业绩短期承压,AI驱动云端与SiP业务成长

2027E76,7788.511.82,76321.411.91.2611.01.51.3股票信息行业2025年5月6日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势作者分析师执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com相关研究1、《Q3利润端同比承压，看好汽车电子+云端存储成长动力—环旭电子（601231.SH）公司动态点评》2024-11-182、《24H 1业绩平稳增长，看好AI驱动SiP+云端存储业务成长—环旭电子（601231.SH）公司动态点评》2024-09-05-15 % 买入（维持评级）邹 兰兰2024-052024-092025-01环旭电子沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明望受益于AI终端微小化趋势，进一步扩大在智能穿戴、AI眼镜等领域的份额优势。AI加速卡高速成长，创新布局未来可期：公司在AI加速卡领域表现突出，2025年预计同比增长150%，台湾新产能将在Q2落地，月产能将从12K增长到45K，进而增长到90K。产品线持续拓宽，除服务器主机板、交换机、AI加速卡、固态硬盘以及笔记本电脑的外接适配器外，新布局电源功率模组（已为欧洲客户量产）和光收发模块（与日月光合作开发CPO技术）。此外，公司与日月光合作的服务器电源模组PDU预计Q3完成样品测试和送样，该产品与台积电SoW先进封装工艺相关，未来有望切入数十亿美元市场。随着AI算力需求爆发，公司服务器主板、交换机及存储解决方案的业务矩阵有望持续受益，成为云端板块长期增长引擎。维持“买入”评级：公司SiP业务持续受益AI端侧微小化趋势，云端存储业务持续受益AI服务器及算力需求，预估公司2025年-2027年归母净利润为17.55亿元、22.75亿元、27.63亿元，EPS分别为0.80元、1.04元、1.26元，对应PE分别为17X、13X、11X。风险提示：地缘政治风险，下游需求不及预期，大客户订单不及预期，汇率波动风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产31049现金11219应收票据及应收账款10091其他应收款276预付账款56存货8324其他流动资产1084非流动资产8356长期股权投资498固定资产4712无形资产368其他非流动资产2777资产总计39404流动负债21261短期借款4378应付票据及应付账款10574其他流动负债6308非流动负债1050长期借款47其他非流动负债1003负债合计22311少数股东权益100股本2210资本公积2284留存收益12147归属母公司股东权益16993负债和股东权益39404现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流6823净利润1950折旧摊销1085财务费用212投资损失-143营运资金变动3099其他经营现金流620投资活动现金流-1429资本支出1550长期投资210其他投资现金流-89筹资活动现金流-1836短期借款-121长期借款-3255普通股增加3资本公积增加49其他筹资现金流1487现金净增加额3506资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级