沥青：跟随成本区间震荡

沥青：跟随成本区间震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU延续区间震荡走势。成本方面，周内FOMC会议纪要结果符合市场预期，不过欧英央行意外偏鹰，带动美元走弱，油价反弹，短期原油仍有震荡反复可能，建议持续观测OPEC+减产执行情况。 现货市场方面，本周华北山东市场价格小幅回落，南方价格稳中有升。周内炼厂开工小幅上浮，厂库及社库水平继续下滑。考虑到近端沥青自身基本面少有利空，现货价格或在筑底完成后持续小幅回升，未来BU下行压力主要来自于成本端。策略方面，单边上，短期沥青或随成本区间震荡，中期重心趋势下移；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，淡季之下对上方空间不宜抱有过高期待，逢低操作多裂解。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.行情回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周华南、长三角及西南（川渝、云贵）地区沥青价格上涨，涨幅15-40元/吨，西北地区沥青价格下跌200元/吨，山东、华北及东北地区沥青价格持稳。南北方需求分化，但厂库水平中低，国内沥青价格南涨北稳。北方多数地区降雪，刚需降至低位，但由于成本支撑，多数贸易商及炼厂降价意愿偏弱，利好沥青价格走稳。南方地区部分项目赶工支撑需求，炼厂及贸易商出货尚可，且厂库水平中低位，周一中石化主力炼厂沥青价格上涨30-50元/吨。另外，疆内主力炼厂出台冬储政策，带动区内沥青主流成交价下行。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价上涨15至3720-3790元/吨。周内，少量项目支撑刚需，利好炼厂及贸易商出货，另外金陵石化沥青低产，叠加部分资源出口，扬子石化、镇海炼化沥青短期停产消耗库存，区内整体资源供应水平下降，且部分炼厂船运出货尚可，因此周一中石化炼厂船运价格上调50元/吨，南京主营炼厂汽运价格上调30元/吨，带动市场主流成交价格走高。目前，市场低价资源减少，镇江地区部分贸易商出货价格在3700元/吨左右，不过金陵石化、镇海炼厂沥青产量恢复，且考虑到周边山东地区沥青价格松动，低价资源流入可能增加。山东市场方面，重交沥青主流成交价格持稳3460-3550元/吨。前期，市场存少量项目赶工，叠加原油及期货盘面上涨利好，市场采买热情尚可，多数炼厂及贸易商出货顺畅，因此沥青价格反弹50元/吨左右。不过，随着降温及降雪天气袭来，区内刚需迅速转淡，多数炼厂出货量下降，库存水平缓慢攀升，沥青价格承压回落。此外，原油价格下跌，市场对需求前景持悲观态度，叠加个别地炼沥青产量提升，区内供大于求局面僵持，部分品牌沥青价格再度下跌至3400元/吨以下。不过，中石化主营炼厂虽出货量同步下降，但炼厂库存低位运行，沥青价格走稳为主。短期来看，需求端将持续利空沥青价格，若成本端无利好释放，沥青价格存进一步下跌可能。不过，随着北方沥青价格下跌，部分低价资源外流可能增加。从华北市场来看，重交沥青主流成交价持稳3440-3650元/吨。成本支撑尚可，但需求面利空，区内沥青成交价涨后回落。上周五，原油及沥青期货盘面价格上涨，叠加主力炼厂限量发货，导致市场流通资源收紧，区内低端价格上涨至3470元/吨，带动区内沥青主流成交价上行。本周，北方大面积降雪，终端施工及交通运输受限，下游需求低迷，不过多数炼厂及贸易商释放现货意愿不强，市场以挺价为主，少量贸易商及期现商为促进成交，现货价格略有松动。后市，本周降雪天气较多，雪停后温度大幅下降，刚需难有利好，多数资源流入社会 库，现货交投或将维持弱势。期货市场方面，本周BU延续区间震荡走势。月差方面，BU2402.SHF对BU2403.SHF由贴水23元/吨变化至贴水24元/吨。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2401.SHF合约对SC2402.SHF合约由贴水0.8元/吨变化至贴水2.7元/吨；沥青期货BU2301对BU2402合约由升水80元/吨变化至升水52元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨40元/吨，长三角地区现货价上涨15元/吨，山东地区现货价格变化0元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价下跌15元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强33元/吨至9元/吨，长三角地区走强8元/吨至44元/吨，山东地区走弱7元/吨至-206元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-395元/吨，较上周变化0元/吨。山东-长三角价差达到了-250元/吨，较上周减少15元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差增大75元/吨至-400元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比降低0.61%至37.26%。其中西北地区提高0.70%至29.90%,东北地区表现至持平，华北华中地区提高4.02%至28.76%，山东地区提高3.64%至47.11%，长三角地区降低2.35%至37.06%，华南西南地区降低18.05%至25.83%。国内沥青总库存为1232600吨，较上周降低9400。其中东北地区库存159400吨，较上周降低18000；华东地区库存825400吨，较上周提高6900；华北地区库存63800吨，较上周提高700；西北地区库存111000吨，较上周提高5000；华南地区库存33500吨，较上周降低9000；华中地区库存63800吨，较上周提高700；西南地区库存32000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌5至565美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周下跌15至455美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌2.5至552.5美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周下跌12.5至472.5美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。