招财日报

2025-05-30 招银国际 ~ JIAN

中国股市：受美国贸易法院裁定特朗普关税越权提振，中国股市上涨。港股医疗保健、非必需性消费和工业领涨，南向资金净买入43.82亿港元。A股计算机、医药生物和电子涨幅居前，中概股收涨。但美国上诉法院叫停贸易法院裁决，关税恢复，亚太股市可能小幅回落。
欧洲股市：冲高回落，工业板块下跌。美国上诉法院判决恢复关税后，美元下跌，美股一度下跌，但受财报支撑最终收涨。特朗普约见鲍威尔要求降息，鲍威尔坚称政策独立。初次和继续申领失业救济金人数高于预期，显示经济走弱，降低美债收益率和美元指数。
美国关税政策：白宫已向上诉法院提起上诉并取得成功，未来可能进一步上诉至最高法院。白宫还可以寻求其他法律依据重新实施关税，如对钢铝关税依据第232条。贸易法院裁定被推翻，但表明美国政治制衡机制仍有作用，将限制白宫政策极端化风险，提升全球市场对特朗普政策的免疫力。
美元走势：今年3月以来美元进入短期贬值周期，主要推动力是白宫政策极端化风险和国际投资者预防性降低美元资产超配程度。特朗普对关税政策作出妥协和开启贸易谈判后，市场对白宫政策极端化的担忧下降，但国际投资者适度“去美元化”过程可能延续，预计美元年末可能降至97左右。

半导体行业：英伟达一季度业绩超预期，营收达441亿美元，同比增长69.2%，环比增长12.0%。非GAAP毛利率为61.0%，若不计入45亿美元的H20相关减值和税务影响，则为71.3%。管理层预计二季度营收将达450亿美元，同比增长50%，环比增长12%。Blackwell产品出货加速，占一季度数据中心计算收入的70%。AI需求依旧韧性十足。

理想汽车：1Q25盈利符合预期，毛利率环比扩大0.2个百分点至20.5%。Mega Home超预期提升后续纯电车型信心。将2025年销量预测下调8%至58万台，仍符合公司对今年销量的宽泛指引。预计2026年销量将同比增长24%至72万台。将2025年收入预测下调7%，净利润预测下调13%至104亿元。维持买入评级，目标价33美元/131港元。
三一国际：1Q25净利润同比增长23%至6.35亿元人民币，业绩好于预期。盈利增长主要得益于大型港口机械、油气设备、海外矿车和其他新兴业务。维持盈利预测不变，目标价8.2港元，当前8倍2025年市盈率的估值具有吸引力。维持买入评级。
Salesforce：1QFY26总收入同比增长8%达到98亿美元，非GAAP营业利润同比增长8%达到32亿美元。cRPO同比增长12%至296亿美元。管理层将FY26总收入指引小幅上调4亿美元至410-413亿美元。维持388美元的目标价，基于21x FY26E EV/EBITDA。看好Salesforce在AI商业化的发展势头，维持“买入”评级。
微软：2025 Build大会核心为构建开放AI智能体网络，推动AI从孤立模型转向联动智能体生态。发布了Azure AI Foundry、Windows AI Foundry及Copilot Agent三大AI平台更新。维持盈利预测和目标价510.3美元不变，维持买入评级。

长仓：吉利汽车175 HK、小鹏汽车XPEV US、中联重科1157 HK、三一重工600031 CH、瑞幸咖啡LKNCY US、珀莱雅603605 CH、华润饮料2460 HK、百济神州ONC US、信达生物1801 HK、友邦保险1299 HK、中国财险2328 HK、腾讯700 HK、阿里巴巴BABA US、携程集团TCOM US、绿城服务2869 HK、小米集团1810 HK、比亚迪电子285 HK、地平线机器人9660 HK、韦尔股份603501 CH、贝克微2149 HK、北方华创002371 CH、Salesforce CRM US。