传媒行业周报2025年21期：52TOYS递交招股书 阿里影业拟更名大麦娱乐

请务必阅读正文之后的免责条款部分52TOYS递交招股书，阿里影业拟更名大麦娱乐——传媒行业周报2025年21期[table_Authors]陈筱(分析师)李芓漪(分析师)陈俊希(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880515040003S0880523080004S0880520120009本报告导读：全国第三大IP玩具品牌52TOYS经营情况回暖，有望通过上市融资实现进一步扩张，万达电影此次投资有望获得可观回报；阿里影业拟更名大麦娱乐，未来或更加聚焦线下演出、IP衍生两大高利润率、高成长性业务。投资要点：[Table_Summary]本周传媒（申万）指数下跌0.16%，位居31个行业第14名，强于沪深300（下跌0.18%）、上证指数（下跌0.57%）、上证中小（下跌0.72%）、深证成指（下跌0.46%）、创业板指（下跌0.88%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、巨人网络、中信出版、时代出版、芒果超媒、上海电影、万达电影、华立科技、美登科技、泡泡玛特，相关标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标。IP玩具领先企业52TOYS获万达电影投资，拟登陆港交所。52TOYS为隶属于乐自天成的IP玩具品牌，截至2024年末，52TOYS拥有35个自有IP与80个授权IP。根据灼识咨询数据，2024年国内IP衍生品市场GMV总规模达1742亿元，其中IP玩具GMV规模达756亿元，52TOYS以9.3亿元GMV居于IP玩具公司第三。2024年52TOYS实现收入6.3亿元，同比增长30.6%，实现经调整后净利润3201万元，对应利润率5.1%，盈利能力显著好转。2025年5月12日晚间，万达电影公告称，公司全资子公司影时光拟与关联方儒意星辰共同投资乐自天成1.21亿元，本次股权转让和增资完成后，影时光持有乐自天成4%股权，儒意星辰持有乐自天成3%股权，双方合计持有乐自天成7%股权。鉴于IP玩具市场持续高增，52TOYS经营情况回暖且有望借助资本市场实现进一步扩张，我们认为万达电影此次投资有望获得可观回报，推荐标的：万达电影。阿里影业拟更名大麦娱乐，未来或更加聚焦演出+IP市场。FY2025阿里影业实现收入67亿元，同比增长32.7%，分业务来看，电影科技与投资制作宣发平台/大麦/ IP衍生业务/剧集制作分别实现收入27.1/20.6/14.3/5亿元，同比增速分别为-9.6%/235.8%/73.2%/-16.1%；四项业务分别实现业绩（收入-销售及服务成本-已分配至相关分部的 销 售 及 市 场 费 ）0.7/12.3/3.8/0.3亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为-91 %/338.5%/74.7%/75.7%，可见票务及现场娱乐内容平台大麦、IP衍生业务已成为阿里影业盈利的主要来源。5月21日，阿里大文娱集团官方宣布即日起更名为虎鲸文娱集团，旗下阿里影业拟更名为大麦娱乐，此次更名或标志着阿里影业在未来将更加聚焦线下演出、IP衍生两大高成长性方向，相关标的：阿里影业。风险提示：消费者偏好变化，IP衍生品企业竞争加剧等。 目录1.52TOYS递交招股书，阿里影业更名大麦娱乐.......................................31.1.IP玩具领先企业52TOYS获万达电影投资，拟登陆港交所............31.2.阿里影业拟更名大麦娱乐，未来或更加聚焦演出+IP市场..............42.一周行业及公司要闻..................................................................................62.1.AI/互联网...............................................................................................62.2.游戏........................................................................................................72.3.影视娱乐................................................................................................73.传媒上市公司公告......................................................................................74.行业主要数据更新......................................................................................85.风险提示....................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of121.52TOYS递交招股书，阿里影业更名大麦娱乐本周传媒（申万）指数下跌0.16%，位居31个行业第14名，强于沪深300（下跌0.18%）、上证指数（下跌0.57%）、上证中小（下跌0.72%）、深证成指（下跌0.46%）、创业板指（下跌0.88%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、巨人网络、中信出版、时代出版、芒果超媒、上海电影、万达电影、华立科技、美登科技、泡泡玛特，相关标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标。