中辉期货能源化工板块日报

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 震荡 OPEC+确定2027年产量基准，市场等待周六8个成员国会议结果。周三OPEC+部长级会议确�继续增产计划，原油远月压力较大，夏季原油消费旺季即将到来，近月下方存支撑，关注OPEC+周六会议内容。SC【445-465】 LPG 震荡 仓单压力释放，下游开工预计回升，液化气企稳。成本端油价震荡偏弱；仓单回落，近期仓单连续上涨压力下降；丙烷进口成本下降，PDH开工率有上升预期。PG【4080-4100】停车比例降至16%，二季度仍有山东新时代、埃克森、裕龙合计165万吨 L 偏弱 新装置投产计划，供给充沛；农膜需求淡季，短期假期临近，下游阶段性逢低补库。基本面格局偏弱，乾坤、中信等席位持续加空，空单持有。L【6900-7000】月末商业总库存加速去化，端午临近，下游工厂逢低补库；但企业库存同 PP 偏弱 比高位，5-7月即将迎来新一轮投产高峰期，供给充沛；受运费上涨影响，出口成交乏力。基本面供需格局偏弱，前低临近，成本端原油相对坚挺，预计盘面跌势放缓，空单持有。PP【6800-6900】电石价格跌后持稳，基差走弱，仓单继续增加。6月雨季将临，内贸及制 PVC 偏弱 品出口即将步入需求淡季，宏观暂无增量政策，盘面增仓刷新前低。成本坍塌+装置投产预期+出口尚存不确定性，基本面预期偏弱，空单持有。关注资金动态。V【4650-4750】PX装置检修，近期开工率不高，后期多套装置检修结束，供应预期增加；需求端装置检修整体偏高，后续PTA检修装置陆续投产，需求进一步改善； PX 谨慎低多 4月PX库存去库但整体依旧偏高。5月基本面继续改善，估值中性偏低，PXN274.3（+7.1）美元/吨，华东基差偏高，近期跟随成本波动，区间宽幅震荡，关注低多机会。PX【6540-6690】5月PTA装置检修量整体偏高，开工率中性水平，供应端压力有所缓解，6月存装置投产/提负预期；下游聚酯开工负荷有所下滑（瓶片负荷持续上 PTA 谨慎低多 行），终端织造开工维持高位，下游聚酯利润一般（长丝、短纤加工费相对较好，但瓶片加工费处于低位），关注聚酯减产预期；PTA持续去库；现货加工费回落，基差偏强，期货公司前20位TA09净多单大幅增加，短期关注逢低布局多单机会。TA【4630-4720】装置检修偏高，开工负荷偏低，且到港量同期偏低，乙二醇供应端压力有所缓解。煤基合成气（煤制乙二醇）利润处近五年同期高位，后续存提负 乙二醇 谨慎低多 预期；需求端聚酯负荷水平较高但预期走弱（聚酯减产），终端织造阶段性较好；EG库存整体下行，估值偏高，基差月差偏强，关注低多机会。EG【4280-4450】 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 宏观风险偏好降低，雨季弱需求背景下，现货市场疲软，上游降价去库。供应端新增产线复产点火，日熔量低位回升，上游库存微降，贸易商库存 玻璃 震荡 去化，基本面预期偏弱，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低，1000整数关口附近多空博弈剧烈，持仓大幅增加，空头资金占优。操作上，反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。FG【980-1030】 纯碱 偏弱 湖北双环新产能投产，供应端充裕，需求支撑不强，库存居高不下，成本重心下移，基本面偏弱，价格重心下移，5日均线压制。反弹驱动难寻，盘面延续探底。SA【1200-1230】 烧碱 弱稳 供应区域分化，整体表现增量，氧化铝利润转正，运行产能环比提升，液碱库存延续去化，液氯价格为负，氯碱企业检修预期增加，供增需稳，现货报价上调。SA【2450-2500】检修装置复产，供应端压力回归；需求端有所改善，MTO装置开工负荷止跌回升，但传统需求仍处于季节性淡季；前期港口货源流向内地，导致 甲醇 轻仓低多 现货偏紧局面有望缓解，6月甲醇到港量逐步兑现，港口开启累库进程；华东基差09+50，期货盘面已部分计价港口累库预期，后续下跌空间相对有限。前20期货公司净空单-94343（+18407），前期空单可逐步止盈，同时关注轻仓低多机会。