单季利润7年新高,基本面上升通道-2025年一季报点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分单季利润7年新高，基本面上升通道——方正证券2025年一季报点评[table_Authors]刘欣琦(分析师)吴浩东(分析师)肖尧(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880515050001S0880524070001S0880525040115本报告导读：零售及自营业务改善支撑公司盈利高增，我们预计后续随着存量历史包袱逐步卸下，以及平安赋能下治理改善、经营提效，盈利能力有望相对同业继续占优。投资要点：[Table_Summary]维持“增持”评级，上调目标价至9.72元/股，对应2025年1.6xP/B。公 司2025年第一季度营收/归母净利润29.6/12.0亿元，同比+49.35%/+52.4%，单季利润创2017年以来新高；加权平均ROE同比+0.75pct至2.47%。我们认为公司基本面仍处于上升通道，我们预计后续随着存量历史包袱逐步卸下，以及平安赋能下治理改善、经营提效，盈利能力有望相对同业继续占优。考虑市场环境提振，上调25-27E盈利预测至25.6/26.6/27.6亿元（前值为24.2/25.5/26.5亿元），维持“增持”评级，给予公司2025年1.6x PB，上调目标值至9.72元/股。零售及自营业务改善支撑盈利高增。1）分项业务看，经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别同比+52%/-34%/+1%/+45%/+49%，零售业务（经纪业务+利息净收入）及自营业务支撑公司盈利高增，分别贡献55%、35%的调整后营收增长；2）Q1自营收入同比高增，主因投资收益率大幅改善，测算年化投资收益率达3.8%，同比+1.0pct。基本面仍处上升通道，我们预计盈利能力将继续相对同业占优。公司是以财富管理业务为核心的大中型券商，在平安集团赋能下持续经营提效。向前看，我们预计瑞信证券（中国）参股股权出让等历史事项落地、管理能力赋能等因素有望继续带来公司业绩超出同业增长，基本面持续改善。此外，中国平安同时控股平安证券及方正证券，需5年内解决同业竞争问题，关注后续进展。催化剂：盈利释放；与平安证券同业竞争问题解决新进展。风险提示：权益市场大幅波动；与平安证券同业竞争问题解决存在不确定性。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E营业收入7,1197,7189,0829,423(+/-)%-8.5%8.4%17.7%3.8%净利润（归母）2,1522,2072,5612,663(+/-)%0.2%2.6%16.0%4.0%每股净收益（元）0.260.270.310.32净资产收益率(%)4.8%4.6%5.1%5.1%市盈率(现价&最新股本摊薄）28.4927.7823.9523.03 2027E9,7493.5%2,7613.7%0.345.1%22.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666