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2025年5月30日星期五 地址：电话： 1市场有风险投资需谨慎 重庆市江北区金沙门路32号23层；023-67070250 上海市浦东新区向城路288号1101A；021-61101856 目录 国债：4 股指：4 贵金属：5 螺纹、热卷：5 铁矿石：6 焦煤焦炭：6 铁合金：7 原油：8 燃料油：8 合成橡胶：9 天然橡胶：9 PVC：10 尿素：10 对二甲苯PX：11 PTA：11 乙二醇：12 短纤：12 瓶片：13 纯碱：13 玻璃：13 烧碱：14 纸浆：15 碳酸锂：15 2市场有风险投资需谨慎 铜：16 锡：16 镍：17 豆油、豆粕：17 棕榈油：18 菜粕、菜油：18 棉花：19 白糖：20 苹果：21 生猪：21 鸡蛋：22 玉米&淀粉：22 原木：23 免责声明25 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 3市场有风险投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.65%报118.690元，10年期主力合约跌0.26%报108.475元，5年期主力合约跌0.15%报105.870元，2年期主力合约跌0.06%报102.346元。 公开市场方面，央行公告称，5月29日以固定利率、数量招标方式开展了2660亿 元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2660亿元，中标量2660亿元。Wind 数据显示，当日1545亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1115亿元。 位于美国曼哈顿的国际贸易法院阻止了特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普越权。在联邦法院阻止加征关税之后，特朗普政府提起上诉通知。针对联邦法院阻止特朗普加征关税一事，美国白宫表示，不应由非民选法官来决定如何妥善应对国家紧急状况。 美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。而且，此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松。当前的国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；中美贸易协议取得实质性进展，建议保持一定的谨慎。 小结：预计难有趋势行情，保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.68%，上证 4市场有风险投资需谨慎 50股指期货（IH）主力0.25%，中证500股指期货（IC）主力合约1.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约2.35%。 当前国内经济保持平稳，但国内宏观经济复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心。关税不确定性下，全球金融市场风险偏好下降。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，杀估值的空间不大；另一方面，中国经济有足够韧性。因此，我们仍然看好中国权益资产的长期表现。目前中美贸易协议取得重大进展，考虑做多股指期货。 小结：看好长期表现，考虑做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价764.32，涨幅-1.03%，夜盘收盘价773.78；白银主力合约收盘价8,224，涨幅-0.01%，夜盘收盘价8235。 美国第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%，预期降0.3%，初值降0.3%。PCE物价指数修正值同比升2.5%，初值升2.5%；环比升3.6%，初值升3.6%。核心PCE物价指数修正值同比升2.8%，初值升2.8%；环比升3.4%，预期升3.5%，初值升3.5%。 当前全球贸易金融环境错综复杂，关税存在巨大不确定性。“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。因此，我们认为贵金属的长期牛市趋势有望延续，回调提供了更好的布局机会，考虑做多黄金期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在2950-3090元/吨，上海热卷报价3180-3200元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求下行的趋 5市场有风险投资需谨慎 势和产能过剩的背景仍是压制螺纹钢期货价格的核心因素。当前，需求旺季已进入尾声，旺季需求对价格的支撑效果或将转弱，螺纹钢价格存在进一步下行风险。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不会太大。从技术面来看，钢材期货低位收阳，出现止跌迹象。策略上，投资者可关注做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹。PB粉港口现货报价在737元/吨，超特粉现货价格620元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量从高位回落，旺盛需求对铁矿石价格的 支撑效果减弱；供应端上，一季度铁矿石进口量和国产原矿产量同比均明显下降，但4月后铁矿石进口量显著回升；铁矿石港口库存绝对量接近去年同期的水平，近期相对平稳；综合来看，供需格局边际转弱。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货在前期低点附近再次获得支撑。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势。从产业逻辑来看，主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应仍呈现宽松格局。焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格仍然承压。焦炭方面，虽然 6市场有风险投资需谨慎 钢厂铁水产量仍处于高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓。焦炭现货价格经历一轮上调后，由于焦煤价格的下移，焦化企业利润好转，现货价格重启下调进程。