市场转暖，豆粕期价探底回升

市场回顾与展望

2025年5月，豆粕期价探底回升，加权上涨1.38%，收于2946；菜粕加权上涨3.34%，收于2571。国际市场方面，美豆连续下跌0.17%，收于1042.25；美豆粉下跌0.44%，收于296.10。

基本面分析

1. USDA供需报告：2025/26年度全球大豆产量预计为4.27亿吨，同比增加595万吨，主要来自巴西增产；进口量1.86亿吨，同比增866万吨；压榨量3.66亿吨，同比增1230万吨；出口量1.88亿吨，同比增756万吨；全球期末库存1.24亿吨，同比增115万吨。
2. 全球大豆产量：2025年5月全球大豆产量环比增6.24百万吨，处于历史高位。
3. 国内豆粕库存：截至2025年5月25日，油厂豆粕库存21.58万吨，环比增8.93万吨，但处于历史低位。
4. 养殖利润：截至2025年5月30日，外购仔猪养殖利润为-84.37元/头，处于历史高位。
5. 饲料产量：2025年4月饲料产量2664万吨，同比增5.4%，处于历史较高水平。

跨品种分析

1. 国产大豆压榨利润：黑龙江地区为-142.3元/吨，江苏地区为39.4元/吨。
2. 豆油豆粕比价：大连主力合约比价为2.57，处于历史高位。
3. 菜粕豆粕价差：郑州菜粕与大连豆粕主力合约价差为-331元/吨。

后市展望

中美贸易战部分关税暂停征收，美豆出口需求能否触底回升是市场关注重点。USDA报告利多美豆，北美产区天气敏感时段美豆期价易涨难跌。巴西大豆大量到港导致市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负。远月基差偏弱与库存重建压力累积，后期市场焦点在供应端。美豆阶段性走强将提振国内豆类，但国内大豆到港压制豆粕反弹空间，外强内弱格局仍将持续。