MA【2170-2210】部分尿素检修装置复产，日产升至20.48（+0.3）万吨，供应端压力增加；目前为农业春季施肥空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段有望开 尿素 谨慎低多 启，南方降雨进入尾声；工业需求中性，但1-4月化肥出口增速较高。成本端窄幅波动，整体偏弱但底部支撑尚存。整体来看，基本面依旧偏宽松，尿素在出口配额及保供稳价的方针下，反弹高度有限。基差09+70，期货公司前20净多持仓18326（+3147），关注低多机会。UR【1780-1820】供需矛盾不大，沥青区间盘整。沥青当前供需矛盾点不突出，需求端北方 沥青 震荡 存刚需，南方因雨季到来需求有下降预期，需求端呈现“北强南弱”格局。当前沥青整体需求尚可，走势受成本端油价影响较大，重点关注油价走势。BU【3495-3535】 原油：OPEC+确定27年产量基准，市场继续等待周六会议结果 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价上升，WTI上升1.56%，Brent上升1.18%，SC下降083%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期主要驱动集中在夏季消费旺季即将到来，但OPEC+增产进入实施阶段，原油供给逐渐增加，OPEC+周三会议确定27年产量基准，基本维持增产计划不变，市场等待周 六8个成员国会议结果。供给方面，OPEC+周三会议未对产量政策做出任何调整，但同意建议一套 机制，为其2027年石油产量设定基准。OPEC+人士称，周六举行的八国会议可能会同意在7月份进 一步加快增产步伐。需求方面，IEA维持2025年全球原油需求增速不变为74万桶/日，将2026年需 求增长上调7万桶/日至76万桶/日；EIA最新月报预计2025年全球石油需求为1.037亿桶/日，上月 预测值为1.036亿桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至5月16日当周，美国战略原油储备增 加74.3万桶/日至4.004亿桶，商业原油库存增加132.8万桶至4.4316亿桶，库欣原油库存减少45.7 万桶至2344万桶，汽油库存增加80万桶至2.255亿桶，馏分油库存增加60万桶至1.041亿桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油长期供给过剩，油价波动区间维持在55-65美元。短周期走势：近期有所企稳，下方存一定支撑，走势偏震荡。SC关注【445-465】。 LPG：现货企稳，仓单压力下降，液化气下方存支撑 【行情回顾】：5月28日，PG主力合约收于4090元/吨，环比上升0.27%，现货端山东、华东、华南分别为4510元/吨、4517元/吨、4800元/吨，环比分别上升20元/吨、-9元/吨、-20元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，成本端油价震荡盘整，液化气近期仓单量大幅增加，盘面受到压制，27日仓单开始出现回落，28日仓单大幅下降，仓单压力得到释放。仓单动态，截至5月28日，仓单 量9905手，环比下降1525手。成本利润，截至5月27日，PDH装置利润为-1074元/吨，环比下 降80元/吨，烷基化装置利润为-55.5元/吨，环比下降7.5元/吨。供应端，截至5月23日当周， 液化气商品量总量为50.96万吨，环比上升0.55万吨，民用气商品量为20.70万吨，环比上升0.54 万吨。需求端，截至5月23日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为61.15%、55.35%、40.17%， 环比分别上升3.17pct、-0.74pct、-1.54pct。库存端，截至5月23日当周，炼厂库存16.70万吨， 环比上升0.16万吨，港口库存量为309.43万吨，环比下降12.23万吨。 【策略推荐】：中长期走势，上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，并且当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高，中长期走势偏弱。技术走势，日线企稳反弹，但上行动力不足，短期偏震荡。策略：空单止盈，可卖出看跌期权。PG关注【4080-4100】。 