公司深度报告：创新转型再出发，多产品步入收获期

1/222026E2027E47,94851,8287.38.14,7165,53716.117.434.835.49.810.714.915.02.693.1614.011.92.11.8 目录1、华东医药：传统药企积极求变，创新管线有望迎来收获.....................................................................................................41.1、股权架构清晰，子公司业务分工明确..........................................................................................................................41.2、公司业绩稳健增长，销售费用率稳中有降..................................................................................................................52、四大业务板块快速发展，创新药和医美业务步入收获期.....................................................................................................72.1、存量品种集采压力出清，创新产品逐步放量..............................................................................................................72.2、创新药：聚焦内分泌、自免及肿瘤三大领域，创新管线持续兑现..........................................................................82.2.1、内分泌及代谢：围绕GLP-1全方位布局，三靶产品临床数据优异..............................................................82.2.2、自身免疫：多产品剂型全覆盖，创新管线顺利推进.....................................................................................102.2.3、肿瘤：聚焦实体瘤和血液瘤，HDM2005临床I期已启动...........................................................................112.3、医美业务：高端医美产品全覆盖，国内外市场齐头并进........................................................................................132.4、工业微生物：持续推进四大方向战略布局，加快开拓国际市场............................................................................162.5、医药商业：经营稳健，持续创新强化核心竞争力....................................................................................................163、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................173.1、关键假设.......................................................................................................................................................................173.2、盈利预测与估值...........................................................................................................................................................184、风险提示..................................................................................................................................................................................19附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................20图表目录图1：华东医药聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，从仿制向创新转变....................................................................................4图2：公司股权架构清晰，子公司业务明确................................................................................................................................5图3：公司近五年收入稳健增长...................................................................................................................................................5图4：公司近五年归母净利润呈上升趋势...................................................................................................................................5图5：公司医美收入比例有所提升（收入占比图）....................................................................................................................6图6：公司制造业毛利占比较大（毛利占比图）........................................................................................................................6图7：公司近五年盈利能力保持稳定...........................................................................................................................................6图8：公司近五年销售费用率有所下降.......................................................................................................................................6图9：2020-2024年公司研发支出逐年增加.................................................................................................................................7图10：2024年公司研发人员共计1864人..................................................................................................................................7图11：公司糖尿病领域创新管线加速兑现..................................................................................................................................8图12：围绕GLP-1靶点公司各项目有序推进.............................................................................................................................9图13：公司自免领域多产品剂型全覆盖，创新管线顺利推进（截至2025年4月）..........................................................11图14：公司聚焦实体瘤和血液瘤，HDM2005临床I期已启动（截至2025年04月）......................................................12图15：高端医美产品全覆盖，国内外市场齐头并进................................................................................................................13图16：全资子公司Sinclair积极拓展全球市场销售网络.........................................................................................................14图17：公司持续布局并推进医美产品海内外注册工作............................................................................................................15图18：公司后续医美产品管线进展顺利...................................................................................................................................16图19：公司医药商业板块业务经营稳健...................