核心观点
- 市场进入熊市周期：双焦供应过剩难以扭转，市场进入熊市周期。
- 焦煤期货延续破位下跌：期货盘面领先现货下跌，出现深贴水结构，市场预期悲观，多头主力挺价意愿不强。
- 焦炭期货延续破位下跌：现货端焦炭第二轮提降落地，后市仍有提降预期，基本面仍然偏空。
关键数据
- 宏观经济数据：2025年一季度国内生产总值同比增长5.4%，煤炭供给端原煤产量同比增长6.6%，需求端火电发电量同比下降4.1%。
- 煤炭产量：2025年4月份全国原煤产量3.89亿吨，同比增长3.8%；1-4月累计产量15.85亿吨，同比增长6.6%。
- 煤炭进口：2025年4月中国进口煤及褐煤3782.5万吨，环比下降2.3%；1-4月累计进口15267.1万吨，同比下降5.3%。
- 焦煤库存：截至5月29日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+44.2至3623.1万吨。
- 焦炭产量：截至5月29日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨/日，周环比-0.5。
- 焦炭需求：截至5月29日，247家钢厂日均铁水241.91万吨/日，周环比-1.69万吨/日，折算焦炭需求115.20万吨/日，日均供需差环比-0.56万吨/日。
- 焦炭库存：截至5月29日，焦炭总库存1038.1万吨，周环比-2.4。
研究结论
- 焦煤：供需宽松格局短期难以扭转，煤矿库存高位继续累库，口岸再次累库，下游库存偏低水平。建议待反弹后择机逢高做空焦煤2509合约，套利推荐多铁矿空焦煤（等货值）策略。
- 焦炭：焦化开工小幅回落，下游高炉铁水产量有见顶回落迹象，下游用户补库仍然以按需采购为主。建议待反弹后择机逢高做空焦炭2509合约，套利推荐多铁矿空焦炭（等货值）策略。
- 焦煤供需平衡：2025年国内焦煤供给48249万吨，进口11800万吨，国内总供给60049万吨，总需求57960万吨，供需差富余2089万吨。
- 焦炭供需平衡：2025年国内焦炭供给48438万吨，出口650万吨，国内总供给47608万吨，总需求46368万吨，供需差富余1440万吨。
- 价格预判：2025年焦煤市场总体呈震荡下行走势，价格重心同比下移；2025年焦炭市场总体呈现震荡下行的走势，价格重心同比下移。
