尿素周报：供应高位 盘面震荡走弱

目录01020304 周度评估及策略推荐 周度总结行情回顾：全周价格持续回落，现货变动不大，基差走弱，月差高位震荡。28号晚印度发布进口招标信息，市场对此反应平平。当前市场供应高位，复合肥夏季肥接近尾声，农业市场进展缓慢，企业出货压力增大，库存走高。出口政策落地后支撑较为有限，目前基差缺乏保护，09合约上行难度较大。供应端：本周尿素生产企业产能利用率89.83%，环比涨1.27%，日产接近20.7万吨，创下历史新高。随着出口利好逐步淡化之后尿素供需回归到国内基本面，现货震荡偏弱，企业利润走低，原料价格跌幅放缓，后续来看，国内供应大概率仍将维持高位水平。需求端：复合肥开工40.09%，环比回升2.52%，夏季肥走货短期有所好转，企业开工提高，但后续夏季肥已进入收尾阶段，开工预计持续回落为主。复合肥成品库存小幅去化，同比处于高位，随着后续负荷的回落与夏季肥补仓，成品库存将延续回落为主。农需方面，后续夏季追肥将逐步启动，整体需求有走高预期，出口方面，后续厂检预计逐步开展，整体对市场有所利好。库存：本周国内尿素企业总库存量98.06万吨，环比增6.32万吨。港口库存20.5万吨，环比增加0.2万吨。出口政策落地后，厂检陆续开展，工厂部分货物预留出口，工厂库存所有走高，另外农业需求尚未启动，复合肥逐渐回落，整体需求不温不火。港口库存有逐步走高迹象，关注后续出口表现。小结：供应端国内产量创下历史新高，短期预计高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低，整体利润水平不高。需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力较大，后续预计开工延续回落为主。农业需求后续夏季用肥逐步增多，出口方面，政策落地后厂检陆续开展，后续出口预计将所好转，但幅度或相对有限。总体来看，当前供应持续高位，需求不温不火，价格单边预计难有明显趋势，而盘面基差同期低位，做多缺乏安全边际，因此单边建议观望为主。 供需平衡与价格走势图1：累计供需差与价格推演（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心150017001900210023002500270029003100330035002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：盘面持续走弱，现货震荡为主，基差走强图3：09基差季节性（元/吨）图4：山东尿素现货市场价（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021年2022年2023年2024年2025年 价差：月差高位震荡图5：尿素9-1价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002021年2022年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓变化不大图7：尿素09持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：尿素加权持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心020000040000060000080000010000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月17日7月9日7月29日8月18日9月7日9月28日10月25日2022年2023年2024年2025年0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月17日7月9日7月29日8月18日9月7日9月28日10月25日2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：尿素加权成交量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心05000001000000150000020000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日2022年2023年 利润和库存 生产利润：现货走弱，企业利润走低图11：固定床利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图13：气头生产利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00500.001000.001500.002000.002021年2022年2023年2024年2025年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 尿素库存：出口政策落地，港口库存逐步走高图14：尿素企业库存（万吨）图15：尿素港口库存（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图16：尿素仓单（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0501001502002022年2023年2024年2025年0200040006000800010000120001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月25日10月22日11月11日12月1日12月21日2022年2023年2024年2025年 库存变化推演图17：月末企业库存推演（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0204060801001201401601月2月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能图19：尿素产能（万吨，%）资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：检修量同比低位，企业开工高位图21：尿素开工（%）资料来源：五矿期货研究中心50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002022年2023年2024年2025年图23：装置检修损失量(万吨)资料来源：五矿期货研究中心0510152025303540452022年2023年2024年2025年 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况企业名称兖矿鲁南化工有限公司江苏晋煤恒盛化工股份有限公司江苏华昌化工股份有限公司江苏华昌化工股份有限公司山西兰花科技创业股份有限公司山西晋丰煤化工有限责任公司鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司河北正元氢能科技有限公司阿克苏华锦化肥有限公司甘肃刘化（集团）有限责任公司 计划检修企业企业简称陕西龙华集团煤业科技发展有限公司山东晋煤明升达化工有限公司河北田原化工有限公司辽宁北方煤化工（集团）股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司青海盐湖工业股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司陕西龙门煤化工有限责任公司山西润锦化工有限公司 预收订单和产量图24：主产区企业预收订单（天）资料来源：五矿期货研究中心35791113152023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演图26：月度消费量（万吨）资料来源：五矿期货研究中心3003504004505005506006507001月 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥图28：复合肥开工率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图30：尿素/复合肥(45%S)：湖北资料来源：WIND、五矿期货研究中心0102030405060700.400.500.600.700.800.901.001.101.20 1月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图31：尿素/复合肥(45%S)：山东资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 氮源比价图32：尿素/合成氨资料来源：WIND、五矿期货研究中心图34：尿素/氯化铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.001.101.201.301.401.501.601.701.801月2日1月22日2月11日3月2日2021年0.000.501.001.502.002.503.003.504.001月2日1月22日2月11日3月2日2021年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图35：尿素/磷酸一铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日2022年2023年 三聚氰胺图36：三聚氰胺开工资料来源：WIND、五矿期货研究中心图37：三聚氰胺利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心3040506070801月1日1月21日2月10日2022年-2000-1500-1000-50005001000150020001月2日1月22日2022年 图38：三聚氰胺出口量（吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 终端图39：出口数量:胶合板及类似多层板:当月值（万立方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图40：房屋开工竣工（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-60-40-200204060800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00 图41：30大中城市:商品房成交面积：5日平均（万平方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.0020.0040.0060.0080.00100.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日2021年2022年2023年2024年 外盘价格：出口提振，内外价差修复图42：中国FOB(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心图44：中国FOB-FOB伊朗(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2021年2022年2023年2024年2025年-200.00-100.000.00100.00200.00300.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口图46：尿素出口量（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图47：尿素出口地区（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心100120140 图48：中国-印度海运费（美元/吨）资料来源：隆众、五矿期货研究中心010203040502019/7/222019/11/222020/3/222020/7/222020/11/222021/3/222021/7/222021/11/22202