期货研究

期货研究 第 1 页 4/6/2017 开利财经 【特别关注】 黄金大宗商品属性渐增 避险功能未消失 【开利综合报道】只要说黄金不少交易者都会想到它的避险属性，但黄金的避险属性其实已经减弱了。近代历次危机表明，黄金已经有了大宗商品的属性，风险还不低。美联储加息会令持有黄金的成本不断增加，并且会因为利率和/或利息造成潜在的收入损失。而全球经济复苏速度超出预期，会推动股市上涨，从而抑制交易者的风险偏好。而当美联储相对鹰派的态度，同样会给黄金造成负面冲击。 交易者往往认为股市的问题是，收益会跟随经济周期涨跌，投资的公司效益好时，可以获得股息收入，但表现不好时也会因此蒙受损失。但实际上，即使在2008年金融危机时期，仍有不少公司盈利持续增加，股息也不断增长。而汇通网此前报道，近期美联储多位官员讲话也显示，美联储年内至少还会加息2次，也有可能加息3次，这将抑制金价上行。 2017年以来，金价震荡上行，超过了标普500指数年初至今的回报率。黄金的魅力源自其作为世界货币体系基础的历史，大部分央行都持有黄金储备。但持有黄金并不会带来利息收益，储藏成本也很高，所以，持有黄金的目的通常是因其具有通胀保值的功能，与法定货币和纸币不同，黄金具有内在价值。美联储前主席伯南克曾经被问到“黄金是否是货币”的问题，他的回复是黄金是一种贵金属，是一种资产，黄金和国债的性质类似。 黄金除了金融属性，也具有商品属性。Lauren Rudd指出，黄金的商品属性主要表现在两个方面，一是作为饰品的属性，二是工业用金。现在每年世界黄金供应量的80%以上是由首饰业所吸纳的。但有专家认为，今后首饰用金将会趋向平稳，工业用金的增长将是带动黄金供需结构变化的重要力量。 Lauren Rudd表示，尽管有让黄金和美元重新挂钩的提议，但鉴于实体黄金总量有限，这基本是不现实的。而鉴于当前美元的强势表现，以及美国通胀率仍旧低于2%，显然黄金暂时在对冲通胀和美元贬值方面也没有用武之地。黄金的追捧者认为投资黄金能够保值，但是投资的目的应当是扩大财富。 实际上，投资大师巴菲特也不止一次说过“黄金不创造价值”，索罗斯也多次警告黄金的避险功能已经不存在了。而当危机出现时，人们第一反应往往是抛弃有风险的东西，近代历次危机表明，黄金已经有了大宗商品的属性，风险还不低。分析师认为，黄金并非对所有风险事件都具有避险的功能，但对于“英国脱欧”这样的事件，则仍旧具有避险功能。 期货研究 第 2 页 4/6/2017 开利财经 金价与银价的命运将被敲定 多空双方4月决胜负 【开利综合报道】在刚刚过去的两个月里，现货黄金经历了一系列重大的测试，虽然目前金价已稳稳的站在了1200美元/盎司上方，但4月才是决定黄金与白银价格未来走势的关键月。 国外投资网站Investing Haven相信，2017年的4月对贵金属来说将是最重要的一个月份。主要因为如今金银的价格均十分接近关键价格水平，而该投资网站的分析师相信，在接下来数周金银价格将会有一个明确的指向，以决定金银中期的走向，甚至长期的走向。 当前，金价处于1250美元/盎司关键点位附近，而这个价位因为许多原因成为了最为关键的支撑位：首先，如今的金价在某种程度上是处于熊市通道的中间位置。再者，从趋势通道来看，上方阻力位在1350美元/盎司上方，离如今的价格水平仍有8%的距离。最后，长周期的斐波那契38.2%回撤位处于1291美元/盎司附近。因此，在未来数周，倘若金价能有效一层层突破上方阻力位，那么黄金将开启一段牛市征程。不过，一旦金价在这些阻力位处受阻，后果则不堪设想。 那白银的状况又将如何呢？2016年白银经历了一次过山车走势，并在21.1美元/盎司处遇到了瓶颈，随后便开启了波浪式下跌行情。而如今，白银价格回升至18美元/盎司上方，且上方阻力位亦已下移到20美元/盎司附近，倘若在2017年4月份银价能有效突破20美元/盎司，那将会是一次历史性的突破。 