多款新车上市,4月销量同环比提升-事件点评

|报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 公司发布4月产销快报，4月公司汽车销量10.0万辆，同比+5.6%，环比+2.1%；1-4月汽车累计销量35.7万辆，同比-3.6%。公司Q1销售费用率增长明显，主要系直营体系建设投入增加，公司直营门店主要销售坦克/魏牌等中高端车型，从二季度开始，随着品牌新车陆续上市，直营门店效果有望逐步开始显现。高登SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明长城汽车(601633)多款新车上市，4月销量同环比提升行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：23.51元基本数据总股本/流通股本(百万股)8,560/2,319流通A股市值(百万元)145,979.26每股净资产(元)9.61资产负债率(%)61.11一年内最高/最低(元)33.34/21.55股价相对走势相关报告1、《长城汽车（601633）：产品换代致销量承压 ， 新 品 上 市 看 好 公 司 后 续 表 现 》2025.04.282、《长城汽车（601633）：3月新能源销量亮眼 ， 多 款 新 车 上 市 看 好 后 续 销 量 表 现 》2025.04.03扫码查看更多-20%-3%13%30%2024/52024/92025/12025/5长城汽车沪深300 事件公司发布4月产销快报，4月公司汽车销量10.0万辆，同比+5.6%，环比+2.1%；1-4月汽车累计销量35.7万辆，同比-3.6%。➢4月哈弗销量同环比增长，多款新车上市助力后续销量表现4月公司汽车销量10.0万辆，同比+5.6%，环比+2.1%，其中哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克品牌销量分别为5.7/0.5/1.8/0.2/1.9万辆，同比分别+20.6%/+7.9%/-3.1%/-61.7%/-6.2%，环比分别+7.6%/+2.9%/-14.3%/-35.3%/+10.5%，哈弗/魏牌环比增长表现亮眼，主要受益新车上市叠加以旧换新政策。4月公司二代哈弗枭龙MAX/全新高山（含福祉版）/2025款坦克300（含虎克版）/欧拉闪电猫旅行版等多款新车上市，其中二代枭龙MAX上市24小时大订16368辆，订单表现亮眼，多款新车上市有望助力公司后续销量向上。➢海外销量环比回升，新能源销售表现亮眼4月公司海外销量3.2万辆，同比-11.0%，环比+1.1%，海外销售环比回暖；4月国内销量6.8万辆，同比+15.8%，环比+2.6%，国内销售同比高增拉动公司4月整体销量向上。4月公司新能源车型销量2.9万辆，同比+28.4%，环比+14.5%，销售占比为28.8%，同比+5.1pct，环比+3.1pct，新能源销售亮眼。4月公司20万以上车型销量2.6万辆，同比+2.9%，坦克/魏牌合计销量占比为24.0%，同比-2.3pct，环比+1.5pct，公司持续推进其品牌高端化战略，带动销量结构及经营质量向好。➢直营投入效果有望逐步显现，智驾加速助销量向上公司Q1销售费用率增长明显，主要系直营体系建设投入增加，公司直营门店主要销售坦克/魏牌等中高端车型，从二季度开始，随着品牌新车陆续上市，直营门店效果有望逐步开始显现。根据公司2024年年报展望，2025年公司将加速智能化战略，推进高阶辅助驾驶系统产品的全面普及，以用户体验为中心，打造安全、智能、平等的未来出行生态。随着公司陆续推出搭载高阶辅助驾驶的新车型，其车型竞争力进一步提升，有望实现销量进一步向上。➢投资建议我 们 预 计 公 司2025-2027年 营 收 分 别 为2427/2812/3107亿 元 ， 同 比 分 别+20%/+16%/+11%，归母净利润分别为141/164/184亿元，同比+11%/+16%/+12%，对应EPS分别为1.65/1.92/2.15元/股，CAGR-3为13%。公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。财务数据和估值202320242025E营业收入（百万元）173212202195242718增长率（%）26.12%16.73%20.04%EBITDA（百万元）150152376320279归母净利润（百万元）70221269214118增长率（%）-15.06%80.76%11.23%EPS（元/股）0.821.481.65市盈率（P/E）28.715.914.3市净率（P/B）3.02.62.2EV/EBITDA14.09.18.6数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年05月12日收盘价 2/52026E2027E28121631074315.86%10.50%2281124644164301836616.37%11.78%1.922.1512.211.01.91.76.85.5 风险提示1）下游需求不及预期：汽车是可选消费品，若下游需求不及预期可能会直接导致公司销量下滑；2）出口销量不及预期：公司出口保持高增速，出口车型盈利更好，若出口销量下滑可能会导致公司业绩不及预期；3）汇率波动风险：公司出口业务亮眼，涉及外币结算事项，若相关外币对人民币汇率波动剧烈，可能对公司业绩产生较大影响。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表2023货币资金38337应收账款+票据39121预付账款3873存货26628其他10625流动资产合计118584长期股权投资10751固定资产30971在建工程6477无形资产11310其他非流动资产23177非流动资产合计82686资产总计201270短期借款5701应付账款+票据68486其他36648流动负债合计110835长期带息负债17411长期应付款26其他4490非流动负债合计21926负债合计132762少数股东权益股本8498资本公积2055留存收益57948股东权益合计68509负债和股东权益总计201270现金流量表2023净利润7023折旧摊销7317财务费用-126存货减少（增加为“-”）-4253营运资金变动3521其它3761经营活动现金流17243资本支出-16641长期投资4223其他1967投资活动现金流-10451债权融资-2727股权融资-267其他4046筹资活动现金流1052现金净增加额7862数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年05月12日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