1.1.IP玩具领先企业52TOYS获万达电影投资，拟登陆港交所52TOYS为全国GMV第三大IP玩具公司，且是业内少有的全产业链覆盖的企业。52TOYS为隶属于乐自天成的IP玩具品牌，自2015年推出以来始终秉持“IP中枢”战略，自有IP与授权IP相辅相成，截至2024年末，52TOYS拥有35个自有IP与80个授权IP。根据灼识咨询数据，2024年国内IP衍生品市场GMV总规模达1742亿元，其中IP玩具GMV规模达756亿元，52TOYS以9.3亿元GMV居于IP玩具公司第三。图1：52TOYS为自有IP、授权IP双轮驱动数据来源：乐自天成招股说明书，国泰海通证券研究图2：2024年国内IP玩具GMV市场规模达756亿元图3：2024年52TOYS在国内IP玩具市场市占率达1.2%数据来源：乐自天成招股说明书，灼识咨询，国泰海通证券研究数据来源：乐自天成招股说明书，灼识咨询，国泰海通证券研究10831270146816753734084445028759821078118020202021 2022 2023 20242025E2026E2027E2028E2029E其他公司A11.5%公司B5.7%52TOYS1.2%公司C1.2%公司D1.2%其他79.2% 52TOYS收入增速回升，利润端实现扭亏为盈，于2025年5月获万达电影及其关联方投资1.21亿元。2024年52TOYS实现收入6.3亿元，同比增长30.6%，分区域来看，2024年中国大陆/海外收入分别为4.83/1.47亿元，同比增速分别为13.9%/151.7%。利润端，52TOYS自2023年以来扭亏为盈，2024年52TOYS实现经调整后净利润3201万元，对应利润率5.1%，盈利能力显著好转。2025年5月12日晚间，万达电影公告称，公司全资子公司影时光拟与关联方儒意星辰共同投资乐自天成1.21亿元，本次股权转让和增资完成后，影时光持有乐自天成4%股权，儒意星辰持有乐自天成3%股权，双方合计持有乐自天成7%股权。鉴于IP玩具市场持续高增，52TOYS经营情况回暖且有望借助资本市场实现进一步扩张，我们认为万达电影此次投资有望获得可观回报，推荐标的：万达电影。图4：2024年52TOYS实现收入6.3亿元，同比增长图5：2024年52TOYS中国大陆/海外收入分别为4.83/1.47亿元数据来源：乐自天成招股说明书，国泰海通证券研究数据来源：乐自天成招股说明书，国泰海通证券研究图6：2024年52TOYS实现经调整后净利润3201万元，对应利润率5.1%资料来源：乐自天成招股说明书，国泰海通证券研究1.2.阿里影业拟更名大麦娱乐，未来或更加聚焦演出+IP市场大麦、IP衍生业务成为阿里影业业绩增长的重要引擎，FY2025两项业务均实现强劲增长。FY2025阿里影业实现收入67亿元，同比增长32.7%，分业务来看，电影科技与投资制作宣发平台/大麦/IP衍生业务/剧集制作分别实现收入27.1/20.6/14.3/5亿元，同比增速分别为-9.6%/235.8%/73.2%/-16.1%；四项业务分别实现业绩（收入-销售及服务成本-已分配至相关分部的销售及市场费）0.7/12.3/3.8/0.3亿元，同比增速分别为-91 %/338.5%/74.7%/75.7%，可见票务及现场娱乐内容平台大麦、IP衍生业务已成为阿里影业盈利的主要来源。630.130.6%0%5%10%15%20%25%30%35%2024yoy（%，右轴）427.6423.7482.735.458.6147.4-0.9%13.9%65.6%151.7%-50%0%50%100%150%200%0200400600202220232024中国大陆（百万元）海外（百万元）中国大陆yoy（%，右轴）海外yoy（%，右轴）-56.819.132.0-12.3%4.0%5.1%-15%-10%-5%0%5%10%-80-60-40-2002040202220232024经调整后净利润（百万元）经调整后净利润率（%，右轴） 阿里影业拟更名大麦娱乐，未来或更加聚焦演出+IP市场。5月21日，阿里大文娱集团官方宣布即日起更名为虎鲸文娱集团，旗下阿里影业拟更名为大麦娱乐，此次更名或标志着阿里影业在未来将更加聚焦线下演出、IP衍生两大高成长性方向，相关标的：阿里影业。图7：FY2025阿里影业实现收入67亿元，同比增长图8：FY2025阿里影业实现归母净利润3.64亿元，同比增长27.7%数据来源：阿里影业财报，国泰海通证券研究（注：FY2025指数据来源：阿里影业财报，国泰海通证券研究（注：FY2025指2024Q2-2025Q1）图9：FY2025阿里影业分部收入中，大麦、IP衍生业图10：FY2025阿里影业分部业绩中，大麦、IP衍生业务收入增长最为迅速（单位：亿元）数据来源：阿里影业财报，国泰海通证券研究（注：FY2025指数据来源：阿里影业财报，国泰海通证券研究（注：FY2025指2024Q2-2025Q1，分部业绩=分部收入-销售及服务成本-已分配至相关分部的销售及市场费）市值（亿元）EPS（元）PE-2024A2025E2026E2024A2025E2026E评级231.24-0.450.610.70-24.3317.9515.64增持246.18-0.660.420.73-19.2330.2117.38增持319.231.211.291.4211.9311.1910.16增持336.920.761.111.1420.7514.2113.83增持108.801.301.461.5520.1817.9716.92增持424.090.731.011.1831.0522.4519.21增持56.440.620.901.0347.8732.982