沥青：跟随原油区间震荡

商 品2025年5月29日 研究 沥青：跟随原油区间震荡 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2506 元/吨 3,489 -0.97% 3,505 0.46% BU2507 元/吨 3,481 -1.00% 3,504 0.66% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2506 手 15,663 (10,247) 26,977 (5,698) BU2507 手 243,540 (46,977) 121,765 (7,781) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 86510 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-06） 元/吨 151 102 49 06-07跨期 元/吨 8 7 1 现货市场(百川样本) 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 3,640 15 3,722 3,857 长三角批发价 元/吨 3,580 0 3,598 3,653 最新（5月26日更新） 前次（5月22日更新） 变动 炼厂开工率 30.49% 29.21% 1.28% 炼厂库存率 30.39% 30.31% 0.08% 安期货研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，百川盈孚，国泰君安期货研究 图1：BU-SC扩张后维持高位图2：仓单暂时持稳 元/吨 1500 1000 BU-SC 202020212022202320242025 吨江苏山东BU厂库仓单 300000 250000 200000 500 0 -500 -1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1500 150000 100000 50000 0 2018-3 2018-7 2018-11 2019-3 2019-7 2019-11 2020-3 2020-7 2020-11 2021-3 2021-7 2021-11 2022-3 2022-7 2022-11 2023-3 2023-7 2023-11 2024-3 2024-7 2024-11 2025-3 -50000 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图3：沥青指数总持仓图4：山东基差走强后部分收敛 持仓量 手20172018201920202021 元/吨 山东基差 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022202320242025 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -600 202020212022202320242025 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图5：原油价格近端反弹图6：区域现货继续分化 美元/桶布伦特WTISC(右轴) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 2024-8 2024-9 2024-10 2024-11 50 元/吨 750 700 650 600 550 500 2024-12 2025-1 2025-2 2025-3 2025-4 2025-5 450 元/吨山东重交沥青市场价长三角重交沥青市场价 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250522-0528），国内重交沥青77家企业产能利用率为27.7%，环比下降3.1%。分析原因主要是河北地区个别炼厂维持中低负荷生产，加之山东、华东以及华南地区个别主力炼厂间歇停产以及降产，导致产能利用率下降。 2.本周（20250522-0528），国内沥青装置检修量为76.4万吨，较上周增加0.6万吨，增幅0.8%。分析原因主要是本周虽然日照岚桥复产沥青，但山东个别主力炼厂停产带动损失量微增。 3.本周(20250521-0527)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.9万吨，环比减少8.2%。分地区来看，华南地区别主营炼厂停发，导致出货量下降明显；东北地区部分低硫沥青厂家提产，同时炼厂执行大单优惠政策后下游低价接货意愿上升，带动炼厂出货增加。 4.本周（20250521-0527），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.0%，环比增加1.7%，同比增加3.9%，周内，北方部分企业复产改性沥青后间歇提产，同时山东天气晴好，改性沥青厂家为促进提货多执行降价优惠政策，下游采买积极性提升从而带动区内供应增加明显。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分