珠海港，24年业绩有韧性，25年Q1季度利润同比增38%

2025年05月27日 公司点评 公增持/维持 司 研珠海港(000507) 究目标价: 昨收盘:5.54 珠海港，24年业绩有韧性，25年Q1季度利润同比增38% 走势比较 30% 平 太20% 10% 洋 24/5/27 24/8/7 24/10/18 24/12/29 25/3/11 25/5/22 证0% 券(10%) (20%) 股珠海港沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)9.2/9.02 公总市值/流通(亿元)50.95/49.99 ■事件 近日，珠海港披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入51.25 亿，同比减-6.07%；归母净利2.92亿，同比增+5.37%；扣非归母净利2.6亿，同比增+5.23%；基本每股收益0.25元，加权ROE为4.59%，经营活动产生的现金流量净额为11.83亿元。 分红政策，公司24年拟派发现金股息约0.589亿人民币，每股约 0.065元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的20.2%。若以年报披露日A股的收盘股价计算，1次分红对应股息率约为1.2%。 2025年Q1业绩，营收11.93亿，同比减-10.89%，扣非归母净利润 增0.73亿，同比增+38.85%。 ■点评 公司主营业务包括港航物流、新能源和投资板块。2024年业务板块分拆如下： >>港航物流分部，营收20.6亿，同比减-19.4%，营收占比40.2%；毛利金额5.2亿，同比减-2.3%，毛利占比38.9%。下滑主因是24年进 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：程志峰 告电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 6.58/4.28 口纸浆需求下滑，导致集装箱同比下滑22.5%。 >>新能源分部，营收24.3亿，同比增+3.3%，营收占比47.5%；毛利金额6.5亿，同比减-4.6%，毛利占比48.3%。下滑主因是24年极端天气和达里风电场延寿后综合电价下降，导致运营利润下滑46.95%。 >>投资及其他分部，营收6.3亿，同比增+15.9%，营收占比12.3%毛利金额1.7亿，同比增+47.4%，毛利占比12.8%。大增原因是公司投资项目所需的资金成本下降，叠加收益增长导致的利润增加。 ■投资评级 我们看好公司的四大战略方向,叠加控股旗下两家公司的持续孵化， 分析师登记编号：S1190513090001 有望未来增厚业绩。公司已披露25年Q1季报，归母净利润同比大增的 主因，就是自身港航主业和旗下公司销售产品优化后的结果。所以，我们继续推荐，维持“增持”评级。 ■风险提示 贸易保护主义风险；宏观经济衰退风险；腹地经济依赖风险； ■盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）51.25 51.19 51.88 53.16 YOY，%-6.1% -0.1% 1.3% 2.5% 归母净利（亿元）2.92 3.01 3.16 3.36 YOY，%5.4% 2.9% 5.0% 6.6% 摊薄每股收益（元）0.32 0.33 0.34 0.37 市盈率（PE）17.44 16.95 16.15 15.15 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 20.05 28.44 28.41 32.11 33.75 营业收入 54.56 51.25 51.19 51.88 53.16 应收和预付款项 23.31 18.18 18.71 20.36 20.25 营业成本 41.30 37.87 37.71 38.13 38.72 存货 4.40 3.31 3.41 3.51 3.61 营业税金及附加 0.36 0.47 0.48 0.50 0.51 其他流动资产 12.79 10.69 11.65 11.20 11.46 销售费用 1.51 1.46 1.33 1.36 1.41 流动资产合计 60.55 60.62 62.17 67.18 69.08 管理费用 3.83 4.01 3.88 3.89 3.95 长期股权投资 22.25 23.06 23.23 23.93 24.65 财务费用 3.18 2.84 1.91 1.90 1.86 投资性房地产 1.55 1.49 1.49 1.49 1.49 资产减值损失 -0.81 -0.60 -0.54 -0.65 -0.60 固定资产 74.16 70.46 71.56 72.18 72.42 投资收益 2.77 2.69 2.55 2.62 2.60 在建工程 2.36 2.11 2.51 2.90 3.27 公允价值变动 -0.75 -0.86 -0.62 -0.56 -0.50 无形资产开发支出 12.53 14.22 14.50 15.44 16.37 营业利润 5.82 5.85 7.22 7.57 8.19 长期待摊费用 0.91 0.78 0.82 0.86 0.90 其他非经营损益 0.05 0.41 0.14 0.14 0.14 其他非流动资产 56.95 55.55 57.21 58.93 59.52 利润总额 5.87 6.25 7.36 7.71 8.33 资产总计 206.71 203.47 208.13 216.46 220.19 所得税 1.22 1.48 1.57 1.69 1.85 短期借款 12.12 7.18 7.68 8.19 8.72 净利润 4.65 4.78 5.79 6.02 6.48 应付和预收款项 13.06 11.08 11.44 11.83 11.90 少数股东损益 1.88 1.86 2.79 2.87 3.12 长期借款 42.80 45.66 45.11 46.23 46.51 归母股东净利润 2.77 2.92 3.01 3.16 3.36 其他负债 10.67 20.71 20.96 21.00 21.04 负债合计 111.58 107.96 107.43 110.39 108.34 预测指标 股本 9.20 9.20 9.20 9.20 9.20 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 13.71 13.70 13.70 13.70 13.70 毛利率 16.10% 16.89% 16.76% 15.71% 15.58% 留存收益 43.78 43.34 46.93 50.89 55.15 销售净利率 8.53% 9.33% 11.31% 11.61% 12.19% 归母公司股东权益 66.69 66.24 69.83 73.79 78.05 销售收入增长率 3.92% -6.07% -0.12% 1.35% 2.47% 少数股东权益 28.44 29.28 30.86 32.28 33.81 EBIT增长率 19.07% -4.21% 3.79% 4.04% 6.18% 股东权益合计 95.13 95.51 100.70 106.07 111.85 净利润增长率 -0.13% 2.69% 21.19% 4.01% 7.54% 负债和股东权益 206.71 203.47 208.13 216.46 220.19 ROE 4.22% 4.39% 5.90% 5.83% 5.95% ROA 2.24% 2.33% 2.81% 2.84% 2.97% 现金流量表（亿） ROIC 3.83% 3.54% 3.60% 3.59% 3.68% 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS(X) 0.30 0.32 0.33 0.34 0.37 经营性现金流 11.90 11.83 9.70 17.04 12.96 PE(X) 18.38 17.44 16.95 16.15 15.15 投资性现金流 -13.49 5.41 -9.36 -10.23 -9.56 PB(X) 0.76 0.77 0.73 0.69 0.65 融资性现金流 2.49 -5.73 -2.58 -3.11 -1.75 PS(X) 0.93 0.99 1.00 0.98 0.96 现金增加额 0.94 11.58 -2.24 3.70 1.65 EV/EBITDA(X) 10.33 10.52 9.89 9.18 8.52 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。