镍周报：宏观氛围转暖，镍价探底回升

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿价格有所下跌，市场整体情绪走弱。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价55美元/湿吨，价格环比上周-2美元/湿吨。印尼市场方面，印尼镍矿内贸基准价升水维持在+22美元/湿吨。国内镍矿港口库存小幅增加，截至9月13日，镍矿港口库存报1445万吨，较上月同期增加6.7%。 ◆中间品：随着镍矿价格小幅下跌，本周中间品系数价格有所松动，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5。预计短期内中间品系数价格仍较持稳运行，中长期随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 ◆硫酸镍：本周硫酸镍价格平稳运行，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，前驱体订单回暖有限，整体采买情绪不佳。预计短期硫酸镍价格平稳运行。周五国内硫酸镍现货价格报28060-28280元/吨，均价较上周+270元/吨。 ◆精炼镍：旺季需求改善，精炼镍累库速度边际放缓，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。宏观方面，美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱。预计下周镍整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000-138000元/吨。 ◆镍铁&不锈钢：供应高位压力下，需求端表现不佳，市场交投氛围偏冷清，不锈钢价格表现疲弱。成本端，不锈钢厂对高价镍铁接受度下降，镍铁价格承压运行，近期成交价已至990元/镍，成本支撑趋弱。预计下周不锈钢价格维持弱势震荡走势，主力合约价格运行区间参考13000-14000元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周沪镍价格震荡运行。截止周五，沪镍主力合约收盘价124110元，周内+0.15%。LME镍三月15时收盘价16070美元，周内+0.31%。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水仍处于较低水平。截止9月13日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-300元，较上周-200，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较上周+200元/吨； 2、伦镍Cash/3M贴水256.6美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。精炼镍方面，9月12日，LME镍库存报123360吨，较上周库存+1704吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，截至9月13日，周五国内高镍生铁出厂价报972-993元/镍点，均价较上周-14元/镍点。2、硫酸镍方面，截至9月13日，硫酸镍现货价格报27770-28100元/吨，均价较上周-285元/吨。 03 成本端 资源端：印尼 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且实际供应量远不及审批额度，镍矿整体处于紧缺状态。另一方面，8月印尼哈马黑拉岛继续处于雨季，镍矿开采和发运受到影响，加剧短期市场供应紧缺程度。 2、进入9月，随着RKAB审批的推进远期供应担忧存在缓解预期，且随着印尼哈马黑拉岛雨季接近尾声，预计供应短缺问题将有所缓和。 资源端：菲律宾 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、7月菲律宾到港装船总数逾107船。少量船只因7月中下旬菲律宾台风天气影响推迟后去装运发船时间。从菲律宾红土镍矿7月整体装运发船来看，发往中国方向低于95船，占菲律宾镍矿总出口船数的72.8%。其余基本为发往印尼方向的镍矿供应。2、8月，菲律宾去往印尼镍矿船发运量仍呈明显增量，截止8月底，菲律宾发往印尼镍矿船17艘，发运量共计85.2万湿吨。 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅增加，截至9月13日，镍矿港口库存报1445万吨，较上月同期增加6.7%。受限于当前菲律宾中品位镍矿价格高企，国内下游冶炼厂刚需补库为主，镍铁工厂对原料接受度有限。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落,1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.13美金/湿吨。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价55美元/湿吨，价格环比上周-2美元/湿吨。 2、9月看，矿端紧缺边际缓解预期，但从全年实际供需看，镍矿实际供应仍处于紧平衡状态，且短期菲律宾去往印尼镍矿船数量仍较多，说明印尼镍矿紧缺问题未得到实质性缓解，预计镍矿价格在镍价大幅回落之后稳中偏弱运行。 中间品 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 1、8月，印尼MHP产量2.75万镍吨，环比大幅上涨21.7%；冰镍（高冰镍+低冰镍）产量6.04万镍吨，环比下降1.1%。预计9月MHP产量将达到2.85万镍吨，冰镍产量6.09万镍吨。 2、三至四季度印尼MHP将新增产线并逐步投产，后续供应情况将由紧逐渐转宽松。 