核心观点与因子构建
本报告探讨了基于筹码结构与处置效应的选股因子——留存筹码比率。该因子通过分析过去一段时间内投资者持有的未卖出筹码部分，衡量股票的筹码堆砌程度，以预测趋势行情的可能性。因子构建基于分钟级量价数据，计算过去20个交易日各时刻至选股日的累积留存成交额，并进行标准化处理。
因子公式与构建步骤
留存成交金额（Retained Amount）的计算公式为：
\[ R_{A,t-n} = A_{m,p}^{t-n} \ imes (1 - T_{R,t-n}) \ imes (1 - T_{R,t-n+1}) \ imes \cdots \ imes (1 - T_{R,t}) \]
其中，\( A_{m,p}^{t-n} \)代表t-n时刻的成交金额，\( T_{R} \)为换手率。累积留存成交额（\( \sigma_{n=1}^{B}R_{A,t-n} \)）除以累积成交金额，得到留存筹码比率。
因子构建步骤包括：
- 计算分钟级换手率；
- 每日以15分钟为间隔，计算各时刻往前推15分钟的换手率之和及成交金额之和；
- 向后推算各时刻至选股日收盘的留存成交金额；
- 累加留存成交金额并标准化，构建留存筹码比率因子。
因子测试与表现
在中证800、中证1000中进行单因子测试，结果显示：
- 中证800：Rank IC为5.67%，多空组合年化收益46.16%，信息比率1.09。剥离风格因子后，纯净因子Rank IC为4.59%，多空组合年化收益40.88%，信息比率1.07。
- 中证1000：Rank IC为7.38%，多空组合年化收益74.41%，信息比率1.56。剥离风格因子后，纯净因子Rank IC为5.90%，多空组合年化收益55.49%，信息比率1.08。
因子表现符合单调性，多空收益在多数年份为正值，且与流动性和波动性因子相关性较高。
指数增强应用
- 沪深300：组合累计收益73.18%，累计超额64.49%，年化收益6.07%，年化超额5.17%，信息比率1.14。
- 中证500：组合累计收益101.62%，累计超额120.97%，年化收益7.81%，年化超额10.09%，信息比率1.67。
- 中证1000：组合累计收益82.73%，累计超额121.36%，年化收益6.68%，年化超额11.78%，信息比率1.44。
复合细颗粒度因子
将留存筹码比率与量价相关系数、振幅量价背离、成交金额波动、成交量波动四个因子结合，正交化后等权构建复合因子。在沪深300、中证500、中证1000中的表现分别为：
- 沪深300：Rank IC 5.51%，多空年化38.26%，多头年化15.83%，信息比率1.52，月胜率60%。
- 中证500：Rank IC 7.02%，多空年化50.02%，多头年化16.83%，信息比率2.19，月胜率64%。
- 中证1000：Rank IC 7.70%，多空年化60.89%，多头年化19.31%，信息比率2.93，月胜率68%。
复合因子应用于指数增强，年化超额分别为6.76%、11.82%、11.02%，信息比率分别为1.36、2.21、2.05，月胜率分别为61%、66%、62%。
研究结论
留存筹码比率因子能有效捕捉趋势行情，在指数增强中表现优异。复合细颗粒度因子进一步提升了选股效果，具有较好的实际应用价值。
