锡：供给端问题引导锡价回落

【盘面回顾】沪锡主力期货合约周中下跌超过5%至25万元/吨，上海金属网现货升水500元/吨。上期所库存小幅回落至8107吨，LME库存稳定在2700吨。进阶数据显示，锡进口依然亏损，40%锡矿加工费稳定不变。

【产业表现】欧盟委员会对原产于中国的镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品作出反倾销肯定性终裁，主要企业反倾销税税率在13.1%-62.3%之间。

【核心逻辑】锡价周中回落主要与进口锡矿相关。缅甸佤邦2025年4月底复产，但产能爬坡缓慢，截至5月下旬出货量仅达停产前30%。地震及基础设施损毁影响下，新采矿许可证审批严格，实际获批产能缩减，叠加出口税制改革（现金税改为实物税），实际流出的锡矿数量较小。5月下旬获批产能速度增加，物流通道疏通，锡矿流出速度或增加，压制锡价。

【南华观点】持币观望，周运行区间24.5万-25.3万元/吨。

【关键数据】

• 沪锡主力期货合约收盘价：25万元/吨，周跌5.4%
• 上海金属网现货锡锭价：251500元/吨，周跌5.24%
• #1锡升贴水：500元/吨，升水25%
• LME锡3个月期价：30230美元/吨，周跌6.78%
• 沪锡仓单：总计7872吨，周减204吨
• 上期所锡库存：8107吨，周减338吨
• LME锡库存：2680吨，周增150吨
• 社会库存：9072吨，周减1261吨

【研究结论】锡价短期受供给端问题压制，缅甸锡矿复苏缓慢但逐步增加，出口税制改革影响有限。建议持币观望，关注后续产能恢复情况。