铜日报：铜高位震荡延续，供给扰动与需求韧性角力

主力合约与基差：5月28日SHFE主力合约小幅走高至78000元/吨，较前日微涨0.04%，近一周维持窄幅波动。现货升贴水结构分化明显：升水铜和平水铜升水分别持稳于190元/吨和120元/吨，但湿法铜升水回落至70元/吨，反映低端铜需求转弱。LME 0-3月升水维持40.08美元/吨高位，海外现货供应持仓与成交：LME铜持仓量5月27日增至289,893手（较前日增1,151手），而SHFE库存周环比下降4.84%至154,300吨，资金对铜价方向分歧加大，但供给端：全球铜矿扰动加剧，同时，嘉能可提取LME鹿特丹仓库1.5万吨俄铜运往中国，凸显欧洲俄铜积压与亚洲结构性短缺矛盾。国内云南铜业收需求端：电力基建需求亮点显现，但传统领域疲软：华北电解铜现货贴水库存端：LME总库存5月28日降至34,861吨，鹿特丹仓库俄铜集中交割加剧可用库存紧张；SHFE库存周减7,850吨至154,300吨，进口铜到港压力下国 扩大至130元/吨，黄铜棒及再生铜杆企业受制于终端订单不足，采购谨短期铜核心驱动来自供给扰动、电力需求韧性支撑以及宏观情绪反复。 铜高位震荡延续，供给扰动与需求韧性角力一、日度市场总结铜期货市场数据变动分析偏紧。国内期货市场流动性暂未显著放大。产业链供需及库存变化分析购凉山矿业强化资源整合，但短期新增产能有限。慎。内显性库存去化放缓。市场小结1/6 二、产业链价格监测三、产业动态及解读1、嘉能可近期在LME鹿特丹仓库提取约1.5万吨俄罗斯铜并计划运往中国，导致LME可用库存降至一年最低。俄乌冲突后俄铜在欧洲积压，但中国市场现货升水达五年高位，贸易商转向LME采购。摩科瑞和托克集团亦参与提货。2、云南铜业拟发行股份收购凉山矿业40%股份，并向中铝等募集配套资金，旨在强化资源协同、提升产能及核心竞争力。3、Harmony Gold子公司收购MAC铜业100%权益，获得澳洲CSA铜矿（年产4.1万吨）及开发中的Merrin铜锌矿，预计2026年投产。4、Ivanhoe Mines因Kakula矿区地震活动审查2025年铜产量目标（原52-58万吨），冶炼厂扩产计划延期。5、Vicuna Corp（必和必拓与伦丁矿业合资）预计阿根廷两铜项目2030年投产。 2/6 四、产业链数据图表图1：中国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图3：美国就业情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图4：美元指数及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图5：美国利率及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图7：CFTC铜持仓情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图9：沪铜仓单量(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图12：SMM社会库存（万吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 6/6