原料端,印尼政府PNBP政策实施推高镍资源供应成本,菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令,原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放,产量回升明显,近期镍铁价格明显回落,原料成本支撑减弱。供应端,钢厂整体维持正常生产,但面对成本倒挂压力,通过削减300系不锈钢产量、转而增产200系和400系产品,供应压力仍存。需求端,终端施工项目陆续展开,需求进入传统旺季,节后补货推进使低价货源减少,但宏观市场不确定性增加,下游对高价货态度谨慎。近期国内库存小幅回升。技术面,跌破MA10支撑,放量增仓下跌,空头氛围升温。操作上,建议暂时观望。重点关注原料端政策变化、镍铁价格走势及下游需求恢复情况。