2025年三季报点评：Q3业绩同比增38%，关注《十五五》低空经济产业规划

汽车零部件Ⅲ2025年10月26日 万丰奥威（002085）2025年三季报点评 推荐（维持） Q3业绩同比增38%，关注《十五五》低空经济产业规划 当前价：17.17元 公司公告2025年三季报：1）2025年前三季度，公司实现营业收入114.16亿元，同比增长0.4%；归母净利润7.29亿元，同比增长29.4%；扣非归母净利6.03亿元，同比增长20.8%。2）分季度看：25Q3公司实现收入39.22亿元，同比下降1.93%；归母净利润2.29亿元，同比增长38.1%；扣非归母净利润2.16亿元，同比增长53.9%。Q1-2归母净利分别为2.75、2.25亿元，同比分别增长21.3%、31.6%；扣非净利分别为1.85、2.02亿元，同比分别下降12.8%及增长37.6%。注：公司非经常损益主要系收购Volocopter GmbH名下相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务实现收益超过1亿，列在营业外收入科目。3）分业务板块看：前三季度汽车金属部件轻量化业务实现收入93.85亿元，同比增长0.02%，公司通过持续优化客户结构、提高生产效率、加强大宗物资采购和原材料库存管控等方式提高整体业务可持续发展经营能力，同时继续加强同核心新能源客户的合作，不断满足新能源汽车的崛起及汽车轻量化发展需求。通航飞机创新制造业务实现营业收入20.31亿元，同比增长2.20%，公司介绍报告期内通航飞机订单充足，并持续开拓全球私人飞机市场，同时持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 10月24日上午中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神。国家发改委党组书记、主任郑栅洁介绍，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，这将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场。我们认为：“十五五”对低空经济有明确规划，且定位高，同时潜在市场或达到万亿级及以上，后续将对产业发展注入强心剂。 公司基本数据 总股本(万股)212,329.75已上市流通股(万股)212,329.75总市值(亿元)364.57流通市值(亿元)364.57资产负债率(%)43.79每股净资产(元)3.5812个月内最高/最低价24.07/14.28 持续看好公司作为低空经济龙头，通航+eVTOL双轮驱动。1、通航飞机市场：1）公司三季报介绍，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景。2、eVTOL市场：我们强调万丰收购Volocopter战略布局具备重要意义和未来潜力。1）收购Volocopter核心资产，可以构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统。2）我们在此前深度中分析，其一、收购有助于丰富eVTOL产品矩阵，商业化进程可明显提速。其二、助力开拓全球市场：欧美开放的空域是低空繁荣潜力基础；法规正为eVTOL适航、运营铺平道路；且民众接受程度较高。万丰有成功的海外整合经验（如钻石飞机总部在奥地利，万丰镁瑞丁研发中心在加拿大），我们同时看好钻石飞机+Volocopter有望实现有机协同。其三、美股代表性eVTOL标的JOBY市值突破1000亿人民币，体现海外投资者对未来产业的认可，我们建议关注Volocopter旗下部分eVTOL机型型号合格证（TC）取证进度。 投资建议：我们维持25-27年10.7、13.2、15.3亿的盈利预测，对应EPS为0.5、0.6及0.7元，对应PE为34、28、24倍。持续看好公司通用航空+eVTOL双轮战略驱动，同时作为A股稀缺的主机厂标的，强调“推荐”评级。 相关研究报告 《万丰奥威（002085）2025年中报点评：上半年归母净利5亿元，同比增26%，持续看好公司通航+eVTOL双轮驱动》2025-08-26《万丰奥威（002085）2024年报及2025年一季报点评：计提减值导致24年业绩承压，看好低空经济龙头25年轻装上阵》2025-04-29《 万 丰 奥 威 （002085） 深 度 研 究 报 告 ： 收 购Volocopter：解析万丰奥威的eVTOL棋局——华创交运低空60系列研究（十四）》2025-03-30 风险提示：低空政策不及预期、低空飞行器安全风险。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所