煤化工产业链周报

期货研究院 煤化工产业链周报CoalChemicalIndustryChainWeeklyReport 能源化工团队 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月02日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 行情回顾 节前市场情绪偏弱，煤化工板块调整为主。甲醇、烧碱弱势下探后逐步企稳，重心横向延伸。PVC期货刷新年内低点，尿素期价不断回落。 煤炭市场 上游煤炭市场趋稳运行，报价与前期持平。受到假期的影响，部分煤矿下调价格，主流煤矿生产稳定，但到矿拉运车辆减少，煤矿出货速度放缓。下游用户对后市缺乏信心，观望情绪浓郁，现货成交不活跃。煤炭市场供需偏宽松，价格低位运行为主。 ●甲醇 ●PVC ●尿素 ●烧碱 第一部分周度行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 第三部分上游煤炭市场3 第四部分现货市场运行情况3 第五部分煤化工品种基本面5 一、供需弱稳甲醇区间波动5 二、需求不佳PVC走势仍承压6 三、农需或增尿素有望企稳8 四、需求有望好转烧碱底部徘徊9 第六部分套利操作机会11 一、期现套利11 二、跨品种套利12 第七部分品种交易策略13 图1：甲醇期货收盘价1 图2：PVC期货收盘价1 图3：尿素期货收盘价2 图4：烧碱期货收盘价2 图5：CPI、PPI当月同比2 图6：制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI3 图7：环渤海动力煤综合平均价格(5500K)3 图8：甲醇现货市场价格4 图9：PVC现货市场价格4 图10：尿素现货市场价格4 图11：山东32%离子膜碱市场主流价5 图12：甲醇行业开工5 图13：甲醇制烯烃开工率6 图14：传统需求行业开工6 图15：甲醇港口库存6 图16：PVC行业开工7 图17：下游制品厂平均开工7 图18：华东及华南地区社会库存8 图19：尿素行业开工8 图20：尿素周度产量9 图21：尿素企业库存9 图22：尿素港口库存9 图23：烧碱产能利用率10 图24：产能检修损失10 图25：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图26：液碱产区库存11 图27：甲醇基差11 图28：PVC基差12 图29：尿素基差12 图30：烧碱基差12 图31：PP与3MA价差13 图32：甲醇K线图13 图33：PVC期货K线图14 图34：尿素K线图14 图35：烧碱K线图14 表目录 表1：煤化工品种周度交易数据1 表2：期现套利机会12 表3：跨品种套利机会13 表4：煤化工品种策略14 第一部分周度行情回顾 表1：煤化工品种周度交易数据 品种 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 涨跌幅 甲醇 2250 2173 2208 358万手 358万手 0.00% PVC 4893 4700 4764 460万手 101万手 0.00% 尿素 1834 1764 1773 93万手 23万手 0.00% 烧碱 2501 2414 2456 207万手 13万手 0.00% 资料来源：方正中期研究院 节前市场情绪偏弱，煤化工板块调整为主。甲醇、烧碱弱势下探后逐步企稳，重心横向延伸。PVC期货刷新年内低点，尿素期价不断回落。 图1：甲醇期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：PVC期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：尿素期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：烧碱期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济环境 图5：CPI、PPI当月同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4% ，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。 图6：制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，我国经济总体产出保持扩张。制造业PMI景气水平比上月改善；非制造业商务活动指数，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张态势；构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.7%和50.3%。 第三部分上游煤炭市场 图7：环渤海动力煤综合平均价格(5500K) 资料来源：同花顺,方正中期研究院 上游煤炭市场趋稳运行，报价与前期持平。受到假期的影响，部分煤矿下调价格，主流煤矿生产稳定，但到矿拉运车辆减少，煤矿出货速度放缓。下游用户对后市缺乏信心，观望情绪浓郁，现货成交不活跃。煤炭市场供需偏宽松，价格低位运行为主。 第四部分现货市场运行情况 图8：甲醇现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：PVC现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：尿素现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分煤化工品种基本面 一、供需弱稳甲醇区间波动 期货僵持整理，市场参与者心态谨慎，国内甲醇现货市场气氛弱稳，大部分地区报价窄幅整理。西北主产区企业报价小幅下调，厂家出货为主，节前接单情况一般，企业库存继续增加，达到52.62万吨，内蒙古北线商谈参考1870-1910元/吨，南线商谈参考1850元/吨。与期货相比，甲醇现货维持升水状态，基差小幅回升，做空基差套利可逐步止盈。上游煤炭市场趋稳运行，报价与前期持平。受到假期的影响，部分煤矿下调价格，主流煤矿生产稳定，但到矿拉运车辆减少，煤矿出货速度放缓。下游用户对后市缺乏信心，观望情绪浓郁，现货成交不活跃。煤炭市场供需偏宽松，价格低位运行为主，成本支撑乏力。西北、华东地区装置提负，甲醇行业开工水平走高，装置整体开工为74.71%，较去年同期提升4.78个百分点，西北地区开工保持在八成以上。后期暂无新增检修计划，部分陆续重启，甲醇产量或恢复。