而且，就在这关键的4月份刚开始，俄罗斯就成为了金银多头的神助攻手，圣彼得堡地铁站发生恐怖袭击刺激了全球市场的避险需求，金银价格的涨势延续至今日。再者，美国近期公布的一系列经济数据均使市场对美国经济失去信心，利多金银。 最后，本周四（4月6日）凌晨2点，美联储将公布3月会议纪要。美联储3月份实施加息，但是黄金价格并没有走出下跌，而是在消化了市场影响后直接走出反弹上涨，那么本次是否仍旧会出现这样的情况，将拭目以待。 避险升温黄金再战1260 小非农或成金价破位关键 【开利综合报道】日前俄罗斯发生恐怖袭击事件，让平淡的黄金市场注入了一剂强心剂，避险情绪的意外爆发让黄金价格在周二行情中持续大涨再次冲击1260美元，然而令人失望的是，这一次黄金最终依然是没有能够成功站上1260一线。随着隔夜美国数据的出色表现，黄金的多头涨势再次止步1260美元，不过虽然如此，目前金价在1255美元附近窄幅震荡。 随着3月行情收官之后，黄金在暴跌暴涨行情下迎来4月份的走势，一场恐怖袭击打开了黄金价格上涨的大门，然而在这4月的第一个超级周里，黄金的涨势很难持久爆发，多个重要数据以及不确定的事件都让市场对于黄金后续走势存在疑惑。 伊如画认为，脆弱的实物黄金市场和美联储的加息的预期也会促使金价走软。美联储3月份上调利率，其下一次政策会议是在五月。当下黄金虽然再次拉 期货研究 第 3 页 4/6/2017 开利财经 近了与1260关键压力位的距离，但想要破位可能还要借助进一步利好消息的支撑。由于近期黄金都是在该点位折戟，因此在ADP数据公布之后需要重点观察该点位的破位情况。同时北京时间周四凌晨2点，美联储FOMC公布3月货币政策会议纪要，这对黄金的走势将会有较大影响。以及非农数据，这三连发的行情将给黄金市场带来连续的冲击。 目前对于黄金后市的走势，渣打银行分析师在报告中表示，“虽然欧洲选举，英国脱欧谈判和特朗普的外交政策可能会重燃避险兴趣，然而，黄金上涨并非没有障碍，相信脆弱的实物黄金市场和美联储的加息的预期也会促使金价走软。 北京时间周四凌晨2点（当地时间周三），投资人将先行迎来美国美联储3月会议纪要。会议纪要将为此次会议上加息25个基点这一决定背后的原因提供更深入的细节。美国美联储主席美联储耶伦此前表示，经济进展良好，决策者对经济抱有信心。纪要还将包括美国美联储对今年进一步加息次数前景的展望。 目前，投资人重视美国美联储缩表的动向，因为美国美联储是全球最大的美国国债持有者，其资产负债表规模高达4.5万亿美元，推测美国美联储一旦开始缩表，将导致债券回流市场，可能增加市场供应，推升利率。在这一定程度上回推升美元走高，令黄金价格承压。 如果美国美联储加息次数少于预期，这将成为黄金上涨的催化剂，资深分析师表示，看好黄金涨势是因其面临美元走强时，仍相当有弹性。值得一提的是，在本次纪要中美国美联储还将首次公布“扇形图”，市场有预期认为，美国美联储或将利用“扇形图”来取代以往的“点阵图”。因此这部分内容可能将成为本周纪要的一大亮点。 除了要重视以上的考验之外，中美两国领导人的会义成果将可能通过市场情绪变化来影响黄金市场。黄金之所以在美元大幅反弹之际仍维持相对坚挺，很大程度上是受到了欧洲大选、英国退欧等不确定性因素的潜在支持，常乐推测如果本周四和周五的中美领导人会晤传出特朗普对贸易保护主义的立场有所软化的消息，将可能利好风险资产，而不利于避险资产黄金等。 黄金价格在昨天晚间走出冲高回落，从技术图上的表现来看，行情存在承压后的继续走低，目前上方的主要压力位置依旧位于1261美元附近，在日内需要先关注该位置的得失情况，若不能够直接突破则可以继续做空黄金。下方的支撑则需要关注均线粘合位1253附近，在连阳之下，建议日内逢低做多为主。 【热点聚焦】 粮食开始去库存：三年后库存粮将作废 【开利综合报道】农业供给侧改革再次加码。