宏观方面，美联储会议纪要显示决策者对经济不确定性上升持谨慎态度，倾向于等待关税政策明朗后再考虑降息，并对关税长期推升通胀表达担忧。FOMC可能面临抗通胀与保就业的艰难取舍。
基本面，印尼PNBP政策提升镍资源供应成本，内贸矿升水持稳；菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。国内冶炼厂成本上抬，部分炼厂亏损；印尼镍铁产能加快释放，产量回升。需求端，不锈钢厂利润压缩但开工意愿高，产量维持高位；新能源汽车需求爬升但占比小影响有限。供需两弱下，国内库存下降，海外库存累升。
技术面，持仓减量下影阳线，空头氛围偏强，预计震荡偏弱。
操作建议轻仓做空。重点关注暂无。
关键数据：
- 期货：沪镍主力合约12048元/吨，6-7月合约价差-201元/吨，LME3个月镍15095美元/吨，主力合约持仓量102540手，前20名净买单量-614手。
- 现货：SMM1#镍12152元/吨，长江有色12160元/吨，上海电解镍CIF/保税库1000美元/吨，电池级硫酸镍285000元/吨，NI主力合约基差1045元/吨。
- 上游：镍矿月度进口291.4万吨，港口库存731.5万吨，进口平均单价78.86美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨41.7美元/吨。
- 产业：电解镍月度产量29430吨，镍铁产量2.17万吨，精炼镍及合金进口18746.5吨，镍铁进口81.69万吨。
- 下游：不锈钢300系月度产量182.43万吨，库存62.72万吨。
