镍周报：宏观氛围转暖，镍价探底回升

宏观氛围转暖，镍价探底回升 镍周报2024914 刘显杰（联系人） 075523375125 liuxianjiewkqhcn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03成本端 04精炼镍 05硫酸镍 06不锈钢 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 资源端：本周镍矿价格有所下跌，市场整体情绪走弱。菲律宾产15品位镍矿CIF报价55美元湿吨，价格环比上周2美元湿吨。印尼市场方面，印尼镍矿内贸基准价升水维持在22美元湿吨。国内镍矿港口库存小幅增加，截至9月13日，镍矿港口库存报1445万吨，较上月同期增加67。 中间品：随着镍矿价格小幅下跌，本周中间品系数价格有所松动，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍845。预计短期内中间品系数价格仍较持稳运行，中长期随着印尼湿法中间品项目的投产，预计原料系数价格将有所下移。 硫酸镍：本周硫酸镍价格平稳运行，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，前驱体订单回暖有限，整体采买情绪不佳。预 计短期硫酸镍价格平稳运行。周五国内硫酸镍现货价格报2806028280元吨，均价较上周270元吨。 精炼镍：旺季需求改善，精炼镍累库速度边际放缓，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。宏观方面，美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱。预计下周镍整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000138000元吨。 镍铁不锈钢：供应高位压力下，需求端表现不佳，市场交投氛围偏冷清，不锈钢价格表现疲弱。成本端，不锈钢厂对高价镍铁接受度下降，镍铁价格承压运行，近期成交价已至990元镍，成本支撑趋弱。预计下周不锈钢价格维持弱势震荡走势，主力合约价格运行区间参考1300014000元吨。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板镍铁溢价 硫酸镍溢价 供给 需求 库存 数据 LME：227美元吨俄镍：400元吨 317元镍 1363元镍 国内精炼镍月产量：283万吨印尼国内镍铁月产量：1216万镍吨 国内不锈钢产量：336万吨国内硫酸镍产量：346万吨 LME：1234万吨国内342万吨 多空评分 2 1 0 11 11 0 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价处于较低水平。 国内精炼镍新产量高位暂稳 不锈钢需求表现平淡，三元前驱体9月排产环比增量有限。 本周国内外显性库存环比持稳。 小结 精炼镍方面，旺季需求改善，累库速度边际放缓，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。宏观方面，美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱。预计下周镍整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000138000元吨。不锈钢方面，供应高位压力下，需求端表现不佳，市场交投氛围偏冷清，不锈钢价格表现疲弱。成本端，不锈钢厂对高价镍铁接受度下降，镍铁价格承压运行，近期成交价已至990元镍，成本支撑趋弱。预计下周不锈钢价格维持弱势震荡走势，主力合约价格运行区间参考1300014000元吨。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元吨 125610 125320 290 023 俄镍 元吨 123760 123720 40 003 现货比价 778 797 019 237 进口盈亏 785 620 165 期货 LME收盘价 美元 15899 15821 77 049 SHFE收盘价 元 124110 123920 190 015 俄镍升贴水 元吨 200 100 100 LME镍升贴水 美元吨 237 256 18 三月比价 768 785 016 208 LME持仓 万手 3240 3081 160 518 SHFE持仓 万手 1613 1733 119 688 库存 LME库存 万吨 1234 1217 016 135 SHFE库存 万吨 240 224 016 700 保税区库存 万吨 039 039 000 000 镍板现货库存 万吨 332 348 016 451 镍豆现货库存 万吨 010 010 000 000 图1：镍期货合约价格走势 24000 期货收盘价电子盘LME3个月镍（美元吨期货收盘价活跃合约镍（右轴，元吨） 170000 22000160000 20000150000 18000140000 16000130000 14000120000 12000110000 10000100000 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周沪镍价格震荡运行。截止周五，沪镍主力合约收盘价124110元，周内015。LME镍三月15时收盘价16070美元，周内031。 