有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/05/30 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/23 160 455 98671 33406 -442.58 364.60 92.0 104.0 31.14 164725 72075 2025/05/26 180 629 98671 32833 - 46.37 93.0 105.0 - - - 2025/05/27 140 544 98671 34961 -822.25 261.41 94.0 109.0 40.08 162150 76350 2025/05/28 150 554 98671 34861 -796.53 232.23 89.0 106.0 44.97 154300 71175 2025/05/29 145 564 98671 32165 -810.64 212.82 89.0 105.0 51.57 152375 74450 变化 -5 10 0 -2696 -14.11 -19.41 0.0 -1.0 6.60 -1925 3275 周度观点 国内本周继续小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交反馈改善。上游矿端方面，本周卡莫阿应矿区地震部分开采区域停工，整体或对卡莫阿矿山今年产量造成一定不利影响，紫金周五公告后盘面亦有所反应。冶炼方面，印尼Manyer冶炼厂六月初开始投料复产，一方面东南亚电铜溢价紧缺情况或有所改善，一方面或对国内TC造成不利影响。即将开始年中TC谈判，市场传闻或以0美金附近TC长单成交。下游电铜消费方面，国内电铜消费韧性体现，本周国网集中下达年内二批次招标，预期二季度剩余时间国内线缆消费与订单有较强韧性；此外几个板块消费环比有走弱迹象。整体来看，我们认为电铜价格当前仍以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落下对现货市场消费有积极促进，后续累库幅度或偏慢，当前基本面及宏观环境对电铜仍有较强支撑。 铝： 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 上海铝锭价格 20370 20350 20200 20340 20380 40 铝保税premium 155 155 155 150 150 0 长江铝锭价格 20375 20345 20195 20345 20375 30 沪铝现货与主力 200 155 165 210 235 25 广东铝锭价格 20260 20240 20090 20220 20230 10 现货进口盈利 -907.17 - -1042.43 -1103.93 -1043.04 60.89 国内氧化铝价格 3188 3255 3258 3269 3275 6 三月进口盈利 -1088.40 -1112.03 -1100.77 -1252.54 -1204.48 48.06 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -6.60 - -0.79 0.54 -5.22 -5.76 沪铝社会库存 -49.10 - -46.90 - 铝LME库存 384575 -381575 377325 375075 -2250 铝交易所库存 141289 141289 141289 141289 141289 0 铝LME注销仓单 61850 -58850 54600 52850 -1750 供给小幅增加，1-4月铝锭进口较大。5-6月需求预期下滑并不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端，5-7月预计去库平缓。中美贸易谈判取得积极进展，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 现货升贴水 200 200 190 190 180 -10 沪锌现货进口盈利 -559.59 - -598.42 -434.37 -624.97 -190.60 上海锌锭价格 22710 22570 22730 22830 22830 0 沪锌期货进口盈利 -1188.62 -1371.84 -1143.89 -1223.61 -1225.81 -2.20 天津锌锭价格 22690 22550 22690 22870 22860 -10 锌保税库premium 150 150 150 150 150 0 广东锌锭价格 22700 22550 22690 22860 22850 -10 LMEC-3M -22 - -20 -20 -23 -3 锌社会库存 7.01 7.01 7.01 7.01 7.01 0.00 LME锌库存 153500 -151150 143450 141375 -2075 沪锌交易所库存 44073 44073 44073 44073 44073 0 LME锌注销仓单 73325 -71150 63950 62425 -1525 本周锌价震荡。供应端，本周国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降。需求端，内需弹性有限，华北订单冷清，关税情绪缓和下华东和华南出口尚能保持;海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。由于炼厂惜售情 绪，国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外方面，可能受特朗普与欧盟关税等因素干扰，内外正套可择时部分止盈。 镍： 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 124400 124100 123400 123200 121900 -1300 金川升贴水 2150 2200 2200 2200 2500 300 俄镍升贴水 250 250 250 250 250 0 日期 2025/05/23 现货进口收益 -3306.90 期货进口收益 -4567.37 保税库premium100 LMEC-3 -188 MLME库存 198636 LME注销仓单 19842 2025/05/26 - -4792.93 100 -188 - - 2025/05/27 -4307.27 -5068.73 100 -195 199998 19722 2025/05/28 -1578.15 -4543.23 100 -194 200862 19122 2025/05/29 -3639.16 -4295.51 100 -197 200142 28074 变化 -2061.01 0.00 0 -3 -720 8952 供应端，纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅累库，国内库存维持。宏观影响弱化，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 304冷卷 13750 13750 13750 13750 13750 0 304热卷 12775 12775 12775 12775 12775 0 201冷卷 8000 8000 7975 7950 7950 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9650 9650 9650 9600 9580 -20 供应层面看，4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡。 铅： 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 现货升贴水 -150 -160 -170 -160 -170 -10 现货进口收益 -850.03 - -884.39 -879.74 -914.81 -35.07 上海河南价差 25 25 0 25 0 -25 期货进口收益 -657.55 -794.24 -732.72 -763.04 -824.95 -61.91 上海广东价差 -50 -50 -50 -25 -25 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 50 50 25 0 0 0 LMEC-3M -18 - -21 -17 -23 -6 社会库存 -4 - -5 - LME库存 294025 -292375 291050 288550 -2500 上期所库存 48428 48428 48428 48428 48428 0 LME注销仓单 60300 -58650 57325 54825 -2500 本周铅价震荡下跌。供应侧，报废量同比偏弱，宏观预期铅价上涨，回收商担忧节后价格变动而恐慌抛货;中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，多维持半数产能开工下游需求偏弱开工50%左右;3-4月精矿开工增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-50，LME库存集中交货。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚需补库，原再生铅需求有限，精废价 差-50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响而小幅偏紧。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商受节假日恐跌预期而抛货，缓解部分冶炼原料紧张:预计下周铅震荡于16600-16900区间，5月供应计环减。 锡： 日期 2025/05/23 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 变化 现货进口收益 -12250.74 - -10819.50 -3334.52 -5734.59 -2400.07 现货出口收益 -23654.16 - -24919.57 -31350.77 -28569.64 2781.13 锡持仓 52553 51852 48480 52484 52130 -354 LMEC-3M -135 - -111 -55 -72 -17 LME库存 2665 -2660 2680 2680 0 LME注销仓单 380 -375 545 555 10 本周锡价窄幅震荡。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，若5月底6月初加工费进一步下行，关注锭端减产可能。海外，马来MSC受运输爆炸影响20天后开始复产。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游大补库后进一步去库缺少消费端的动力。海外库存低位震荡。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段。短期建议观望，中长期关注高空机会。 工业硅： 日期 2