新股覆盖研究：华之杰

请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究●证券研究报告新股覆盖研究流通市值（百万元）75.00流通股本（百万股）/李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海阳科技）-2025年第40期-总第566期2025.5.25华金证券-新股-新股专题覆盖报告（影石创新）-2025年第39期-总第565期2025.5.24华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中策橡胶）-2025年第37期-总第563期2025.5.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（优优绿能）-2025年第38期-总第564期2025.5.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（古麒绒材）-2025年第36期-总第562期2025.5.10 总市值（百万元）总股本（百万股）12个月价格区间报告联系人 交易数据分析师相关报告 1/11 http://www.huajinsc.cn/2/11克、康平科技、兴瑞科技、胜蓝股份、拓邦股份、以及朗科智能为华之杰的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为36.51亿元、平均PE-TTM为33.05X、销售毛利率为22.40%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业的中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)1,018.8937.11,230.0同比增长(%)-18.43-8.0231.26营业利润(百万元)113.3131.4172.2同比增长(%)-1.5715.9931.02归母净利润(百万元)100.7121.5153.5同比增长(%)-4.6020.6126.38每股收益(元)1.341.622.05数据来源：聚源、华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、华之杰..........................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：全球电动工具开关市场销售规模...............................................................................................................5图6：全球智能控制器市场规模..........................................................................................................................6图7：全球智能控制器市场规模..........................................................................................................................6图8：全球无刷电机渗透率.................................................................................................................................7表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/一、华之杰公司定位于智能控制行业，主要为锂电电动工具、消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案，主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件，是集研发、生产和销售为一体的企业。为进一步开拓海外市场，公司陆续在越南、墨西哥、美国等国家设立子公司拓宽国际生产及销售网络，不断完善全球业务体系建设。凭借前瞻性的技术研发、一体化的供应能力和国际化的经营布局，公司与国内外知名品牌及制造商建立了长期稳定的合作关系，成为百得集团、TTI集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等知名企业的合作伙伴，并多次被客户评为年度优秀供应商。除中国市场外，公司产品已销往东南亚、南亚、欧洲、北美和南美等全球各地，通过不断的技术创新持续推动产品升级迭代和品类扩充，为下游锂电电动工具、消费电子产业发展赋能。（一）基本财务状况公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入10.19亿 元/9.37亿 元/12.30亿 元 ，YOY依 次 为-18.43%/-8.02%/31.26%； 实 现 归 母 净 利 润1.01亿 元/1.21亿 元/1.54亿 元 ，YOY依 次 为-4.60%/20.61%/26.38%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入3.37亿元，较上年同期增长30.05%；实现归母净利润0.44亿元，较上年同期增长17.63%。2024年，公司主营收入按产品类别可分为两大板块，分别为电动工具零部件(11.41亿元，94.04%）、消费电子零部件（0.72亿元，5.96%）。2022年至2024年间，电动工具零部件始终为公司的核心产品及首要收入来源，收入占比稳定在90%以上；而在电动工具零部件中，又以智能开关产品为主体、收入占比基本在40%以上。图1：公司收入规模及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 4/11请务必阅读正文之后的免责条款部分图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/资料来源：wind，华金证券研究所（二）行业情况公司核心产品主要包括智能开关、智能控制器、无刷电机等关键功能零部件。1、电动工具开关行业电动工具开关指安装在电动工具本体或者附件上使用的开关，主要作用括接通与分断电流、改变电动工具的旋转方向、限制空载转速、调节运转速度及其他保护与控制。根据QYResearch数据，2023年度，全球电动工具开关市场规模为8.38亿美元，预计2030年将达到13亿美元，年复合增长率将达到5.58%，电动工具市场需求的持续旺盛将带动电动工具开关市场持续增长。图5：全球电动工具开关市场销售规模资料来源：恒州诚思《2022-2028全球电动工具开关行业调研及趋势分析报告》、QYResearch《全球电动工具开关市场研究报告2024-2030》、华金证券研究所2、电动工具智能控制器行业智能控制器是汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置等终端产品实现智能化的核心部件，随着下游行业的快速发展及智能控制器下游渗透比例提升，全球智能控制器的市场规模仍然保持较高的增长幅度。根据中投产业研究院数据，2019年全球智能控制器行业市场规模为 5/11请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/6/11请务必阅读正文之后的免责条款部分15,462亿美元，2018-2023年全球智能控制器行业的年复合增长率为5.48%，预计2024年将达到19,771亿美元。图6：全球智能控制器市场规模资料来源：中投产业研究院、华金证券研究所根据中商产业研究院数据，2023年，中国智能控制器应用领域中，电动工具与工业占比为13%。图7：全球智能控制器市场规模资料来源：中商产业研究院、华金证券研究所3、电动工具无刷电机行业电机作为一种实现电能与动能