聚酯产业链6月报

聚酯板块研发报告 聚酯产业链6月报2025年5月30日 目录 第一部分前言概要2 【行情回顾】2 【市场展望】2 【策略推荐】2 第二部分基本面情况3 一、六月PX供需双增维持紧平衡3 二、六月PTA去库斜率放缓6 三、六月MEG供需双降库存预期回落9 四、聚酯利润压缩聚酯工厂计划减产11 第三部分后市展望及策略推荐14 免责声明16 第1页共16 聚酯产业链6月报 聚酯板块研发报告 2025年5月30日 聚酯链库存结构良好聚酯原料供需延续紧平衡 第一部分前言概要 【行情回顾】 5月聚酯链价格先涨后跌，价格重心抬升。PX浮动价以及基差、月差走强，PX对石脑油价差扩大，长短流程装置效益均有明显提升。PTA加工费窄幅波动，社会库存继续下降，基差月差显著走强。MEG在聚酯原料中涨幅最小,主港到货量低，乙二醇港口库存下降，装置计划外检修出现，基差月差走强。 【市场展望】 六月聚酯原料端PX/PTA/MEG供需紧平衡，聚酯成品端目前低库存低利润，成本端宏观和地缘扰动，油价震荡走势方向不明朗，聚酯产业链价格预计延续高位震荡。聚酯链库存结构良好，方向上建议逢低做多。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：隋斐 电话：:021-65789235 邮箱： suifei_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3019741投资咨询资格证号：Z0017025 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【策略推荐】 1.单边：整体高位震荡，建议逢低做多。 2.套利：聚酯原料近端低库存，基差月差延续正套走势。 3.期权：高位震荡走势，可考虑双卖期权。 风险提示：原油价格波动异常、政策和宏观面扰动。 银河期货 第2页共16 聚酯产业链6月报 聚酯板块研发报告 2025年5月30日 第二部分基本面情况 一、六月PX供需双增维持紧平衡 5月PX价格先升后降，价格重心抬升，市场成交气氛较为活跃，PX浮动价以及基差、月差走强，PX对石脑油价差扩大，长短流程装置效益均有明显提升。上半月，中金石化PX装置检修，浙石化歧化装置计划外降负，PX检修量较市场预期增加，市场气氛转暖，PX价格重心抬升，估值向上修复；下半月，中金石化装置提前恢复，盛虹、浙石化负荷相继提升，福化集团、威联化学检修时间推迟，PX价格走弱，利润压缩。 5-6月九江石化、中海油惠州、辽阳石化检修重启，扬子石化、青岛丽东、中金石化、盛虹炼化、浙石化、海南炼化装置提负，福化集团、威联化学检修时间推迟，6月PX开工率预计环比提升6%，下游PTA也面临着多套装置重启带来的供应回升，另外虹港石化新装置有投产预期，6月PX将呈现供需双增的格局，供需端仍将维持紧平衡，三季度PX供需缺口可能继续扩大，这将继续给PX效益和价格带来向上支撑。 900 400 石脑油(CFR日本) 甲苯FOB韩国 PX:FOB韩国 纯苯FOB韩国 MX(异构级)FOB韩国 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) 1/1/23 4/1/23 7/1/23 10/1/23 1/1/24 4/1/24 7/1/24 10/1/24 1/1/25 4/1/25 图1：PX产业链价格单位：美元/吨图2：PX浮动价（n+2）单位：美元/吨 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，CCF 图3：PX月差 单位：元/吨 图4：PX基差 单位：元/吨 第3页共16 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 PX9-1 PX5-9 PX1-5 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) 聚酯产业链6月报 聚酯板块研发报告 2025年5月30日 数据来源：银河期货，Wind数据来源：银河期货，CCF 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 900 850 800 750 700 650 2025/3/282025/4/302025/5/28 图5：PX价格结构单位：美元/吨图6：PX-BLENT价差单位：美元/吨 5月纸货 6月纸货 7月纸货 8月纸货 9月纸货 10月纸货 11月纸货 12月纸货 1月纸货 2月纸货 3月纸货 4月纸货 数据来源：银河期货，CCF数据来源：银河期货，CCF 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 202320242025 200 100 0 (100) 2020 2023 2021 2024 2022 2025 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 图5：亚洲PXN价差单位：美元/吨图6：韩国PX-MX价差单位：美元/吨 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，CCF 图7：美国汽油库存 单位：千桶 图8：美国汽油裂解价差 单位：美元/桶 第4页共16 280 260 240 220 200 2019 2020 2021 2022 202320242025 聚酯产业链6月报 聚酯板块研发报告 2025年5月30日 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022 