中间品 中间品 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 1、2024年7月中国镍湿法中间品进口量13.79万吨，环比增加4.15万吨，增幅43.13%；同比增加6.66万吨，增幅93.57%。其中自印度尼西亚进口量为11.47万吨，环比增加83.56%，占本月进口量的83.22%。 2、2024年7月中国镍锍进口量5.47万吨，环比增加0.89万吨，增幅19.40%；同比增加2.95万吨，增幅117.34%。其中自印度尼西亚进口量为5.14万吨，环比增加14.96%，占本月进口量的93.96%。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前上游仍维持挺价，系数价格较上月小幅上涨，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84.5。由于高冰镍较镍铁溢价利润率下降，叠加下游需求弱，印尼部分冰镍产线8月转至镍铁生产。 2、短期内中间品系数价格仍较持稳运行，随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 精炼镍 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 1、国内电镍厂产量持续爬升，根据Mysteel数据，2024年8月国内精炼镍产量累计达2.83万吨，环比减少2.45%，同比增加23.86%。 2、预计2024年9月各地精炼镍产量继续维持高位，华东地区预计将有新项目投产，西北及东北因检修而减停产企业预计产量恢复。预计9月国内精炼镍产量2.96吨，环比增加0.45%，同比增加4.45%。 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年7月中国精炼镍进口量4245吨，环比减少3077吨，降幅42.02%；同比减少5451吨，降幅56.21%。出口量15031吨，环比增加4680吨，涨幅45.21%。精炼镍净出口大幅增长49.73%至10785吨。进口大幅下降主要系6月俄镍进口量大幅低于今年的平均进口量，出口大幅增长主要系鼎兴资源现货资源进入国内保税区。在诺镍将更多注意力放在中国市场现状下，俄镍进口量预计很快会有所恢复，同时随着出口利润的收窄，预计8月净出口量大幅回落。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，9月6日国内+LME显性库存报15.76万吨，较上周基本持平。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、SMM统计口径，一体化高冰镍生产电积镍成本约137000元/吨，一体化MHP生产电积镍成本120000元/吨。2、钢联口径，红土矿-高冰镍一体化镍成本约127000元/吨，红土矿-MHP生产电积镍成本101000元/吨。 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、2024年8月中国硫酸镍实物产量15.71万吨，金属产量3.46万吨，环比增加5.49%，同比下降3.83%。其中镍豆镍粉占比0%，镍湿法冶炼中间品占比55.42%，高冰镍占比35.34%，再生镍占比9.25%。2024年9月预计3.46万金属吨，环比减0.01%，同比降3.04%。2、2024年7月中国镍的硫酸盐进口量1.36吨，环比下降0.11吨，降低7.61%；同比增加1617吨，增幅13.47%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年8月中国三元前驱体产量7.17万吨，环比增2.05%，同比下降9.13%。8月三元前驱体进入传统旺季，在下游需求增加的情况下带动三元前驱体需求有所增加，但前期7月前驱体厂家的自主建库行为或将拉低三季度月度平均产量，个别企业将开始在九月减产。 2、2024年9月中国三元前驱体预估产量6.92万吨，环比减3.49%，同比下降4.63%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、按当前原料成本测算，镍豆生产硫酸镍利润约在-2.0%，MHP生产硫酸镍利润率利润约在0.9%，高冰镍生产硫酸镍利润率约在5.6%。 2、整体而言，硫酸镍市场供需未有太大变化，下游三元前驱体订单回暖有限。目前市场活跃度偏低，硫酸镍缺乏明显价格指引，波动空间有所收窄。虽成本端有所回落，但在中间品系数坚挺背景下，硫酸镍成本上移叠加利润亏损，镍盐厂维持挺价心态，整体价格预计平稳运行。 06 不锈钢 镍铁产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL公布数据，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%。9月排产333.42万吨，月环比减少0.74%，同比增加4.59%。 终端需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月汽车、洗衣机、电冰箱和冷柜产量累计同比增速分别为-2.4%、-3.6%、0.1%、和-2.4%。7月房地产销售面积、新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速-18.6%、-23.2%、-12.1%和-21.8%，房地产指标延续弱势。关注后续国内宏观基本面边际变化，居民消费复苏和基建、房地产竣工面积变化对需求影响。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存方面，上周不锈钢小幅去库。9月13日不锈钢库存报97.15万吨，环比上周减少3.8万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容