农林牧渔深度报告：出栏环比小降，产能僵持

核心观点与关键数据

市场表现

• 行业投资评级：强于大市，维持
• 收盘点位：2616.19（52周最高2839.2，最低2110.64）
• 行业相对指数表现：资料来源：聚源，中邮证券研究所

近期猪价与出栏情况

• 4月上市猪企出栏1671.5万头，环比下降2.4%，同比增长26.3%。
• 商品猪出栏均价14.98元/公斤，环比上涨1.91%。
• 出栏均重123.67公斤，环比增加0.9公斤，同比增加0.51%，处于历史同期高位。
• 4月自繁自养生猪头均盈利80-100元，集团厂维持正常出栏节奏。

短期供给压力

• 滚动二育推动下，中大猪存栏量同比增长6.5%，环比增长0.6%，5-6月仍有较多大猪待消化。
• 需求端平淡，天气转热，屠宰厂更谨慎，预计猪价继续承压。

产能与价格趋势

• 能繁母猪存栏量在4000-4100万头区间波动，产能僵持，猪价窄幅波动。
• 饲料成本下降、疾病防控改善，养殖成本下降，企业抗波动能力增强。
• 短期内猪价快速下跌推动产能去化的难度较大，行业或进入低波动期。

投资建议

• 成本为王，优质企业仍可盈利。
• 首选龙头成本优势标的：牧原股份、温氏股份。
• 中小企业成本下降空间大：巨星农牧、华统股份等。

风险提示

• 发生动物疫病风险
• 原材料价格波动风险

研究结论

2025年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年最大看点，成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。建议关注成本优势突出的龙头企业和中小企业的成本下降弹性。