉米：震荡；基层农户售粮进度基本结束，价格底部支撑较强，10月至今累计玉米及替代品进口下滑明显，国内产需缺口预期仍存，盘面维持高位偏强震荡判断；关注南北港库存；售粮进度；调节性收储政策、渠道贸易利润。
• 白糖：区间震荡；巴西降水缓解担忧，叠加其产能爬坡，原糖面临较大压力；但价格跌破18美分吸引销区点价，盘面寻得需求支撑，原糖有反弹预期，但价格上涨幅度有限；中长期看巴西产量维持高产，北半球天气改善，盘面将继续交易增产预期；国内糖市产销数据良好，季节性压力基本消化完毕，盘面偏强，但上方面临配额外进口成本压制；关注巴西天气、北半球收榨情况。
• 花生：区间震荡；第一，旧作结转预期提供近端支撑；产地余货集中于筛选厂和中间商，市场预期难有产地集中供应的情形出现；第二，夏播的麦套、麦茬花生仍待麦收结束才能兑现面积，天气影响因素犹存；第三，期货主力标的远月，持仓季节性回升过程中，当前单边和月间价差仍在震荡区间；综上，近期宜观望，后市关注产地播种和天气情况；关注通货价格、产地播种情况、花生持仓、盘面油脂油料进口预期异动；盘面油脂油料异动。