新股专题：新股板块继续呈现震荡拉锯，等待变盘信号灵活应变

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告新股专题李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分歧加剧致做多意愿暂时降温，但新股板块重启活跃周期或依然可期-华金证券新股周新股休整周期尾端信号或更为清晰，变盘或只 待 共 识 重 建 达 成-华 金 证 券 新 股 周 报新股二级交投表现趋于向好，但量变到质变或 仍 待 观 察 确 认-华 金 证 券 新 股 周 报新股板块震荡难掩局部积极信号，临近休整尾端关注逐步变盘可能-华金证券新股周报新股二级交投表现平淡，但首日交投情绪或有 加 速 赶 底 迹 象-华 金 证 券 新 股 周 报 1/14 分析师相关报告报2025.5.252025.5.182025.5.112025.5.52025.4.27 http://www.huajinsc.cn/2/14（3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-1.0%，其中约有35.3%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为0.1%，其中约有59.3%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于此前调整较为充分或绝对估值相对较低的新股次新标的，叠加有一定外部催化预期；跌幅居前的则主要集中于首日定价相对充分的新近上市即期新股，及此前股价表现相对较为活跃的机器人、新消费等映射产业链。本周申购/询价：（1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只科创板、1只为创业板、1只为主板、1只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，科创创业待上市新股平均发行市盈率为16.9X，新股整体发行定价保持平抑。而从近期新股上市短暂交易日股价波动来看，由于新股上市首日再定价依然相对充分，叠加市场风险偏好尚未显著抬升，新股上市初期波动风险还是需要警惕；但与此同时，对于个别资金关注度极高的新股标的，还是应当持续密切跟踪，做好布局准备。（2）本周共有1只新股将开启申购；1只主板。考虑到新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注新股申购。（3）本周共有2只新股将开启询价。其中，华之杰为电动工具领域关键功能零部件重要供应商之一；新恒汇为封装材料核心供应商之一、致力于封装材料国产替代、柔性引线框架全球市占率领先；建议定价合理前提下予以关注。本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：（1）本周暂无调入。（2）短期来看，震荡拉锯格局可能未改，但持续拉锯势必面临方向选择；考虑到在新股周期指标底部区域开启新一轮活跃周期的概率或依然相对较高，建议谨慎观察求证之余灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括苏州天脉、托普云农、兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电等。（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、新股观点：新股板块继续呈现震荡拉锯，等待变盘信号灵活应变...............................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：常态化稳定供应未改，发行定价继续克制................................................................6（二）新股上市表现：首日交投情绪持续边际回温，二级交投意愿分歧或依然较大...................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13图表目录图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年6月2日）......................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年7月以来上市新股板块）.........................................................................10表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年6月上市的次新板块）..........................................................11 3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/4/14请务必阅读正文之后的免责条款部分一、新股观点：新股板块继续呈现震荡拉锯，等待变盘信号灵活应变假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均跌幅约1.0%、较此前交易周平均跌幅1.5%略微改善，上周沪深新股实现正收益占比约35.3%、较此前交易周正收益占比27.8%稍有提升。可能来说，上周新股次新板块二级交投意愿略有恢复，但整体或依然延续较大的分歧拉锯走势。我们倾向于认为，当前市场较为显著的特征或是避险情绪与做多力量交织，资金迟迟未能达成共识完成突破；一方面，阶段性低位加持做多动能复苏，新股多个周期指标在5月中前后共振触底，叠加政策托底预期，新股次新板块多数标的重心有缓步上抬迹象、局部活跃不断，上周更是可见板块有数次试探性全面活跃迹象；但另一方面，行业属性和主题属性可能让位于安全边际，避险情绪还是较浓，局部活跃方向持续集中于绝对估值相对较低、或调整相对充分的新股次新标的，风险偏好相对较高的成长性板块活跃持续性可能略弱。短期，在我们尚未观察到更为明显的资金合力背景下，可能新股次新板块暂时依然处于震荡拉锯进程中；但长时间持续拉锯必然面临方向选择，考虑到在新股周期指标底部区域开启新一轮活跃周期的概率或依然相对较高，质变或只待时间，建议谨慎观察求证之余灵活应变、优质标的在合适价值区间或可提前布局。具体方向上，重点还是挖掘两方面线索；一方面，对于已经休整较为充分且性价比相对较高的近端新股予以关注，尤其是其中稀缺性较强，或受益于热点主题、又或是受益于政策预期催化等标的方向；另一方面，对于机器人、算力AI等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，继续保持关注和低位择机布局。（本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股）首先，从发行市盈率来看，5月至今，创业板和主板新股发行市盈率较上月有所提升，但发行市盈率绝对值总体保持在相对低位。5月至今，共有5只沪深新股上市，2只为创业板、1只为科创板、2只为主板。其中，1）创业板新股5月平均发行市盈率为19.6X，较上月创业板新股平均发行市盈率14.4X有所上行；2）科创板新股5月平均发行市盈率为26.4X，由于4月无科创板公司上市、假设比较3月科创板新股平均发行市盈率42.6X，5月科创板发行市盈率呈明显下滑；3）主板新股5月平均发行市盈率为19.7X，较上月主板新股平均发行市盈率16.1X小幅上行。图1：科创板首发市盈率变化图