2025年一季度业绩增长63%，正式布局人形机器人业务

2025年一季度公司营业收入同比增长38.28%，归母净利润同比增长63.08%。2024年全年营收370.41亿元（同比增长21.77%），归母净利润42.85亿元（同比下滑9.62%），主要受光伏、锂电需求承压及电梯业务下滑影响；单季度看，2024Q4营收116.44亿元（同比增长13.04%），归母净利润9.32亿元（同比下滑34.43%）。2025年一季度营收89.78亿元，主要受益于新能源汽车及通用自动化业务高增。

盈利能力方面，2024年毛利率/净利率为28.70%/11.73%（同比下降4.85/3.97pct），受新能源汽车业务毛利率下滑拖累；2025年一季度毛利率/净利率为30.98%/14.96%（同比改善1.13/2.28pct），销售费用率大幅下降（4.00%）。

分业务看，2024年通用自动化（41.15%）、新能源汽车和轨交（44.93%，同比增长67.76%）及智慧电梯电气（13.34%，同比下滑6.65%）收入占比分别为41.15%、44.93%、13.34%；2025年一季度新能源汽车和轨交收入约39亿元（同比增长66%），通用自动化收入约41亿元（同比增长29%）。

2024年正式布局人形机器人业务，已研发出高性能关节部件样机（低压高功率驱动器、无框力矩电机等），与部分整机厂建立沟通并获积极反馈，聚焦工业领域探索具身智能场景。

投资建议：公司是国内工控龙头，主业份额提升、新能源汽车高增带动业绩改善；人形机器人业务布局进展良好，预计2025-2026年归母净利润分别为53.17/64.47亿元（前值59.66/72.05亿元），新增2027年预测76.44亿元，对应PE34/28/24倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。