沪镍6月报：短期消息利空 成本线仍然重要支撑

请务必阅读正文之后的免责声明请详细阅读后文免责声明1报告摘要长期过剩格局不变，供需双增短期消息面传闻印尼增加配额，矿端由于镍厂倒挂或需求有减弱预期不锈钢产业链成本下移，交易所仓单不断流出；新能源产业链数据表现良好。风险点：1、国内外宏观政策变化2、需求出现新增长点3、印尼、菲律宾政策变化短期消息利空，成本线仍然重要支撑 请务必阅读正文之后的免责声明一、行情回顾及逻辑梳理图1：走势回顾资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理5月镍价先反弹一下，然后就开始回落，到了月末在消息面的影响下突然下杀，沪镍主力合约价格一度跌破12万一线。但从持仓来看，主力资金是快进快出，下杀并没有形成趋势，月末最后二天价格反弹，站回12万一线。但总体重心明显下移，价格震荡偏弱运行。外盘走势与沪镍相仿，下方在整数关口15000一线得到支撑反弹。短线逻辑：消息面利空影响，成本线或松动，但支撑平衡没有打破短期来看，下游需求变化并不明显，去库存化从数据上看并不突出。目前主要的影响因素在上游矿端，5月28日的突然下杀也是传闻印尼配额增加所致。同时矿端矛盾突出，一方面矿山继续挺价，招标价格高于市场预期。另一方面，下游持续倒挂，已有减产意愿，需求有减弱预期。从时间上来看，菲律宾矿应该开始增加供应，但天气因素导致短期出船量受限，这也是矿山挺价的原因。但接下来如果天气好转，那么矿价回调的可能性较大，这或使得整体的成本线松动下降。从当前来看， 2 请务必阅读正文之后的免责声明3下游减产，矿端降价都还没有发生，当前的平衡还在持续，下方12万左右的成本线仍然是多头的有力支撑生命线。长线逻辑：过剩依旧，新能源增速放缓最新的预估情况来看，2025年国内精炼镍与印尼镍铁产量继续保持增长，增涨趋势不变。全球不锈钢需求仍保持稳定增长，新能源增速或有下降，下降的原因可能是电池端的替代等因素。总需求同样保持增涨趋势。所以从长线来看，供需双增，而过剩格局不变。一、镍产业分析镍矿：库存开始回升，矿山挺价依旧表1：全球镍供需平衡表资料来源：SMM大越期货整理 4数据来源：Mysteel大越期货整理图5：镍矿港口库存数据来源：Mysteel大越期货整理 请务必阅读正文之后的免责声明镍矿价格：5月镍矿价格小幅出现回落。截止5月底，中高品矿的报价为58美元/湿吨，比上月末下降1美元/湿吨。海运费在5月份同样出现回落，平均小幅下降1.5美元/湿吨。镍矿库存：5月29日中国14港镍矿库存总量为725.88万湿吨，较上期减少5.63万湿吨，降幅0.77%；其中菲律宾镍矿为725.88万湿吨，较上期减少5.63万湿吨，降幅0.77%；其他国家镍矿为0湿吨。镍矿进口量：2025年4月镍矿进口量291.41万吨，环比增加137.88万吨，增幅89.81%；同比减少2.80万吨，降幅0.95%。其中红土镍矿267.4万吨，硫化镍矿4.33万吨。自菲律宾进口红土镍矿249.17万吨，占本月进口量的85.50%。2025年1-4月镍矿进口总量650.73万吨，同比减少3.35%。镍矿综合：菲律宾矿供应恢复进行时，但天气因素使得出船受限，这使得矿山挺价意愿比较强，最新招标价格也高于市场预期。但下游倒挂已经有一段时日，减产意愿较强， 5 请务必阅读正文之后的免责声明6后期对矿的需求预期减弱。如果天气转好，菲律宾矿出船增量，那么供强需弱的格局会使得矿价有一定回调的预期。成本线松动，对镍价有一定利空影响。镍铁：价格止跌弱稳，有减产预期图8：镍铁产量数据来源：Mysteel大越期货整理图10：镍铁库存数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 请务必阅读正文之后的免责声明镍铁价格：5月份镍铁价格有止跌表现。截止5月底，高镍铁的价格报价960元/镍，比4月底下跌20元/镍。低镍铁的报价3600元/吨，比上月底下跌50元/吨。镍铁国内产量：4月中国镍生铁实际产量金属量2.19万吨，环比减少3.8%，同比减少10.57%。中高镍生铁产量1.58万吨，环比减少4.16%，同比减少14.18%；低镍生铁产量0.62万吨，环比减少2.86%，同比增加0.19%。2025年1-4月中国镍生铁总金属产量9.06万吨，同比减少6.26%，其中中高镍生铁镍金属产量6.68万吨，同比减少10.44%。镍铁库存：4月库存可流通23.13万实物吨，折合1.93万镍吨。中高镍铁可流通18.88万吨，折合1.87万镍吨。镍铁进口量：2025年4月中国镍铁进口量81.7万吨，环比减少19.6万吨，降幅19.4%；同比增加9.3万吨，增幅12.9%。其中，4月中国自印尼进口镍铁量79.5万吨，环比减少19.4万吨，降幅19.6%；同比增加9.2万吨，增幅13.0%。 7 请务必阅读正文之后的免责声明82025年1-4月中国镍铁进口总量366.8万吨，同比增加68.5万吨，增幅23.0%。其中，自印尼进口镍铁量357.7万吨，同比增加69.4万吨，增幅24.1%。（来源：我的有色）镍企赢亏：5月份镍价格继续低迷，目前所有省份的产能仍处于亏损状态，这种持续倒挂使得市场认为国内镍厂有减产预期。镍铁综合：镍铁下跌放缓，有一定止损启稳。但长期倒挂使得市场认为镍厂有减产预期，如果预期如实，那么对于镍价或有一定利多支撑。