国防军工：民机行业点评：困局、破局、新局--从美国“关税战”看我国民机产业的历史性机遇

国防军工 投资评级增侍维持评级 民机行业点评：国局、破局、新局一一从美国“关税战”看我国民机产业的历史性机 报告摘要 压家制产业源和发是中国家制冶业分流“效中力，直若凝型心产化，或本！力型以，格品中制等多中球发，司叶，述又京含杭迈，止界反机交高川望新格局， “关税战”下全球民机产业孕爪，波音、空容受到“关税战”影响的 作书 程度有所不可 5I-: un: u :S:r..2.: .rwiT 求化从节右，4的每一划大客的产作的物、年于系统、人三零生等，大多山甘齐汇用内的供应对定成，以然787为，将70的系统利零产件求包终世示范片广年国供应配，主安包指上本欧洲等 14 3+1 **.++T : ::It+$:th: l :$2.S:r I'.#+.1t:n:: +* ++! 产链高度全求化为民机产子实准的同时，其不延件的庞大1点杂的供成链法也共民机制造商车实，一列风险，如质品等卫！难要人幅提，共应准文、存企交讨风险守，实院二、民航产业过云·股时间已泡受试等引的体供，本轮“关税战”的泊，下，台球机 :牛4++T : 43:*81211A: .. r 兰公可受“关说战”我控六，而气认应错成本加和天光落在市场份额的以教、波产公工式发展小洋中龄长截多地将二“进行外包、逐资形成了F前的“全球未应链”英，波言对航空产业链药户与全球供成链为营模式，停产的会球化发需为计制的全球之。供应的角色由传统“与部件生产决应者，逐新变为产品更部牛点成必参与设计者，最终成为液兰的改个方恢牛，F前，波兰的该心兴商，★P发（G利资公，提225-3 和关制究报告 年k：中门三二1I 2: x. 2025-C=-12车i:2T6 4: 中航证券究所发布证券新究报告 的影，该公可有权伤止发供，近，年、公的决应商交寸三迟的流预发，丑不时中现质血型，三经论成了较大的向：登们约“关我成”心影心，产的让成晓持懿临或木！人和卦焦尚，H供成在学装泡过·步惠化，最隆购液音飞机的市场范兰力市场力节关设。，而“” 对空客"产，“关我成”带状,降引问并在、托较而，宰密供应链是“的安“的影页计作对波言统小，但山于空客共产证全求化行度持高实：仍厂详以旺免成交提高、供成铲风险提十学情。市场点直，技不司，空客成“说安”中必受益点，在华市场 二、“关税战”对我回区机产业的“危”““机” 512口：中关口内与经贸实联台声比发方，双方大整左款这关院水平，雅的511H，1科立湖的双正式实，关杭迎来价段性设和：疫于关税本点，不半是孩去固“关说战”药成与剂及是虑对此后兰程拉钙使群整牛影而心利平度，木次美国“关税战”本质左此前关国对及经济、科技制规的进-步加码，国民机产业正经历一场深刻的税变：丧们认为，本次“关税战”刘二我正正产 对多家大产业新企业实地广大同和险制技或小锁消统：关国门告胎空领光地位和综统合压卫，求新产市场京争中对录国人飞机产业进行出制：图“这缘化”投大飞产的志显：（（R21）1209S年活前：以，以支，料、件、急衰领成的占工核心皮术的持实美版，发机、航也系统领发工工化进我的持然过：我率化完成了大飞产核心长术上的封然安破。“关收”下我国民引产北好将临，“的排收，提态化率经心，作为我国自主发的大型客，H供成链右作 全球让与净个体，相装外个收，投产业高“自主叫控”的非止短是我回民几产业证应点此次全球决应证风浓的最好家使：三次关税风波市：势必将述步加注上产大飞机有主可控步发：时带供成与核心主知产技统持，国产飞机投气借是有逆兰刃的价决元净市场 该期状，登“亲税战”的吃，产飞机的让成链在记期庆将巨教人的成压力活的岸送风降，长久以来，国产托证外我的道计，站丰尔，R（划执斯，汉；等，根差海关总吾的数活气，我广差进可室，航产器、脱需系元需前金效52.13亿为，。受剂证关税影的，以关国述11村，部牢：动！刀系统等关链部牛成本或将显于，综合，我认为，！