农林牧渔行业研究周报：4月能繁母猪存栏月环比基本持平

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 4月能繁母猪存栏月环比基本持平 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：4月能繁母猪存栏月环比基本持平 商品猪出栏均价、仔猪均价周环比下跌 商品猪出栏均价周环比下跌2.40%。根据钢联数据，截至5月23日，商品猪出栏均价14.21元/kg，周环比下跌2.40%。随着天气转热，需求或难以显著回升，猪价或延续偏弱行情。 仔猪均价周环比下跌，二元母猪均价周环比持平。截至5月23日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价510.48元/头，周环比下跌0.28%，仔猪补栏或继续有所降温。二元母猪均价1641.43元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比下跌。截至5月23日，钢联样本企业淘汰母猪均价 10.79元/kg，周环比下跌1.73%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，较上周小幅回升。 商品猪出栏均重周环比上涨 商品猪出栏均重周环比上涨，大猪出栏数占比较前一周增加。根据钢联数据，截至5月23日，商品猪出栏均重124.13kg、周环比上涨0.01%，宰后均重93.03kg、周环比下跌0.03%。钢联样本养殖企业数据显示，截至5月23日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.34%，较前一周环比增加。 标肥价差较小，下游屠宰量周环比下跌。根据钢联数据，截至5月23日，标肥价差为-0.09元/kg，标肥价差较小情况下，肥猪出栏节奏或有所加快。截至5月23日，下游屠宰量周环比小幅下跌。 5月计划出栏量月环比增加，4月能繁母猪存栏月环比基本持平。根据钢联173 家规模养殖场样本数据，2025年4月实际出栏量月环比增加4.03%，5月计划出栏量1318.00万头、月环比增加1.98%。根据wind农业农村部口径数据，截至4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比基本持平，同比增长1.3%。预计在近期猪价持续低位、养殖利润不振情况下，产能后续有望波动去化。 根据wind截至5月23日数据，自繁自养头均养殖利润48.21元/头，利润较前 一周环比减少32.45元/头，外购仔猪头均养殖利润亏损16.06元/头，利润较前 一周环比减少64.26元/头。投资策略： 生猪养殖：建议关注具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股 份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头 科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2025年05月27日 王伟分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料股票家数 103 行业平均市盈率 16.9 市场平均市盈率 12.5 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2024-052024-082024-112025-022025-05 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：仔猪均价周环比下跌大猪出栏占比提高》2025-05-08 2、《农林牧渔行业研究周报：3月能繁母猪存栏月环比减少标肥价差周环比收 窄》2025-04-22 3、《农林牧渔行业研究周报：对美加征关税背景下种植产业链有望受益》2025-04-08 内容目录 1.4月能繁母猪存栏月环比基本持平3 2.周行情回顾6 3.风险提示7 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：不同体重出栏数占比（%）4 图8：生猪标肥价差（元/kg）4 图9：屠宰量（头）4 图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图11：能繁母猪存栏量5 图12：生猪养殖利润走势5 图13：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图14：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.4月能繁母猪存栏月环比基本持平 商品猪出栏均价、仔猪均价周环比下跌 商品猪出栏均价周环比下跌2.40%。根据钢联数据，截至5月23日，商品猪出栏均价14.21元/kg，周环比下跌2.40%。随着天气转热，需求或难以显著回升，猪价或延续偏弱行情。 仔猪均价周环比下跌，二元母猪均价周环比持平。截至5月23日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价510.48元/头，周环比下跌0.28%，仔猪补栏或继续有所降温。二元母猪均价1641.43元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比下跌。截至5月23日，钢联样本企业淘汰母猪均价10.79 元/kg，周环比下跌1.73%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，较上周小幅回升。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 22740 21640 20 19540 18440 17 16340 15 14240 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 16 15 14 13 12 11 10 9 8 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 1,800二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 1,750 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 元/头 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2019-05-23 2019-07-23 2019-09-23 2019-11-23 2020-01-23 2020-03-23 2020-05-23 2020-07-23 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 2024-01-23 2024-03-23 2024-05-23 2024-07-23 2024-09-23 2024-11-23 2025-01-23 2025-03-23 2025-05-23 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重周环比上涨 商品猪出栏均重周环比上涨，大猪出栏数占比较前一周增加。根据钢联数据，截至5月23日，商品猪出栏均重124.13kg、周环比上涨0.01%，宰后均重93.03kg、周环比下跌0.03%。钢联样本养殖企业数据显示，截至5月23日，体重150kg以上大猪出栏数占比2.34%，较前一周环比增加。 标肥价差较小，下游屠宰量周环比下跌。根据钢联数据，截至5月23日，标肥价差为-0.09元/kg，标肥价差较小情况下，肥猪出栏节奏或有所加快。截至5月23日，下游屠宰量周环比小幅下跌。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：不同体重出栏数占比（%） 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周）% 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）（右轴）% 125 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 943.5 933 922.5 912 901.5 891 880.5 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 2024-01-23 2024-03-23 2024-05-23 2024-07-23 2024-09-23 2024-11-23 2025-01-23 2025-03-23 2025-05-23 870 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 图8：生猪标肥价差（元/kg）图9：屠宰量（头） 猪：屠宰量：中国（日）头 400000 250.5 200 15-0.5 10-1 5-1.5 0-2 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 5月计划出栏量月环比增加，4月能繁母猪存栏月环比基本持平。根据钢联173家规模养殖场样本数据，2025年4月实际出栏量月环比增加4.03%，5月计划出栏量1318.00万头、月环比增加1.98%。根据wind农业农村部口径数据，截至4月 末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比基本持平，同比增长1.3%。预计在近期猪价持续低位、养殖利润不振情况下，产能后续有望波动去化。 图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）图11：能繁母猪存栏量 中国:存栏数:能繁母猪月万头 5,500.00 1600猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 2009-04 2009-10 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2025-04 1,500.00 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所 根据wind截至5月23日数据，自繁自养头均养殖利润48.21元/头，利润较前一 周环比减少32.45元/头，外购仔猪头均养殖利润亏损16.06元/头，利润较前一周 环比减少64.26元/头。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图12：生猪养殖利润走势 资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议关注具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块