近日，国家发改委《印发关于深入推进农业供给侧结构性改革实施意见的通知》(下文简称《通知》)，要求2017年继续推进农产品结构调整，加快构建粮经饲协调发展的种植结构。 作为种植结构调整的重要一环，玉米种植被要求继续调减非优势区面积，因地制宜发展饲用玉米、青贮玉米和优质牧草。“粮经饲”种植结构指粮食作物、 期货研究 第 4 页 4/6/2017 开利财经 经济作物、饲料作物协调发展的生产布局。当前中国粮食生产的结构性问题主要是玉米。而实施“粮改饲”试点，是玉米去产能、去库存的重要举措。 实际上，农业部2015年曾会同财政部在10个省区30个县启动“粮改饲”试点，以青贮玉米为重点推进草畜配套，引导种养结合发展。2016年，试点范围扩大到“镰刀弯”地区(玉米种植区域)和黄淮海玉米主产区的17个省区，试点县达到121个。从两年试点的情况看，“粮改饲”拉动了种植业结构调整和畜牧业节本提质增效。 中国农科院农业经济与发展研究所研究员王秀东接受经济观察报采访时说，中国的消费结构已经发生比较大的变化，目前国内市场对肉类消费需求逐渐提高，而国内的口粮主要是小麦和水稻。2003年粮食紧张后，中国大力发展农业，粮食种植面积由此前7000万公顷左右，发展到11116万公顷的最高点，这就挤掉了其他作物的面积。粮食产能提高上来以后，形成大规模库存，加上国际农产品价格的竞争，造成短期内供需形式发生变化。 2015年中国粮食产量是6.2亿吨，消费量约为6.5亿吨，需要进口弥补缺口的粮食算数计算是0.3亿吨。但当年我国进口粮食1.3亿吨，实际上从算数上和总供求量的平衡上超出了1亿吨，未直接变成人的消费，相当一部分进了仓库。 国务院发展研究中心主任李伟解释，之所以超量进口1亿吨，是因为我国需求的大豆国内生产量不足，国内玉米价格过高，高粱和大豆等玉米替代品受价差驱动大量进口。优质产品进来了，我国自产的很多产品，都进了仓库里。这反映的是农产品质提升的速度跟不上消费升级的需求，农业生产结构的调整跟不上国内外市场融合及农业比较优势变化的步伐。 按照《通知》的要求，2017年中国将围绕稳粮、优经、扩饲，加快构建“粮经饲”协调发展的种植结构。农业生产将稳定水稻生产能力，扩大优质小麦面积，重点发展强筋弱筋小麦、优质稻谷；巩固“镰刀弯”地区玉米结构调整成果，继续适当调减非优势区玉米种植，因地制宜发展饲用玉米、青贮玉米和优质牧草；巩固主产区棉花、油料、糖料生产。 “从产品结构看，库存挤压与进口增长并存的问题日益凸显。”李伟说，当前中国农产品总量供给充裕，数据显示我国的粮食库存接近1.12亿斤，这是历史的最高水平。我国在粮食库存当中的周转粮食有4000到5000亿斤就足够了，但优质化、多样化、专用化农产品发展相对滞后，国内外价格倒挂严重，导致部分产品库存过多，与部分产品进口快速增长同时并存。 2017年的国务院总理李克强在《政府工作报告》中指出，深入推进农业供给侧结构性改革，推进农业结构调整。引导农民根据市场需求发展生产，增加优质绿色农产品供给，扩大优质水稻、小麦生产，适度调减玉米种植面积，“粮改饲”试点面积扩大到1000万亩以上。鼓励多渠道消化玉米库存。 农业部部长韩长赋在今年两会中表示，2016年的玉米种植面积已经调减了近3000万亩，农业部希望今年能够调减到4000万亩，经评估，今年由于实行玉米收储制度的改革，玉米价格向市场回归，这会引导农民进一步调整结构。 期货研究 第 5 页 4/6/2017 开利财经 王秀东表示，玉米进口减少总的来说是价格的原因。收储制度的改革促进了我国玉米价格的下降，提高了竞争力，利用“市场价+收入补贴”的方式操作以后，玉米价格的支撑点基本在1450-1500元/吨。而巴西、阿根廷、美国等玉米主产区运抵南方港口价格为1700-1800元，进口玉米失去了价格优势。 中国农科院农业经济与发展研究所研究员夏英表示，农业生产的三元结构已经提出多年，但是现在中国粮食生产受到国内结构和国际竞争力的双重影响。结构性调整最直接的做法就是减少口粮部