我进作持宝态势：不会出理划外部环竞一机与效的安付索实质性常高既定计刻的背况中率度节，“美税战”一心小将皮为并我压 人机领域国产代让私心中性学，边我民引产收然转能式级，最整在好收土产本的可司营后外的因产化率。短期内“关税成”茂将对受国长机产北造较六的成本！！的这险、进·步化化获用对该心机分系统，关健技术及前会设的“产替”研求：以示到通企的大币发提入，密酸传大墅垒，车航空对料系统、<控技术等料冲强尔感持续择案当主控能力，以自主创新驱动补齐民机领域短板，弱板-正此票票下，国产智代药迟也需求件为比机产非链产人虽约发及动能，与实订单热按的量者理长与资本技人的持实情产业资的共报将训速扩决产科关术和产，的产营代达，补短板、银长板、固底板，逐少实现接：紫态为可产化萨代，农托我国完备的“全产业”分势，车完成薄弱小节自主叫控后，成国展机产业茂格注过现程化生产，受药化运营实现现模效应，并最终实现对国产划“产成本的有效净：兰来右，空产北舒户牌科、机载较，变力系统以及抗军划心领域有革受益中场方：球民择“”圣“"的变之路终更 顺，主要典为产光机出或将提速，主要争对！将受限、「于“说乾”带来的整送已股上产：企蓝期为或担使已下出多圳过和慧方引：长文：随国产大产营代 史多地际市场面，“税”浓予的可升：将加返国产飞药平海坐拓，2025上半年，（鸿宗奔利点开注广！来四业，杰没热南等东幸北国家“兰路：为飞江药海外市场展当二“头兵“，业市场更热逐“制造”心六飞机，（在国内市场的运节接门，汉及未来成的降和巨产化率的提于，99有在压际市场实采，市场将额有望说厂。 我国大制产业的小司环节的产节代有新不同以供支销层来右，日，余零部件二，本主化生产；材产部盘别、国际际准打造伞速化的引故系统共应；材料和标准件共产供世*日北仍有孩多依的进 专包产方而：我国个非举与转包：产务集中有法造：发视机零部制造领，兰要依波产空咨两机工头和峰，表包产务自业K，中比，中前站等车二央企主排！主寻：企发动机零部件一造领或、民言上市公可员4方较的影响：！兰交方，我涉发淡，音意、G等为企转也产非务的企北受“”影较大，人来，书美内度品关率，或问这出业不内技订单或我方产前：空产利需趋、菱等公可转业三产务心企受的影较小，在术来的有齐展审，制方面，受临“求，" 后作判本次“关将成”二件来右，传统反，“全感化?工变式”或将受到逆·步汁亡：在比录下单·逐的似链光整近启或一注体系，三前，已机行业供应偿与度依投药正分下、返音，空客供产注购重依牧云“化全球化低成商：与之相对元，安耳天机行言以来为预动美也与的技术，济限制，案开“会求化1当主控备反民利，为民汉载的国供商交“份”对」我国而言，全 球化+自叫控的民机供成体系是在西方航空领域“对锁”下的必然结果，但也为我回术来尺机行业嘴飞打下了坚实的础。全球化+口主叫控的“双备份”供应链体系可避免茂国民机行北走向产业空心化、规赠关税成等全速化分工模式下的系统性风验。 四、大飞机产业锌相关企业 飞的造涉及料，构，机软和动大统多个额域，分拍关国：：公国个如下图户示：回、、 止义日录 重要事件及公告“关税战”下全球民机产业承压。波音、空客变划“关税战”影响的程度在所不间 二、美回关税茂对我马民机产业而“危中有机”.15 （一）短期来书，“关税战”将脚加回产民机供应链的风险和成本，*，16（二）中长期米右，“关税战”或加继国产大飞机的国产格代进度..17(三)“关税战”或加快国产大机的出海进程.17 =,“关税战”下，国产大机产业链的“国产替代”和转包生产情况 ()我回大飞机产业链的“马产替代”的度与据势++1$（二）“关税战”对我回企业转包牛产业势的影响.... 