公司深度报告：创新转型再出发，多产品步入收获期

华东医药聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，从仿制向创新方向转变。公司拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，其中医药工业板块是核心，涵盖内分泌、自免及肿瘤三大领域，并已形成 ADC、GLP-1、外用制剂三大特色产品矩阵。2024年公司收入419.1亿元，归母净利润35.1亿元。医美板块产品线完善，覆盖非手术类主流医美领域，国内外市场齐头并进。创新管线持续兑现，ROR1 ADC以及HPK1 PROTAC已经进入临床阶段，治疗消化道肿瘤的自研Cpd3-ADC计划2025年递交IND申请。降糖减重管线布局口服小分子GLP-1药物HDM1002；GLP-1R/GIPR双靶点的HDM1005，其肥胖适应症已完成全部受试者入组；FGF21R/GCGR/GLP-1R激动剂DR10624，预计2025年Q3获得重度高甘油三酯血症的2期顶线结果。预计2025-2027年归母净利润分别为40.61、47.16、55.37亿元，EPS为2.32/2.69/3.16元，对应PE为16.3/14.0/11.9倍，维持“买入”评级。