2023 2024 2025 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源：银河期货，彭博数据来源：银河期货，wind，同花顺 1000 800 600 400 200 0 2022 2023 2024 2025 1000 800 600 400 200 0 (200) 2022202320242025 图9：甲苯美韩价差单位：美元/吨图10：二甲苯美韩价差单位：美元/吨 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源：银河期货，海关，ccf数据来源：银河期货，wind 190 140 90 40 2019 2022 2023 20242025 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 图11：PX开工率单位：%图12：PX进口量单位：万吨 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：银河期货，ccf数据来源：银河期货，中国海关 第5页共16 聚酯产业链6月报 聚酯板块研发报告 2025年5月30日 图13：PX检修量单位：万吨 企业名称 产能 检修开始 检修结束备注 企业名称 产能 检修开 检修结束 备注 青岛丽东 100 4月中 5月中 降负 海南炼化 166 4月上 5月上旬 降负20% 中金石化 160 5.7 519 降负至55-6 青岛丽东 100 4月中 5月 降负10% 浙石化 900 513 5.25 歧化装置降 盛虹炼化 400 5月 520 重整检修降 扬子石化 89 3月中下旬 5月上旬 降负20% 辽阳石化 70 520 5月底 10天 中海油惠州 150 3.29 6月初 福化集团 160 6月中旬 8月 检修推迟 福佳大化 70 3.26 中金石化 160 5.7 520 降负10% 金陵石化 70 6月中 降负 威联石化 200 7月 8月 检修推迟 九江石化 90 3.15 510 天津石化 39 6-7月 数据来源：银河期货，CCF 图14：PX平衡表单位：万吨 数据来源：银河期货，ccf 二、六月PTA去库斜率放缓 5月PTA价格随原料端先扬后抑，价格重心走强，加工费窄幅波动，重心继续抬升，TA社会库存继续下降，基差月差显著走强。截止5月28日，PTA09合约现货基差在185元/吨，较上月末上涨60元/吨，PTA9月-1月价差在148元/吨，较上月末走强152元/吨。 5月PTA台化兴业、逸盛大连、中泰石化、虹港石化、嘉通能源、恒力石化等多套装置检修，PTA月均开工率环比下降约2%。6月PTA多数前期检修装置重启，原计划5月底和 第6页共16 聚酯产业链6月报 聚酯板块研发报告 2025年5月30日 6月中旬检修的450万吨/年福海创和250万吨/年的威联石化PTA装置，检修时间计划推迟半个月，6月PTA月均开工率预计环比提升4%。需求方面，5月聚酯利润呈现压缩，聚酯开工率环比提升，节后部分下游订单好转，江浙织机加弹开工提振，终端交付前期订单为主，新订单相对有限，前期原料低价聚酯提升负荷可能一定程度上透支了部分后期的需求，聚酯工厂再次商讨减产事宜，6月聚酯开工可能走弱，PTA去库斜率预计放缓。 图15：PTA价格单位：元/吨图16：PTA现货基差单位：元/吨 8000 6000 4000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2000 400 200 0 -200 2019202020212022 202320242025 5月主力现货基差9月主力现货基差 1月主力现货基差 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind，ccf 图17：PTA月差单位：元/吨图18：PTA-PX价差单位：元/吨 700 500 300 100 (100) 1/1/23 (300) 3000 2000 1000 0 (1000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4/1/23 7/1/23 10/1/23 1/1/24 4/1/24 7/1/24 10/1/24 1/1/25 4/1/25 PTA01-05PTA05-09PTA09-01 2019202020212022 202320242025 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind 图19：PTA开工率单位：%图20：PTA社会库存单位：万吨 第7页共16 聚酯产业链6月报 聚酯板块研发报告 2025年5月30日 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 202320242025 115.00% 95.00% 75.00% 55.00% 1/13/15/17/19/111/1 2019202020212022 202320242025 数据来源：银河期货，ccf数据来源：银河期货，wind 图21：PTA出口量单位：万吨图22：PTA码头库存单位：吨 55.00 45.00 35.00 25.00 15.00 2022 2023 20242025 1000000 800000 600000 400000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/