核心观点
- 5月PMI环比回升，工程机械景气持续。2025年5月我国制造业PMI为49.5%，环比回升0.5个百分点。工程机械景气度持续，2025年4月挖机销量22142台，同比增长17.6%，其中内销同比增长16.4%，出口同比增长19.3%。
- 建议关注通用设备和工程机械板块。关注一季报业绩向好的流程工业板块（中泰股份、福斯达、海陆重工），关注业绩向好的公司：隆鑫通用、杰克股份、汇川技术等。
- 建议关注绩优且具备独立逻辑的个股：
- 骄成超声：2025年一季度实现营业收入1.48亿元，同比增长22.35%；归母净利润2363万元，同比增长2152.47%。
- 征和工业：2025年一季度实现营业收入3.95亿元，同比增长6.32%；归母净利润5384万元，同比增长100.09%。
- 绿田机械：2024Q3、2024Q4、2025Q1公司收入增速分别为47.9%、72.5%、50.1%，归母净利润增速分别为24.1%、55.9%、56.3%。
- 三德科技：2025年一季度实现营业收入1.08亿元，同比增长18.35%；归母净利润2807万元，同比增长45.38%。
关键数据
- 制造业PMI：2025年5月为49.5%，环比回升0.5个百分点；生产指数环比回升0.9个百分点至50.7%，新订单指数环比回升0.6个百分点至49.8%，新出口订单指数环比回升2.8个百分点至47.5%。
- 工程机械销量：
- 挖机：2025年4月销量22142台，同比增长17.6%，其中内销12547台，同比增长16.4%；出口9595台，同比增长19.3%。
- 装载机：2025年4月销量11653台，同比增长19.2%，其中内销7191台，同比增长35.45%；出口4462台，同比下降0.18%。
- 工业机器人产量：2025年4月产量71547台，同比增长51.5%；1-4月累计产量221206台，同比增长34.1%。
- 工业企业产成品存货：2025年4月末同比增长3.9%。
- 工业企业利润总额：2025年4月末同比增长6.4%。
研究结论
- 通用设备板块：
- 机床：需求呈现回暖迹象，政策支持力度加大，中高端机床国产替代有望持续深化。
- 叉车：2025年4月销量130109台，同比增长5.03%，国内制造业和仓储物流业需求韧性、北美制造业回流背景和电动化大趋势下，销量有望维持稳健增长。
- 机器人：机器换人趋势加速，国内工业机器人应用密度仍然较低，长期看好国内机器人产业链机遇。
- 工程机械板块：
- 挖机：国内基建项目和更新周期有望托底内销高增长，出口在2025年主要地区大选影响消除、经济温和复苏背景下，需求有望回暖。
- 装载机：2025年4月销量11653台，同比增长19.2%，内销增长强劲。
风险因素