否则，那么矿价回落调整来应对目前镍厂持续倒挂，那么对于镍价影响正好相反，有一定利空。这一点短期需投资者重点关注。不锈钢：交易所仓单继续流出，成本线下移图13：国内304/2B不锈钢价格图14：国内不锈钢粗钢产量数据来源：Mysteel大越期货整理 请务必阅读正文之后的免责声明不锈钢价格：5月不锈钢价格多数地区有所反弹。相比4月底，上海，江苏，浙江基本上均有150元/吨的上涨，而佛山则有小幅回落。不锈钢库存：截止出稿，无锡库存为58.36吨，佛山库存35.11万吨，全国库存109.96万吨，环比下降1.81万吨，其中300系库存66.91万吨，环比下降2.39万吨。不锈钢进出口量：截止出稿，不锈钢进口量为14.21万吨。不锈钢出口量为44.78万吨。不锈钢综合：不锈钢主要是由于成本下行，加上交易所仓单不断流出，总库存虽然出现回落，但也是在产量减少的前提下发生的，需求表现并不突出。总体供应压力依然较大。电解镍：产量继续高位，库存有所回落 9 10数据来源：Mysteel大越期货整理图20：LME库存变化数据来源：Mysteel大越期货整理图22：新能源电池产量 数据来源：Mysteel大越期货整理图21：新能源汽车产销情况 请务必阅读正文之后的免责声明精炼镍产量：4月中国精炼镍产量36450吨，环比减少0.59%，同比增加46.32%；2025年1-4月中国精炼镍累计产量139839吨，累计同比增加44.94%。目前国内精炼镍企业设备产能37600吨，运行产能36750吨，开工率97.74%，产能利用率96.94%。5月各地精炼镍产量预计小幅上涨，增产以西北某大型镍企为主。预计5月国内精炼镍预计总产量37620吨，环比增加3.21%，同比增加46.38%。（来源：我的有色）精炼镍库存：截止出稿，LME库存量为199380吨，数量一直在20万吨上下波动，变化幅度不大。国内社会库存为39789吨，回到4万以下，持续回落之中。精炼镍进出口量：2025年4月中国精炼镍进口量18611.781吨，环比增加10281吨，涨幅123.41%；同比增加10727吨，增幅136.05%。本月精炼镍净进口1901.37吨，环比减少110.67%，同比增加73.71%。2025年1-4月，中国精炼镍累计进口量60119.245吨，同比增加33673吨，增幅127.33%。2025年4月中国精炼镍出口量16710.411吨，环比增加3079吨，涨幅22.58%；同比增加9843吨，增幅143.33%。本月精炼镍净进口1901.37吨，环比减少110.67%， 11 请务必阅读正文之后的免责声明12同比增加73.71%。2025年1-4月，中国精炼镍累计出口量64614.762吨，同比增加42971吨，增幅198.54%。（来源：我的有色）下游消费情况：2025年4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。4月，我国动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%。1-4月，我国动力和其他电池累计产量为444.6GWh，累计同比增长67.1%。4月，我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，占总装车量17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占总装车量82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9%。1-4月，我国动力电池累计装车量184.3GWh,累计同比增长52.8%。其中三元电池累计装车量34.3GWh，占总装车量18.6%，累计同比下降15.9%；磷酸铁锂电池累计装车量150.0GWh，占总装车量81.4%，累计同比增长88.0%。三、期货市场表现及技术面1、资金（持仓）情况图23：沪镍加权持仓资料来源：博易大师大越期货整理 请务必阅读正文之后的免责声明13从持仓来看，在本月下降之中一直在增加，但5月28日突然下杀之后就开始减仓，主力资金也是做波段行情，快进快出，并没有形成向下的趋势形成。2、技术面日K线上来看，价格回到20均线以下运行，MACD形成死叉之后形成向下趋势，但KDJ指标超卖之后反弹，价格有向上反弹的信号。所以指标方向并不统一，价格或依然维持在震荡运行之中。四、总结综上所述，消息面短线利空和中长线基本面利空，还是对镍价有一定承压，价格重心慢慢下移，除非短期有需求等利多出现才能扭转向下的格局。但空头并不是一味向下，价格到了成本线附近还是得到了支撑，空头获利了结形成反弹，说明成本线的支撑平衡没有打破，12万左右目前仍是比较重要强力支撑线。五、操作策略沪镍震荡偏弱运行，向下考验支撑线，等待消费好转。不锈钢震荡偏弱运行，仓单持续流出，供应压力较大，可以等待。图24：沪镍主力K线资料来源：博易大师大载期货整理 请务必阅读正文之后的免责声明免责声明本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。公司总部地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info 14