尿素周报：供应收缩，现货震荡走弱

尿素周报 2023/12/23 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周现货整体震荡走弱为主，跌幅多数在50元左右。当前基本面供需双降，气头装置集中检修，但现货价格高位，下游情绪偏弱，企业库存持续走高，短期预计仍有一定回落压力。 供应端：本周气头装置集中检修，日产快速回落，已跌破16万吨，但同比仍处相对高位，短期检修基本兑现，后续继续回落空间有限，预计日产将维持在15-16万吨。利润方面，现货震荡走弱，原料维持区间震荡，企业利润小幅回落但同比仍维持在高位水平。总体来看，供应端在气头集中停车下快速收缩，成为12月份的利好支撑，但市场对此反应平淡，盘面基本反应利好，短期开工回落已基本到位，后续将逐步回升，供应压力仍旧存在。 需求端：受原料回落以及走货不畅影响，复合肥企业开工高位回落，对尿素需求边际走弱，预计短期负荷维稳为主。淡储方面，储备时间过半，储备推进缓慢，市场价格偏高，企业观望情绪浓厚。工业需求方面，三聚氰胺表现仍弱势，企业开工下滑，利润整体低位震荡，总体看工业需求仍偏弱，当前淡季，支撑有限。消息方面，周四印度NFL发布新一轮尿素进口招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，消息公布后市场对此反应平平，主要原因在于当前国内现货价格仍偏高，出口政策处于收缩状态，且内外价差并未有明显优势，短期预计出口影响相对有限。 库存：企业库存环比+3.53万吨，报57.8万吨，港口库存报18.9万吨，环比-0.1万吨。企业预收订单天数5.35日，环比-0.89日。短期虽供应快速走低，但企业库存仍持续小幅走高，一方面受雨雪天气影响，运输受阻，另一方面需求整体仍偏弱，未有明显放量，后续供应将逐步回归，企业仍面临累库压力。 估值：上游生产利润仍处高位，下游普遍偏弱，企业库存持续小幅走高。随着期现同步走弱，05基差走强明显，当前远端仍有较大贴水，基差处于季节性偏高水平，5-9月差震荡走低，处于中性位置。总体看尿素现货估值整体仍旧偏高，盘面估值相对合理。 小结：短期气头装置集中检修，日产快速回落，企业利润仍在高位，预计后续进一步回落空间有限，供应压力仍将存在。需求端复合肥短期走货停滞，企业开工高位回落，预计短期维稳为主。库存方面，受雨雪天气影响运输略有不畅且需求偏淡，企业继续小幅度累库，但绝对库存水平仍不高。总体来看，12月下旬气头装置停车，产量收缩为主，当前低库存对现货仍有一定支撑，盘面短期回落基差走强，5-9月差回落，后续来看，国内尿素供需格局预计边际转宽松，高价预计仍有回落压力，但盘面仍有较大贴水，当前绝对价格不低，盘面冲高不追，若后续出现深度回调仍可关注逢低多配，价格上沿关注2400-2500，下沿关注2000-2100。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货震荡走弱，基差走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差震荡走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：加权持仓持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：企业利润高位维持 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存持续累积 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：企业开工高位回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 计划检修企业 预收订单和产量：预收天数同比偏低 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：偏弱格局不改 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层