核心观点
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策略：坚定政策信心，降低斜率预期
- 中美贸易谈判超预期达成，但后续谈判不确定性高，美国可能继续强硬。
- 美国核心诉求是缓解“资本侵蚀”，可能对中国加征30-50%关税。
- 中国政策推进将稳扎稳打，新的储备政策可能在二季度后期到三季度前期推出。
- 政策推进的两大锚点是“收入预期拐点”和“生活医疗底线保障”。
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行业配置建议：“4+1”推荐
- “4”个行业方向：
- “内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售。
- 科技成长自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工。
- 成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属。
- 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）及小品类出海（零食等）。
- “1”个底仓逻辑：稳定型红利、黄金、优化的高股息。
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金融工程：基于行业轮动模型的6月行业多头
- 6月行业组合：交通运输、非银金融、煤炭、环保、建筑装饰、美容护理、食品饮料、传媒、电力设备、社会服务。
研究结论
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传媒：上海电影（601595.SH）
- 受益于电影大盘复苏，大IP开发业务快速成长，AI赋能降本增效。
- 催化剂：暑期档内容释放、IP授权业务落地、AI玩具上市。
- 风险提示：电影市场复苏不及预期，IP开发业务增长不及预期。
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通信：新易盛（300502.SZ）
- 全球光模块领军企业，持续提升高速率光模块市场占有率。
- 催化剂：AI算力需求发展、贸易冲突缓和、海外投资信心回归。
- 风险提示：AI及云发展不及预期、行业竞争加剧、数字经济增长不及预期。
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电新：大金重工（002487.SZ）
- 亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商，欧洲海工项目批量化交付体系已形成。
- 催化剂：欧洲降息推动海风项目建设。
- 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动。
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公用事业：中国核电（601985.SH）
- 国内核电双寡头之一，核电加速常态化核准打开未来成长空间。
- 催化剂：发电量或超预期。
- 风险提示：核准进度不及预期、市场化电价波动、原材料价格波动、核电机组运行风险。
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医药：三生制药（1530.HK）
- 核心品种持续发力，多元化布局，创新平台打造高价值品种。
- 催化剂：PD-1/VEGF双抗商业化弹性兑现。
- 风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、价格波动风险。
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化工：振华股份（603067.SH）
- 金属铬及铬盐下游需求旺盛，公司作为全球铬盐产业链龙头企业有望充分受益。
- 催化剂：金属铬与铬盐价格上行。
- 风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期。
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汽车：小鹏汽车-W（9868.HK）
- 新势力龙头全面布局物理世界AI，车型周期强势，有望年内实现扭亏。
- 催化剂：销量超预期，新车发布订单超预期，机器人进展超预期。
- 风险提示：市场需求不及预期、市场竞争激烈、上游原材料价格大幅波动。
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可选消费：九号公司-WD（689009.SH）
- Q1营收利润双超预期，Q2两轮车/割草机器人激活量维持高增长。
- 催化剂：618数据超预期。
- 风险提示：渠道拓展不及预期、新品销售不及预期、行业竞争加剧。
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非银金融：江苏金租（600901.SH）
- 2025年规模投放和利差表现均好于预期，有望受益于降准降息。
- 催化剂：业绩超预期，利率走低。
- 风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。
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计算机：卓易信息（688258.SH）
- 全资子公司艾普阳推出ai+编程的新产品，bios和bmc固件受益于算力高景气。
- 催化剂：艾普阳持续推出ai编程的新产品。
- 风险提示：市场拓展不及预期、公司研发不及预期风险。
风险提示
- 政策超预期变动。
- 全球流动性及地缘政治风险。
- 定价模型失效。
