聚乙烯：偏弱震荡，暂看不到反转驱动

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 聚乙烯周报 南华期货 南华期货 南华期货 聚乙烯：偏弱震荡，暂看不到反转驱动 周度总结 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年6月2日 南华期货 供应：本期PE开工率为76.77%（-1.18%），装置检修损失量在本周进一步增加。从检修计划看，下周装置检修将小幅减量，而集中检修季预计持续至7月。装置投产方面，6-7月共有5套装置计划投产，其中以HDPE装置为主。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 需求：本期PE下游平均开工率为39.3%（-0.09%）。其中，农膜开工率为12.98%（-1.07%），包装膜开工率为48.59%（-0.6%），管材开工率为31.5%（-0.5%），注塑开工率为55%（-0.95%），中空开工率为38.68%（+2.36%），拉丝开工率为31.54%（+1.44%）。除中空、拉丝外，其他下游开工率均出现小幅下滑，关税下降所带来的需求增量缺乏延续性。 库存：PE总库存环比下降1.19%，其中上游石化库存环比下降2%，煤化工库存下降10%，贸易商库存上升2%。中游库存中，LLDPE本周小幅去库，HDPE库存去化趋势延续，目前已处于低位，而LDPE本周进一步累库，库存水平大幅高于往年同期。 观点：本周PE盘面延续下行趋势，直至周四因受到宏观消息扰动出现小幅回升。从基本面来看，PE偏弱的格局仍将延续。在供给端，虽然PE当前仍处于装置集中检修期中，但由于今年上半年PE装置投产较多，产量持续出于高位，装置检修带来的供给减量不足以完全缓解新增产能带来的供给增量压力。而在需求端，今年下游需求整体较往年偏弱，加之当前仍处于农膜产销淡季，大部分下游企业以按需拿货为主，尽量维持低库存的状态。在本轮盘面下跌中，上游企业也是不断降价出货，但下游投机性补库的意愿并不高，说明行业对PE的走势也相对悲观。目前在上游供给过剩，而下游需求看不到增量驱动的情况 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 下，我们认为PE走势较难出现趋势性反转。但是考虑到当前PE盘面已经到达较低位，继续向下的空间不大，预计将维持偏弱震荡趋势，所以不建议在当前位置继续追空。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 核心数据汇总 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 成交情况及盘面情绪 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 PE日度成交量 PE情绪指标 PE日度成交量 元/吨 PE看涨-看跌比例(右轴) 塑料期货主力合约收盘价 50000 9500 集中看多信号 40000 9000 30000 8500 20000 8000 7500 集中看空信号 02/16 03/02 03/16 03/30 04/13 04/27 05/11 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：南华研究 source：南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 PE月度平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 PE周度表需 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 装置投产进度 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周装置检修 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 塑料主力基差季节性 PE期现价格 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 LLDPE膜华北现货价格 塑料主力基差(右轴) 塑料主力收盘价 1000 2 9000 500 1 8000 0 7000 -500 6000 -1 03/0105/0107/0109/0111/0124/0424/0824/1225/04 source：同花顺,wind,南华研究 source：wind,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 价格及价差-基差 塑料期货月差（05-09）季节性 元/吨 300 2022 2023 2024 2025 200 100 0 -100 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 01/13 01/27 02/10 02/24 03/10 03/24 04/07 04/21 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 价格及价差-月间价差 塑料期货月差（09-01）季节性塑料期货月差（01-05）季节性 南华期货 南华期货 元/吨20212022202320242025 200 100 0 -100 -200 元/吨20212022202320242024 南华期货 南华期货 400 200 0 -300 02/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 价格及价差-区域价差 -200 06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 PE：华北-华东季节性PE：华北-华南季节性 元/吨20212022202320242025 250 0 -250 南华期货 南华期货 -500 -750 03/0105/0107/0109/0111/01 source：wind,南华研究 元/吨20212022202320242025 250 0 -250 南华期货 南华期货 -500 -750 03/0105/0107/0109/0111/01 source：wind,南华研究 PE：华东-华南季节性 元/吨 500 2021 2022 2023 2024 2025 0 -500 -1000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 价格及价差-标品非标价差 HDPE膜-LLDPE膜价差季节性HDPE拉丝-LLDPE膜价差季节性 南华期货 南华期货 元/吨20212022202320242025 1000 500 0 -500 元/吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 1500 1000 500 0 -500 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：wind,南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：wind,南华研究 LDPE-LLDPE价差季节性 元/吨 4000 2021 2022 2023 2024 2025 3000 2000 1000 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 库存水平 中国PE周度总库存季节性PE社会周度库存（包含港口和贸易商）季节性 万吨20212022202320242025 150 125 南华期货 南华期货 100 75 50 万吨20212022202320242025 80 60 南华期货 南华期货 40 20 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 PE两油库存季节性 PE煤化工库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 80 万吨 25 60 20 40 15 10 20 01/0103/0105/0107/0109/0111/0101/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究钢联 source：南华研究钢联 source：南华研究钢联 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 HDPE中空-LLDPE膜价差季节性 HDPE注塑-LLDPE膜价差季节性 元/吨 500 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 500 2021 2022 2023 2024 2025 0 0 -500 -500 -1000 -1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 -1500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 PE贸易商库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 10 8 6 4 2 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究钢联 中国PE周度产量季节性 PE检修减损量（周）季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 70 万吨 15 60 10 50 5 40 30 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：SCI,南华研究 source：南华研究钢联 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 供给端-PE产量、检修损失量及开工率 PE开工率（周）季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 100 90 80 70 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究钢联 PE综合利润季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 3000 2000 1000 0 -1000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,wind,SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 供给端-装置利润 PE油制利润季节性 PE煤制利润（西北）季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 3000 元/吨 2000 2500 1000 0 0 -2500 -1000 -5000 -2000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,wind,南华研究 source：wind,南华研究 南