中泰证券晨会聚焦

证券研究报告/晨会聚焦 2025年05月27日 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【策略】张文宇：地产金融监管变化或带来哪些影响？——信用业务周报20250526 【中小盘和先进产业】冯胜：证监会等八部委：支持符合条件的小微企业在新三板挂牌，规范成长后到北交所上市-——北交所点评报告 【政策】杨畅：日美货物贸易博弈的重点内容及可能影响-——当前经济与政策思考 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略徐驰：近期地产金融监管有哪些边际变化？》2025-05-262、《【中泰研究丨晨会聚焦】化工孙颖：基础化工在建工程增速拐点渐显，石油石化仍处周期底部震荡》2025-05-213、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：探讨丨本轮银行股上涨的逻辑及其持续性》2025-05-20 今日重点 【策略】张文宇：地产金融监管变化或带来哪些影响？——信用业务周报20250526一、近期地产金融监管有哪些边际变化？ 中美谈判节奏趋缓，结构性分歧下博弈长期化。5月16日特朗普在接受福克斯新闻采访时表达了访华进行元首会晤的意愿，释放出想以高层会晤为主的“顶层推进”形式推动中美谈判进程。但我们认为，当前中美谈判主导权在中方，目前整体谈判主要以中方倾向的双方技术官员“自下而上”的方式进行。特朗普的表态或从侧面反映出，中美之间在包括芬太尼问题在内的结构性议题上存在较大分歧，协调难度较高。 同时，近期美方在对华政策表态上明确了其“策略性脱钩”的核心思路。美国财长贝森特表示“美国无意与中国完全脱钩，最新达成的贸易协议是策略性脱钩一部分，包括在关键领域的供应链不再依赖中国”，这验证了我们此前关于“策略性脱钩”的判断，即美方当前的策略并非追求全方面“去中国化”，而是在核心产业链、关键原材料、敏感技术等领域构建以“安全性”和“可控性”为导向的替代体系，重新定义中美双边贸易的框架边界。在这一政策逻辑下，中美在关税上的进一步让步空间有限，中美经济关系博弈长期化。 金融监管方面，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，重塑过去二十年以相对收益排名为导向的“押赛道、搏个股”盈利模式，和以管理规模收取固定管理费而形成的“赌赢可一战成名，赌输仍有可观盈利”的重赏轻罚机制。《行动方案》推动基金组合对标主流指数配置，导致近期资金从部分“高配行业”流出，进入部分“低配行业”。虽《行动方案》对市场的初步影响已有体现，但主动权益指数化将长期影响机构资金行为，原本依赖“主题驱动”的高估值行业或将面临估值出清，整个A股市场的风险偏好和行业分布可能被重塑，该中长期趋势或仍被市场低估。 房地产政策方面，据彭博社报道，监管层正计划在全国范围内加快推广“现房销售”模式。同时，金融监管总局在5月7日的国新办发布会上也公开表示，将加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。这一转变将深刻影响房企的现金流管理、融资节奏与拿地行为，促使其进一步去杠杆、提升经营稳健性。我们预计在未来一段时间内，重点城市“现房销售”推进力度将超预期。 二、投资建议 综合考虑总量政策定力、核心城市楼市改善型拐点渐出、两融历史高位与“抢转口”带来的出口韧性、政策对指数的重视，我们认为市场将延续指数区间震荡格局，短期或处于区间上沿的回归过程。资金围绕一季报景气度较高且具备中期产业趋势的细分领域，呈现高估值容忍下的轮动特征。重点关注板块包括： 1）债市、公用事业等红利类资产； 2）Ai上游及恒生科技龙头； 4）年轻人消费下沉相关方向，如宠物、美妆等。 建议投资者关注调整带来机会，对上述细分中有调整的部分，如黄金、债市及科技板块若继续调整，可逢低逐步布局。 风险提示： 国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：地产金融监管变化或带来哪些影响？——信用业务周报20250526发布时间：2025年05月27日 报告作者：张文宇中泰策略助理分析师S0740520120003 【中小盘和先进产业】冯胜：证监会等八部委：支持符合条件的小微企业在新三板挂牌，规范成 长后到北交所上市-——北交所点评报告 证监会等八部委近日联合印发了《支持小微企业融资的若干措施》 1）2025年5月19日，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局、市场监管总局于近日联合印发了《支持小微企业融资的若干措施》（以下简称《若干措施》），旨在深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，做好普惠金融大文章，进一步改善小微企业、个体工商户融资状况。 2）支持小微企业开展股权融资。支持符合条件的小微企业在新三板挂牌，规范成长后到北交所上市，引导社会资本更多向创新型中小企业聚集，带动同行业、上下游小微企业共同成长。支持地方金融管理部门指导辖内区域性股权市场不断提升面向小微企业的规范培育、股权融资等服务能力。支持创投基金加大对初创期、成长型小微企业的股权投资。探索优化政府投资基金绩效考核机制，拉长考核评价周期，提高风险容忍度，发挥好投早投小的引导作用。（中国证监会、国家发展改革委、财政部、工业和信息化部负责） 《若干措施》主要内容 《若干措施》着重发挥监管、货币、财税、产业等各项政策合力，从增加融资供给、降低综合融资成本、提高融资效率、提高支持精准性、落实监管政策、强化风险管理、完善政策保障、做好组织实施等8个方面，提出23项工作措施。 北交所投资策略：2025年北交所的高质量发展有望取得显性成果，我们看好新的一年北交所的整体表现，建议关注： 1）数据中心：克莱特（核电风机优势显著、IDC风机赶上AI算力风口）、曙光数创（数据中心液冷技术领先者）； 2）机器人：苏轴股份（滚针轴承龙头企业）、奥迪威（超声波传感器“小巨人”）、骏创科技（长期受益轻量化趋势）、富恒新材（布局PEEK材料）； 3）半导体：华岭股份（半导体第三方测试领军企业）、凯德石英（12英寸半导体石英器件内资龙头）； 4）大消费：太湖雪（新国货丝绸第一股）、柏星龙（创意包装第一股）、路斯股份（北交所宠物食品第一股）、康比特（北交所运动营养第一股）、雷神科技（AI+眼镜应用领先企业）； 5）军工信息化：成电光信（军机升级换代驱动公司特种显示与网络总线业务持续增长）、星图测控（航天测运控稀缺标的，有望持续受益卫星互联网建设） 风险提示：政策风险、流动性风险、宏观环境风险、技术创新不达预期风险、研报更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：证监会等八部委：支持符合条件的小微企业在新三板挂牌，规范成长后到北交所上市-——北交所点评报告 发布时间：2025年05月27日 报告作者：冯胜中泰先进产业首席分析师S0740519050004 【政策】杨畅：日美货物贸易博弈的重点内容及可能影响-——当前经济与政策思考 4月以来日美多次接触但至今谈判无果，日美谈判事项可能涵盖货物、金融、能源以及军事安全等领域，在货物贸易上，日美谈判重点涉及农产品与汽车，未来“以市场换关税”或是结果，可能对我国形成重要影响。一旦日本扩大进口美国农产品，可能影响我国蔬菜水果、水产品对日出口；一旦日本扩大进口美国汽车，可能影响我国高端车型对日出口；一旦日本加大对美直接投资，虽然短期扰动有限，但可能强化日本车企在非美市场对我国的竞争优势。 风险提示：海外经济波动超预期风险；海外政策风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：日美货物贸易博弈的重点内容及可能影响-——当前经济与政策思考 发布时间：2025年05月26日 报告作者：杨畅中泰政策专题首席分析师S0740519090004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。