尽管近期下游开工回升，但需求整体提升不大，随着高温雨季来临，需求存在转弱预期。东部MTO装置提负影响下，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工小幅走高，达到82.01%。传统需求不温不火，醋酸开工大幅回落，其他行业开工窄幅波动。持货商灵活调整报价，下游用户按需接货不积极，商谈偏僵持。进口船货卸货增加，沿海地区库存延续回升态势，上涨至66.28万吨，高于去年同期水平8.66%，整体仍处于相对低位。 图12：甲醇行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：甲醇制烯烃开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：传统需求行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：甲醇港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、需求不佳PVC走势仍承压 随着期货回升，市场参与者心态略有好转，国内PVC现货市场气氛弱稳，各地区报价略有上涨，但幅度有限 ，现货实际成交不活跃。与期货相比，PVC现货市场保持贴水状态，基差波动不大，点价货源优势一般。上游原料电石市场走弱，部分地区采购价下调。多数电石企业开工尚可，厂家积极出货，缓解库存压力。下游PVC企业电石到货稳定，出厂价下调后采购价部分跟降，市场观望情绪渐浓。尽管成本端低位徘徊，但PVC厂家生产利润有限。西北主产区企业灵活调整，尽管厂家出货意向增加，但整体接单下滑，可售库存增加，由于订单交付较为平稳，PVC厂区库存略降至39.90万吨。仅新增一家检修企业，部分前期停车装置陆续生产，PVC行业开工恢复，提升74.60%，环比上涨1.49个百分点，检修损两下降。后期两家乙烯法企业计划停车，当前检修企业部分将重启 ，预计PVC开工小幅回升，货源供应整体充裕。节前下游市场补货谨慎，尽管低价货源增加，但实际放量偏低。下游制品厂开工略下滑，华东、华南、华北地区平均开工分别为53%、54%、51%，略低于去年同期。型材、管材开工均回落，PVC需求增量不明显。出口表现尚可，一定程度上缓解国内市场压力，华东及华南社会存降至33.62万吨，大幅低于去年同期水平39.34%。 图16：PVC行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：下游制品厂平均开工 资料来源：Wind,方正中期研究院 图18：华东及华南地区社会库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、农需或增尿素有望企稳 尽管期货调整，但对现货市场影响不大，尿素现货市场表现抗跌整体气氛尚可，各地区报价基本维稳。山东地区报价暂稳，中小颗粒尿素市场均价为1847元/吨，与前期持平。与期货相比，尿素现货市场维持升水状态，基差继续扩大，做多基差套利可谨慎持有。煤价低位波动，尿素成本端变化不大，企业生产利润尚可。新增停车及恢复企业均为一家，尿素产能利用率小幅上涨，达到89.83%，接近九成，较前期上涨1.27%，趋势继续回升。尿素供应呈现增加态势，周度产量为144.59万吨，环比上涨2.04万吨。现货市场买气减弱，尿素厂家前期订单逐步兑现，接单有所增加，整体订单量变化不大，企业预收订单天数为5.88日，环比减少0.06日。尿素企业库存继续增加，上涨至98.06万吨，环比增加6.32万吨，大幅高于去年同期水平，库存处于相对高位，面临一定压力。后期仅有1家企业计划停车，1-2家停车企业可能恢复运行，尿素行业开工将保持在高位。工业需求不温不火，复合肥企业原料库存水平较高，补货意向有限。 图19：尿素行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图20：尿素周度产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：尿素企业库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图22：尿素港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、需求有望好转烧碱底部徘徊 期现市场表现分化，尽管期货弱势徘徊，但对现货市场影响有限，国内液碱现货市场气氛较为平稳，大部分地区报价未有波动，山东市场略涨。山东地区低浓度碱略走高，高浓度碱维稳，32%离子膜碱市场主流价为845-9 25元/吨，折百价为2641-2891元/吨；50%离子膜碱市场主流价为1380-1420元/吨，折百价为2760-2840元/吨。与期货相比，烧碱现货市场深度升水，基差窄幅波动，高位做空基差套利可谨慎持有。液氯市场走弱，山东液氯槽车主流成交价为-300至1元/吨，环比下降50元/吨。液氯市场区域表现分化，整体区间下移，市场供应稳定，企业出货尚可，但下游接货一般，商谈重心略下移。根据最新的碱、氯价格核算，山东地区氯碱企业盈利缩减。新增检修企业不多，多数氯碱装置维持正常生产，烧碱产能利用略回升，样本企业周度平均开工为87.24%，较前期提高0.38个百分点。加之新产能投产，烧碱供应略增，周度折百产量为83.13万吨，环比增加0.43%。近期厂家出货相对平稳，样本企业厂库库存继续回落，降至39.26万吨(湿吨)，仍高于去年同期水平10.22%。六月份，企业检修计划较多，但停车时间偏短，烧碱产量或相对稳定。氧化铝市场延续窄幅上涨态势，随着企业利润好转，生产积极性提升，复产预期增加，对烧碱刚需将提升，山东地区某大型氧化铝企业液碱订单采购价格上调至820元/吨。非铝需求相对平稳，耗碱量变化不大。 图23：烧碱产能利用率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：产能检修损失 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图25：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂） 资料来源：卓创资讯,方正中期研究院 图26：液碱产区库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利操作机会 一、期现套利 图27：甲醇基差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图28：P