图2：伦镍现货升贴水（元吨、美元吨）图3：沪镍及伦镍价差结构（元吨、美元吨） 2M4M 升贴水LME镍315 LME镍升贴水03俄镍升贴水平均值50000 220 180 140 100 60 20 20 60 100 140 180 220 260 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 300 17000 12000 7000 2000 3000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 200 400 600 800 1000 1200 1400 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水仍处于较低水平。截止9月13日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元，较上周200，金川镍现货升水报16001800元吨，均价较上周200元吨； 2、伦镍Cash3M贴水2566美元吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。精炼镍方面，9月12日，LME镍库存报123360吨，较上周库存1704吨。 图4：镍铁价格（万元吨）图5：硫酸镍相对镍板溢价（万元吨） 3500 3000 2500 2000 硫酸镍溢价沪镍收盘价硫酸镍价格（折合镍吨） 镍铁溢价 高镍铁 俄镍 30 25 15 10 150020 100015 500 10 0 5005 10000 05 00 05 10 15 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，截至9月13日，周五国内高镍生铁出厂价报972993元镍点，均价较上周14元镍点。 2、硫酸镍方面，截至9月13日，硫酸镍现货价格报2777028100元吨，均价较上周285元吨。 03 成本端 品种 产量 （万金属吨） 镍矿耗量 （万湿吨） 产量 （万金属吨） 镍矿耗量 （万湿吨） 镍铁 143 14622 161 16469 冰镍 28 2772 30 3063 MHP 18 2685 33 4916 合计 20079 24447 2023年供应量 19300 2024审批额度 （截至9月） 24860 图6：印尼镍矿供需平衡估算图7：印尼镍矿进口统计（千吨） 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 0 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且实际供应量远不及审批额度，镍矿整体处于紧缺状态。另一方面，8月印尼哈马黑拉岛继续处于雨季，镍矿开采和发运受到影响，加剧短期市场供应紧缺程度。 2、进入9月，随着RKAB审批的推进远期供应担忧存在缓解预期，且随着印尼哈马黑拉岛雨季接近尾声，预计供应短缺问题将有所缓和。 图8：菲律宾镍矿出口（万湿吨）图9：菲律宾镍矿出港统计（万吨） 800 2017201820192020 2021202220232024 140 迪纳加特圣克鲁斯普林塞萨港 巴都巴都卡巴巴兰苏里高 700120 600 100 500 80 400 60 300 40 200 10020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 202109102022031020220910202303102023091020240310 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、7月菲律宾到港装船总数逾107船。少量船只因7月中下旬菲律宾台风天气影响推迟后去装运发船时间。从菲律宾红土镍矿7月整体装运发船来看，发往中国方向低于95船，占菲律宾镍矿总出口船数的728。其余基本为发往印尼方向的镍矿供应。 2、8月，菲律宾去往印尼镍矿船发运量仍呈明显增量，截止8月底，菲律宾发往印尼镍矿船17艘，发运量共计852万湿吨。 图10：国内镍矿进口量元吨）图11：国内镍矿港口库存 800 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1200 低镍矿中镍矿高镍矿 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 800 600 400 200 0 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅增加，截至9月13日，镍矿港口库存报1445万吨，较上月同期增加67。受限于当前菲律宾中品位镍矿价格高企，国内下游冶炼厂刚需补库为主，镍铁工厂对原料接受度有限。 图12：印尼镍矿价格（美元吨）图13：菲律宾镍矿价格（美元吨） 12Ni16Ni18Ni 70 60 50 40 30 20 10 160 140 120 100 80 60 40 20 0 13Ni14Ni15Ni16Ni18Ni 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落16品位印尼内贸红土镍矿价格报5013美金湿吨。菲律宾产15品位镍矿CIF报价 55美元湿吨，价格环比上周2美元湿吨。 2、9月看，矿端紧缺边际缓解预期，但从全年实际供需看，镍矿实际供应仍处于紧平衡状态，且短期菲律宾去往印尼镍矿船数量仍较多，说明印尼镍矿紧缺问题未得到实质性缓解，预计镍矿价格在镍价大幅回落之后稳中偏弱运行。 图14：印尼MHP产量（万镍吨）图15：印尼冰镍产量（万镍吨） 30 35 25 30 20 15 10 25 20 15 10 0505 00 00 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 1、8月，印尼MHP产量275万镍吨，环比大幅上涨217；冰镍（高冰镍低冰镍）产量604万镍吨，环比下降11。预计9月MHP产量将达到 285万镍吨，冰镍产量609万镍吨。 2、三至四季度印尼MHP将新增产线