L：社库窄幅增加，空单持有 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】：（隆众）短期来看，临近端午节，市场出货积极性依然较高，商家积极清理库存以应对假期需求。原油成本支撑有所增强，同时，随着销售计划的陆续完成，商家进一步降价的意愿降低，市场价格进一步降价空间有限，价格波动幅度预计较小。（策略）近期停车比例增加，供给压力阶段性缓解；但农膜需求淡季，抢出口可持续性不强，社库窄幅增加，基差走弱，反弹偏空。L 【7000-7100】。 【策略推荐】：关注高空机会。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：供给充沛，空单持有 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】（隆众）宏观政策情绪弱化，市场乏上行驱动，聚丙烯现货价格易跌难涨。供应端虽有高检修数据托底，但供应压力仍存，终端消费进入淡季，下游补库意愿不强，需求端延续疲软。预计明日短期聚丙烯市场区间整理，华东拉丝围绕华东拉丝主流在7000-7250元/吨。（策略）月末商业总库存加速去化，端午临近，下游工厂逢低补库；但企业库存同比高位，5-7月即将迎来新一轮投产高峰期，供给充沛；受运费上涨影响，出口成交乏力。基本面供需格局偏弱，前低邻近，成本端原油相对坚挺，预计盘面跌势放缓，空单持有。PP【6800-6900】。 【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PVC：基本面预期偏弱，空间持有 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】：（隆众）国内PVC市场价格偏弱运行，上游供应短期检修结束回升，内外贸下游将迎来雨季，市场需求预期部分行业放缓，鉴于远期不确定性的政策及新增产能压力下，市场看市情绪不高；叠加近期成本端价格下调，底部支撑下移，近期市场预期震荡走低后盘整，华 东PVC市场电石法五型价格预期在4600-4700元/吨区间波动。（策略）电石价格跌后持稳，基差走弱，内外贸即将步入淡季，宏观暂无增量政策，盘面增仓刷新前低。成本坍塌+装置投产预期+出口尚存不确定性，基本面预期偏弱，空单持有。关注资金动态。V【4700-4800】。 【策略推荐】：空单持有。风险提示：宏观系统性风险。 PX：供需有所改善，关注低多机会 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：5月23日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6652（+38）元/吨。华东地区基差-27（-38）元/吨。 【基本逻辑】：PX装置按计划检修，供应端压力有所缓解。国内装置方面，盛虹石化5月检修降负，浙石化、中金 石化检修，九江石化重启，中海油（惠州）检修结束计划重启；福建石化计划5月底检修、富海石化计划6月检修。海外装置方面，韩国SK两套装置按计划检修90天，印尼TPPI5月中旬检修，韩华降负，日本Eneos检修两月。具体来看，加工差方面，PXN价差258.7（+1.7）美元/吨，短期得到改善同时处近五年同期高位；短流程工艺PX-MX价差102.3（-3.3）美元/吨，季节性偏高；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差26.9（+0.1）美元/桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯调油价差有所回落，芳烃重整价差较调油价差有所改善。产量方面，PX周度开工率76.8%（-0.24pct）；周度产量68.7（+3.8）万吨。与此同时，国际PX开工趋势下行，最新亚洲PX开工率68.9%（-0.9pct）。进口方面，4月进口量72.2（同比+0.26，环比-12.5）万吨，处近五年偏低水平。PTA装置检修量偏多，需求端存走弱。具体为，威联化学提负，台化120万吨重启；中泰化学、能投化学计划重启（原计划5月 15日重启）。与此同时，逸盛大化225万吨自4月26日检修6周（现检修中），恒力惠州250万吨装置5月1日起 检修。此外，台化（新线）150万吨计划5月6日检修至本月底，虹港石化250万吨5月7日开始检修，计