新股覆盖研究：永杰新材

公司研究●证券研究报告 永杰新材（603271.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（2月25日）有一家主板上市公司“永杰新材”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）147.52流通股本（百万股）12个月价格区间/ 永杰新材（603271）：公司专业从事铝板带箔的研发、生产与销售，产品主要包括铝板带和铝箔两大类。公司2022-2024年分别实现营业收入71.50亿元/65.04亿元/81.11亿元，YOY依次为13.44%/-9.04%/24.71%；实现归母净利润3.54亿元/2.38亿元/3.19亿元，YOY依次为47.80%/-32.73%/34.28%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期增长7.87%至25.85%，归母净利润较上年同期增长2.15%至27.69%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国内锂电池用铝板带箔产品的龙头厂商，或持续受益于锂电池对铝板带箔需求的抬升。公司深耕铝板带箔领域20余年，2013年和2019年连续两届被中国有色金属加工工业协会评选为“中国铝板带材十强企业”。借助先发优势，公司近年来聚焦锂电池、汽车轻量化、电子电器等新应用领域，并在上述领域取得较好发展；尤其在锂电池领域，公司作为行业内较早布局新能源锂电池领域的铝板带箔厂商，凭借稳定的产品性能以及较强的规模化生产能力，与多家新能源电池优质客户形成了良好的合作关系，发展成为国内主要动力锂电池铝合金材料供应商之一。据招股书披露，公司除了以一级供应商向宁德时代、比亚迪等全球头部动力锂电池生产商供货外，还作为二级供应商，与科达利、震裕科技、长盈精密等国内主要锂电池结构件制造商合作；据中色加协出具的证明，2021年-2023年公司在我国“锂离子动力电池结构件用铝合金板带”市场占有率排名第一。展望未来，随着新能源汽车和储能行业的持续景气，锂电池对铝板带箔需求仍将抬升，为公司预期向好奠定基础。2、公司积极向高端化发展，目前已涉足阳极氧化料、液冷热管理材料等先进新材料，并成功进入下游头部企业供应链。1）阳极氧化料方面，公司于2023年逐步发力，现已成为国内少数几家实现了阳极氧化料进口替代的生产厂商之一，一定程度上助力国内电子电器产品国际竞争力的提升；生产的阳极氧化料基材已随着客户市场延伸，进入了包括华为、苹果等国际知名3C及家电品牌；据招股书披露，2024H1公司出货量达1.03万吨、同比增长1.36倍，下游市场需求增势良好。2）液冷热管理材料方面，公司产品具有的性能和技术已在全球前十锂电池制造商得到认证，目前已进入三花智控、苏州瑞泰克等国内主要液冷板制造商的供应体系；招股书披露，预计随着GPU/CPU单卡功率和服务器功率密度增加，将推动液冷在AI中加速渗透，2027年全球液冷市场将达到858亿元，中国液冷市场也将超过百亿元，为公司业务发展提供了较为广阔的空间。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（常友科技）-2025年第9期-总第535期2025.2.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（汇通控股）-2025年第8期-总第534期2025.2.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（毓恬冠佳）-2025年第6期-总第532期2025.2.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏海科技）-2025年第5期-总第531期2025.1.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海博思创）-2025年第4期-总第530期2025.1.9 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取明泰铝业、鼎胜新材、常铝股份、以及华峰铝业作为永杰新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为154.18亿元，平均PE-TTM（算数平均）为24.60X，平均销售毛利率为11.96%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................4图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................4图5：2010-2023年我国铝板带箔产量及变动情况（单位：万吨）....................................................................5图6：2010-2023年我国铝板带箔品进口量及表观消费量（单位：万吨）.........................................................6图7：2010-2023年我国铝轧制产品进出口单价比.............................................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、永杰新材 公司专业从事铝板带箔的研发、生产与销售，产品主要包括铝板带和铝箔两大类，主要应用于锂电池、车辆轻量化、新型建材和电子电器等下游产品或领域。 公司2013年和2019年连续两届被中国有色金属加工工业协会评选为“中国铝板带材十强企业”；2023年度实现铝板带箔出货量32.07万吨，产品出口全球30多个国家和地区。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入71.50亿元/65.04亿元/81.11亿元，YOY依次为13.44%/-9.04%/24.71%； 实 现 归 母 净 利 润3.54亿 元/2.38亿 元/3.19亿 元 ，YOY依 次为47.80%/-32.73%/34.28%。 2024年1-6月，公司主营收入按产品类型可分为两大板块，分别为铝板带(32.55亿元，87.99%）、铝箔（4.45亿元，12.01%）。2021年至2024H1期间，公司以铝板带产品为核心，对应收入占比稳定在85%以上；假设以下游应用领域进行收入拆分，锂电池是公司产品的主要应用领域，2024H1来自锂电池领域的收入达42.05%。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专业从事铝板带箔的研产销，可归属于铝板带箔细分领域。 1）铝板带箔细分领域 铝板带箔产品不仅具有节能减排、绿色环保等特点，而且合金产品对应的不同性能特点，使得国内市场对相应基材的需求正在快速提升；特别在交通运输和建筑装饰等碳排放量较大的领域中，行业产品需求总量较大。新能源汽车销售渗透率和销量的快速提升，以及电力、能源等对储能需求的提升，有效带动了动力和储能锂电池的需求快速增长；物流行业的快速发展推动了车辆轻量化需求提升，如铝厢式货车、重卡铝合金油箱、铝罐车，以及铝在汽车热交换系统对铜、钢等的替代应用，均有效提升了行业产品的市场需求；行业产品在建筑装饰行业的创新应用，如建筑业对铝锰镁屋面系统、新型保温装饰等应用，铝制木纹板在全铝家具产品的推广，铝制围护板在抗灾中应用等，新型建材得到了良好的社会认可。 近年来铝板带箔行业总产量基本保持逐年增长的态势。中色加协和安泰科统计数据显示，行业总产量从2010年的725万吨增加至2023年的1,860万吨，期间产量增长了156.55%，年复合增长率约为7.5% 铝板带箔产品产量的持续增长，主要是国内需求量的持续增长，以及相应产品自给能力的提升。按照表观消费量（即：国内产量-出口量+进口量）计算，2010-2023年间，国内铝板带箔产品表观消费量由628万吨增长到1485.84万吨，期间年复合增长率达到6.85%，2023年表观消费量约占国内产量的79.88%。 虽然国内每年尚需向境外采购30-50万吨高端铝板带箔产品用于国内不能充分自给领域，但相应的进口量和进口量占表观消费量的比例均呈下降趋势，进口数量从2010年约48万吨降至2023年约34万吨，进口率（进口量/表观消费量）由7.6%降至2.3%。行业技