5月乙二醇价格冲高回落，现货基差震荡上行。月初下游集中补库导致聚酯负荷超预期不降反升，随后中美互降关税利好叠加恒力等装置意外消息，EG价格大幅反弹；下半月市场情绪回落，原料快速反弹下聚酯减产负反馈逐步发酵，EG价格再度回撤。基差方面，装置意外导致MEG 5月去库幅度大幅增加，叠加仓单固化下现货流通量减少，5月现货基差及月差大幅走强。
2025年MEG预计投产160万吨新装置，其中四川正达凯60万吨装置5月已投产。存量装置方面，EG 5月负荷大幅下降，合成气制和非煤制检修偏多，随着恒力意外停车、盛虹降负，非煤负荷下降明显。5月下EG利润有明显反弹，合成气制和油制负荷有一定回升，但5月底卫星石化一条线检修，后续6月整体EG检修量依然偏多，EG整体供应预计仍处在低位。
海外供应方面，沙特乙二醇装置开工率维持在相对平稳的状态，每月基本有2套左右的装置在停车检修中；初步预计5月自沙特进口22-23万吨附近，6-7月暂时按照28-30万吨测算。伊朗方面，因电力问题BCCO装置负荷下降，5~6月份伊朗到货量在7~8万吨附近。北美市场，美国装置5月中下陆续恢复，6月负荷预计将有明显提升；5月份内能够抵港的供应在6.5万吨左右，6月份暂时供应量在1.5万吨附近。加拿大方面，其两套装置计划于5月底起停车两周左右，预计当地出口至中国的量可能有所减少。亚洲方面，负荷低位运行中，马来西亚石油停车中，预计6月供应量为0，台湾负荷均正常运行中，目前的节奏看月到港量在4~5万吨左右，较为稳定；韩国当地产能退出下进口较少，但考虑美国货源物流调整的可能性，5-6月份略上调，按照2万吨左右计算。综上，5~7月EG进口预计56、58、63万吨。
需求方面，5月织造加弹负荷超预期反弹，随后中美会谈取得积极进展，出口美国的订单恢复发货，坯布库存大幅去化，市场情绪大幅好转，在原料价格快速反弹下，下游也开始集中刚需和投机原料备货，长丝库存大幅下降。但五月下以来由于原料端短期快速拉涨，聚酯减产负反馈开始出现，长丝大厂开始减产计划，聚酯负荷高位下滑。后续预期方面，短期织造负荷预计持稳，后续6月中下旬负荷有下降可能，关注美国贸易法院和特朗普博弈下的关税变动情况，聚酯负荷端继续关注减产兑现情况。
库存方面，5月进口货源到港量偏少，同时在国内计划外检修量增加下，EG平衡表去库幅度明显高于预期，预估在37万吨附近，因此EG显性库存和隐性库存均有明显去化。5月华东港口库存去库10万吨附近，同时隐性库存，聚酯工厂EG原料库存也有明显下降，去库15万吨附近。6月MEG供应恢复幅度有限，聚酯月均负荷将高位回落，预计6月去库幅度有所缩小，但也有近30万吨，因此预计华东港口库存还将进一步去化。
策略：单边MEG短期谨慎看多，近期卫星等几套大装置有检修计划，仓单固化下流通性收紧，到港量偏少下短期价格有支撑。供应端，卫星等几套大装置仍存检修计划，6月国内供应端恢复幅度有限；需求端，聚酯负荷有所回落，但整体仍处于高位，6月上旬之前外轮到货偏少，乙二醇港口预计维持去库，关注聚酯减产兑现情况以及宏观消息变动。跨期：正套。跨品种：无。风险：原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期。