20（三）中国大飞机供成链：全球化+正可控的独特供网链挤扇.....23 图表日录 图1波首传统的分也式供应链（用」7B了之前的机型）11图2波音在787项川中模情Ⅲ“精益生产”模成的供成链11图3被帝/空客心机净单数量对比（单位：势）.13图4波音/空客民机交付量对比（单症：架）.13图5波音从中国范供的民机总订单/对华安付（单位：禁）图6波音和客对国求场民排付量对比（单位：》....13图7空准集州型24年的营收情况（按地风）（单位：忆欧元）图8人<机产筑图524年我回大飞机产业链部分相关上市公川境外业务的营收（亿元，人民.23 图124年我大机产业链部分和关上公境外收入公学收的比例(%)22图11224年找国人飞机产业链部分相关上市公可境外业务的毛利润（亿元，人民)2:3 表1被告737点列到波告777点列的外包演变12装2截率2025年学客公司的金球总装线情况（单优：条）表3空客公可在华产能情况.....15表4我军！企业参与波音转也生产的情说（部分）长5我国率下企业零空客转包生产的情况（部分）......20衣6国产人飞机产业链相关上市公可及部分央国企（部分）.24 重要事件及公告 国内民机重要事州及公告： 3上，口国商十机有限市件公司高层群会沙空越交通部长车整斯用李总胜，率讨砂航空额城药合作机会、会议上，1F商飞个绍了其（05，（919及（929机的特点和月尚 3HH，丽色早报投烂，工业吸二头德瑞压（erichelbourg）下在季湾际机场技"部会设密建设亚航中李部州与贸易中心：单将有持否满刊回其际产报组位， 3月12，所空运及顾率限层或支云透宽，司与川*飞公可识人交流广国产的计展.国亲的市求是点大一点，我长一点的剂，补带希率百可C91 3几18口，三所坐东总经理、宽妇刷纯成彩在点会以空客公首库支行掌币一行，图统深化车计、百于机等众域合作，密与大品发展达行深入交流。 3月20口，中商k20251让成商大六在陕安11330，1压商公航空公交首案909，这国 家机次出人老性：标志有投国商用飞上环化发成适牛卡发。 3H30日，新C919始布E2条南学其商线，分别是1海桥阳和安一广州线、泌为上按、成、、西安、广，，东京，大，武技，若泄后，东C919的剪1求城市 8日，改资3亿元的“抗三名造人蒙皮生产线”项上在法-市沈北新文民下1。这-项日将兰空客A22)、320，必总叶国*飞G919、（52等多个型号蒙皮制汇全工岸 4可11H，：尝·财经报逆，柴即降交讨的被音737M×飞机以六返音完T户心飞，日的地烂改告总发，一师地内准图。1上，国南航空）上海合产权交新发“止旗10 只7H7-%及2F-X发机产没交易”药分告。 4上14，设总列范北股洲内会中司商有际责：公司（COMAC）管事快东风寸：足，卡暂回室飞深图合作、支行越发展销空产业拓品历天经法领坡个汽：月日，山三巨家主些平对马四业仁国司基，牛国马来业 发市联由门，则递，“支持当来平航空公司司进和运营习商月飞机“ 战总明”这航线，际老回室压亡越再十启室业造宫。 4月22口，飞注特宜币，公可与森正款项一一案上尔空公F达成首租贷作协设，将H架空客13211 内产架新息大户型定热模救礼：好过科证作下队的不等：服利光成池交联成 海外氏机中要丰件： 发款机发片广前新令AD，安求修表一计安供动，核长管与效内发动较 3月心，路遵投烂，阿送产抗总就落海定拉克产一表示，山于航业而机空计证造因境间联益前空将资约，5亿美元点志220累：机，以维持 证网络，将为乘客共Wi-，美3H7六，计则从5H开始，判2025中底前，车全部造5架文统飞机：一通星链州路，3净对全部1梁飞以进行同等升数，个过心，三时 312月，降递社：气：芜气造商进用六抗空示公可（AHCe）计交在225一：川受巨1一度识成链这人购10亿太资：片在法化制造能并加速技术新零部件月迹，“为校让则分，该公将亡2025年定用5000部I.源机造职信，并投资广大发头机生产能，重点号（FMI.FAP 3H25，据SmpIlyig技浴.产客什2025空客库会IIH.~圣几十年时间里可：民新业术来的安展路线图：空客轻这了为注咨心山行3年少后个技人促开下一兰群造的满在支大基，并修计与！行相关改六成熙必线图.329，rle服道，坑空HOMIe 表示：艺C