从技术面来看，焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势。策略上，投资者可关注做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.50%至5530元/吨；硅铁主力合约收跌2.28%至5322元/吨。天津锰硅现货价格5450元/吨，跌50元/吨；内蒙古硅铁价格5320元/吨，持平。 据ifind数据，5月23日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10万吨，港口锰矿库存小幅回升至420万吨（+2万吨），港口锰矿报价低位企稳小幅走高，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量231万吨（+5万吨），产量环比上周小幅回升，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.52万吨、8.89万吨，较上周分别变化+2450吨、-4600吨，硅铁减产力度继续加强，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。锰硅仓单当前已超过11万张， 硅铁仓单超1.6万张，近期累升态势渐止；高位库存对期现货市场有一定的压力。 螺纹钢周度产量延续阶段性高位，旺季尾声，铁合金短期需求或见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货延续全面亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会。 7市场有风险投资需谨慎 原油： 上一交易日INE原油大幅上涨，因美国法院阻止特朗普关税。能源市场值得关注的消息和数据：1.5月23日(周五)美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示， 截至5月20日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WT原油期货及期权净多头头寸12,816手,至81,336手。 2.5月23日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第四周下降至2021年11月以来最低水平。数据显示，截至5月23日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数减少10座，至566座，创自2023年9月以来最大单周降幅，同时也是自2024年9月以来，美国活跃石油和天然气钻机数量首次连续四周下降。贝克休斯表示，这使得本周活跃钻机总数较去年同期下滑34座，或6%。贝克休斯报告，截至5月23日当周，美国活跃石油钻机数下滑8座，至465座，为2021年11月份以来最低;天然气钻机数减少2座，至98座，为4月以来最低水平。3.OPEC+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三个月向市场增加额外的石油产量。代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。 行情研判：OPEC+会议即将召开，7月增产情况备受关注，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税变化无常，对市场造成干扰。美国原油产量并未大幅提升，对市场供应影响有限，目前适合短线操作。 策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。 燃料油： 上一交易日燃料油冲高回落，走势偏强。韩国炼油厂检修接近尾声，低硫燃料油 8市场有风险投资需谨慎 裂解价差相对较高可能促使炼油厂增产。鉴于库存高企，部分韩国炼油厂正考虑销售6 月份装船的燃料油。新加坡现货市场，托克公司从摩科瑞公司购买2万吨6月17-21 日装船的380cst燃料油，托克公司销售给贡沃尔公司2万吨6月22-26日装船的含0.5%船用燃料油。新加坡180-cst燃料油评估价每吨429.96美元;380-cst燃料油评估价每吨428.08美元;含硫量0.5%的船舶燃料油每吨497.44美元。 行情研判：成本端原油因即将召开的OPEC会议预期偏乐观而大幅上涨。美国国际贸易法院裁定美国对等关税违法，利好全球贸易，从而支撑燃料油价格。 策略方面，考虑燃料油主力合约暂时观望。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.13%，山东主流价格持稳至11550元/吨，基差持稳。供应压力延续，需求边际改善有限，成本端回落，跌回前低附近后或延续震荡运行。原料端，丁二烯价格回调，合成橡胶加工亏损扩大；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至73%附近，同比处于偏高水平需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平。 总结：偏弱震荡。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌1.35%，20号胶主力收涨0.48%，上海现货价格持稳至13850元/吨附近，基差走扩。需求端市场对后市仍有担忧，国内库存逆季节性累库，盘面大幅下挫，没有特别的消息面影响，更多还是上述两个利空，资金面上有RU-NR价差收窄的驱动，等待盘面企稳暂时观望为主。供应端，国内外产区雨水增多扰动割 9市场有风险投资需谨慎 胶工作，原料产出偏少，采购价格高位；需求端，周期内多数企业排产逐步进入稳定状态，整体较上周稍有提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率存小幅走低可能；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；消息面上，泰中联合召开“推动橡胶经济及降低天然橡胶进口关税提案”磋商会议。 观点：暂时观望。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.59%，现货价格下调（10-20）元/吨，基差持稳。短期基本面变化不大，跟随宏观情绪波动为主，基本面上供应逐步回升，需求端出口偏好，内需偏弱。供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.34%环比增加1.01%，同比减少2.16%；需求端，PVC管型材企业开工率持续低位运行，基本维持在3-4成，目前下游订单情况表现欠佳，采购维持刚需采购为主，软制品开工表现较好；成本利润端，烧碱现货小幅反弹，液氯