煤炭板块走势分析
上周煤炭板块跑赢沪深300指数，主要原因是：
- 动力煤基本面稳健：港口库存加速去化，港口煤价平稳，坑口价格环比上涨，下游补库需求存在。
- 夏季旺季预期强：25省电厂库存较2024年同期低近400万吨，存在补库需求。
- 持仓拥挤度低：公募持仓仅0.45%，外部配置权重1.4%，持仓拥挤度低。
个股方面，定投能源因收购利好上涨，建投表现较好；恒源煤电、药煤、山西焦煤跌跌较多。
动力煤基本面更新及展望
- 港口：5500大卡动力煤报价618元/吨，发运量提升，库存连续三周下降。
- 产地：煤矿产能利用率93.6%，矿口库存下降，产地价格环比上涨。
- 进口：进口煤报价回落，5500大卡进口煤完税价约650元/吨，与国内煤成本接近。
- 需求：节前日耗环比下滑，但未来季度火电需求旺季，补库需求存在。
总结：动力煤价格调整风险释放充分，未来一季度关注夏季旺季表现。
焦煤基本面更新及展望
- 价格：金堂港主焦煤价格1270元/吨，长治地区主焦煤价格800元/吨，均环比下降。
- 生产：产能利用率87.9%，矿上库存连续两周上升。
- 进口：蒙古煤进口量增加，口岸库存上升，反映现货交割较弱。
- 澳煤：SOP价格200美元以上，到中国成本超过1700元/吨，价格高企。
- 下游需求：焦炭连续两轮降价，市场预期还有1-2轮降价，焦煤需求压力增大。
- 盈利：全国吨焦盈利亏损39元，行业盈利变差。
- 产量：日均产量241.9万吨，连续三周下降。
总结：焦煤供需基本面恶化，价格存在下调压力，需关注淡季铁水产量及焦炭价格变化。
焦煤期货价格下跌原因
- 行业基本面恶化：矿上和口岸库存增加。
- 下游打压：焦炭降价打压上游，焦煤以刚需采购为主。
- 期货交割品不合理：新交割品硫份和强度要求降低，导致期货价格低于现货。
期货价格反映的行业情况
- 蒙五原煤口岸价格730元/吨，洗水后成本约970元/吨，考虑其他因素成本约895元/吨。
- 期货价格7826元/吨，反映现货价格约1110元/吨，头部企业仍有盈利，但行业至少一半企业亏损现金流。
投资建议
- 把握头部企业价值属性，如陕西煤业、中国神华、中煤能源等。
- 估值足够低的企业可关注新兴能源、晋控煤业、山东能源等。
