点评报告：机器人业务进展顺利，开拓长期业绩增长点

请务必阅读正文之后的重要声明部分2025年05月28日2025E2026E16,66118,0803%9%1,0491,24132%18%0.810.951.541.308%9%29.124.62.82.5备注：股价截止自2025年05月27日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄事件：近日，公司在交易所互动平台上更新了机器人业务进展，其中机器人电机已经对接了海外客户，处于小批量送样阶段；外骨骼机器人方面，公司开发了一款集运动辅助、损伤预防和健康监测于一体的消费级智能外骨骼机器人，提升用户运动表现、保护髋关节健康，目前样机正在内测中。成功开发旋转关节模组，有望覆盖全功率段产品序列。在机器人核心零部件方面，公司布局高爆发旋转关节模组，已成功完成电机、减速器、编码器、控制板、控制软件及关节机械组件的集成，设计并试生产出完整的通用关节模组。公司已经完成了机器狗小功率两个型号的通用关节模组开发，并将研发方向拓展至人形机器人中最大功率的高爆发旋转关节模组，致力于实现仿生机器人关节模组从小功战略入股智元机器人，推进具身智能技术研发和生态构建。2025年3月，卧龙电驱与上海智元机器人顺利完成战略投资签约，正式成为该机器人创新企业的战略股东。基于此次股权投资合作，双方将依托各自在智能装备与机器人领域的产业优势，重点推进具身智能机器人核心技术研发及产业化应用生态构建，打造具身智能领域的产业共同体。此前，智元机器人已与卧龙旗下的希尔机器人签署场景应用合作协议，并通过增资扩股的形式入股希尔，共同推进具身智能技术、柔性制造解决方案、人机交互产品等领域的开发与合作。公司与节卡机器人签署战略合作，共建人工智能联合实验室。2025年4月，卧龙电驱与节卡机器人在上海签署战略合作协议。节卡机器人在协作机器人领域的技术积累和市场表现行业领先，双方优势互补，通过共建人工智能联合实验室，深度融合卧龙的超高效电驱系统与节卡领先的协作机器人技术，共同探索“人-机-环境”协同的智能化解决方案，有望为全球客户带来更具竞争力的智能解决方案。盈利预测与估值：考虑到公司公告出售子公司龙能电力、卧龙储能、卧龙英耐德、舜丰电力的股权，我们下调对公司的业绩预期，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、12.4、14.1亿元（此前2025-2026年预测值为13.3、15.1亿元），对应PE估值分别为29、25、22倍，维持“买入”评级。风险提示：产业政策变动的风险，行业竞争加剧的风险，核心技术和核心工艺泄 证券研究报告/公司点评报告公司盈利预测及估值指标2023A营业收入（百万元）15,567增长率yoy%9%归母净利润（百万元）530增长率yoy%-34%每股收益（元）0.41每股现金流量1.25净资产收益率5%P/E57.7P/B3.2报告摘要率到超大功率全功率段的产品供应。密风险。 23.47 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分